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事件：小熊電器公布2023年三季報。公司2023年前三季度實現(xiàn)收入33.2億元，YoY+23.0%；實現(xiàn)歸母凈利潤3.2億元，YoY+31.2%；扣非歸母凈利潤2.7億元，YoY+12.8%。經折算，Q3單季度實現(xiàn)收入9.8億元，YoY+14.9%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.8億元，YoY-14.5%；扣非歸母凈利潤0.6億元，YoY22.5%。展望后續(xù)，隨著公司不斷拓展新品類，積極擁抱新興渠道，收入有望維持快速增長。
　　母嬰等新品類和抖音渠道拉動收入增長：Q3小熊銷售延續(xù)較快增長趨勢。分品類來看，我們認為母嬰小家電等新品類是小熊增長的主要驅動力。久謙數(shù)據(jù)顯示，Q3小熊調奶器/BB煲/寶寶料理機的線上銷售額分別YoY+97%/+72%/+63%。分渠道來看，我們認為抖音渠道是拉動收入增長的主要渠道。根據(jù)久謙數(shù)據(jù)，Q3小熊抖音銷售額同比增長46%。
　　Q3公司毛利率同比提升：Q3公司毛利率為40.8%，同比+4.0pct。Q3公司毛利率保持同比提升，主要是因為1）毛利率更高的自營模式銷售占比提升。2）原材料成本紅利。
　　Q3盈利能力同比下降：公司Q3單季度歸母凈利率為8.1%，同比-2.8pct。Q3公司凈利率同比下降，主要是因為：1）公司加大市場宣傳和促銷力度，Q3銷售費用率同比+5.5 pct；2）咨詢服務費同比增加，Q3管理費用率同比+1.0pct。
　　Q3單季度經營性凈現(xiàn)金流同比增加：Q3公司經營性現(xiàn)金流凈額同比+1.2億元，主要因為公司銷售維持較快增長且銷售回款速度加快。Q3公司應收票據(jù)及應收賬款環(huán)比-0.5億元。
　　投資建議：小熊是業(yè)內領先的線上小家電公司，在眾多長尾小家電市場占據(jù)頭部份額。小熊具備快速捕捉市場需求的能力，目前正積極向產品精品化發(fā)展，提升品牌力。隨著小家電行業(yè)消費需求復蘇，原材料成本下行，公司盈利能力持續(xù)改善。預計公司2023年~2025年的EPS分別為2.90/3.26/3.70元，維持買入-A的投資評級，給予2023年24倍的市盈率，相當于6個月目標價為69.52元。
　　風險提示：原材料價格上漲，行業(yè)競爭加劇。