>> 中郵證券-小熊電器(002959)收入穩(wěn)步增長，銷售費用投放加大致使利潤承壓-231029
| 上傳日期： |
2023/10/31 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中郵證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
楊維維 |
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事件：
公司發(fā)布2023年三季度報告：
2023年前三季度公司實現(xiàn)收入33.18億元，同比+22.96%；歸母凈利潤3.16億元，同比+31.24%；扣非歸母凈利潤2.69億元，同比+12.77%。其中，2023Q3公司實現(xiàn)收入9.77億元，同比+14.89%;歸母凈利潤0.79億元，同比-14.46%；扣非歸母凈利潤0.63億元，同比22.53%。Q3收入穩(wěn)步增長，利潤受銷售費用投放加大影響有所承壓。
收入穩(wěn)步增長，表現(xiàn)顯著優(yōu)于行業(yè)
Q3單季度公司收入同比+14.89%，收入端穩(wěn)步增長。公司精品化戰(zhàn)略升級效果顯著，收入增速顯著優(yōu)于行業(yè)整體增速，據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2023年7-9月小家電全渠道全品類零售額分別為32/38/42億元，同比分別-12.8%/-12.5%/-11.8%，行業(yè)呈雙位數(shù)下滑態(tài)勢。
Q3單季公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額達2.35億元，同比+98.31%，現(xiàn)金流表現(xiàn)良好。
毛利率同比大幅提升，營銷費用投放加大
2023年前三季度公司整體毛利率、凈利率分別為38.62%、9.51%，同比分別+2.83pct、+0.61pct，其中2023Q3公司毛利率、凈利率分別為40.82%、8.07%，同比分別+3.96pct、-2.76pct，公司精品化戰(zhàn)略升級效果顯著，毛利率同比大幅提升；凈利率同比有所下滑，主要為公司加大營銷費用投放。
期間費用率方面，2023年前三季度公司期間費用率為27.94%，同比+3.87pct，其中銷售費用率、管理費用率、研發(fā)費用率、財務(wù)費用率分別為19.96%、4.63%、3.19%、0.16%，分別同比+2.96pct、+0.84pct、-0.32pct、+0.39pct。分季度看，2023Q3公司期間費用率為33.10%，同比+7.22pct，其中銷售費用率、管理費用率、研發(fā)費用率、財務(wù)費用率分別為23.03%、5.65%、3.80%、0.62%，分別同比+5.51pct、+1.01pct、+0.13pct、+0.57pct，公司銷售費用率同比大幅提升，主要系市場促銷費用增加所致，Q3銷售費用達2.25億元，同比+51%。
投資建議：
我們看好公司產(chǎn)品精品化戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型以及“抖音”等線上新興營銷渠道布局，品牌影響力及競爭力有望持續(xù)提升。考慮到費用端投入加大短期影響，調(diào)整此前盈利預(yù)測，預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤分別4.97/6.11/7.60億元調(diào)整至4.60/5.44/6.34億元，同比分別+19.12%/18.26%/16.42%，對應(yīng)PE分別為19/16/14倍，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：
下游消費需求不及預(yù)期風(fēng)險；渠道變革、競爭加劇帶來的不確定性；廚柜零售渠道受精裝市場沖擊超預(yù)期；原材料價格大幅波動風(fēng)險。
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