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事件：公司發(fā)布2023年三季報(bào)，2023年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入33.18億元，同比+22.96%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.16億元，同比+31.24%，扣非后歸母凈利潤(rùn)2.69億元，同比+12.77%。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　Q3收入穩(wěn)健增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)抖音渠道規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大。分季度來看，2023Q2/Q3公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收10.90/9.77億元，同比分別+25.11%/+14.89%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.72/0.79億元，同比分別+62.96%/-14.46%，Q3公司收入穩(wěn)健增長(zhǎng)，業(yè)績(jī)有所承壓。分品類看，公司聚焦于長(zhǎng)尾品類再升級(jí)，并通過逐步切入剛需品類的差異化策略打開成長(zhǎng)空間，我們預(yù)計(jì)Q3鍋煲壺等傳統(tǒng)品類延續(xù)增長(zhǎng)，新興品類貢獻(xiàn)新增量。從渠道端看，公司持續(xù)加大線上新渠道建設(shè)力度，預(yù)計(jì)抖音渠道規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大。
　　Q3毛利率同比提升，凈利率短期承壓。單季來看，2022Q3公司毛利率同比+5.23pct至38.91%，毛利率顯著提升主要得益于公司精品化策略兌現(xiàn)疊加直營(yíng)業(yè)務(wù)占比提升。單Q3銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比分別+5.51pct/+1.02pct/+0.13pct/+0.57pct至23.03%/5.65%/3.80%/0.62%，銷售費(fèi)用率上漲主要系期內(nèi)抖音線上流量費(fèi)用較高及公司加大營(yíng)銷推廣力度所致；綜合影響下，單Q3凈利率同比-2.76pct至8.07%，公司盈利能力短期承壓。
　　Q3經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流大幅改善。2023Q3公司實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額2.35億元，同比+98.31%，現(xiàn)金流大幅改善主要得益于期內(nèi)公司銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金增加。三季度末公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)同比-6.39天至6.04天，應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)同比-9.44天至48.45天，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)同比-7.13天至86.32天，整體來看，公司營(yíng)運(yùn)能力有穩(wěn)中有升。此外，三季度公司末合同負(fù)債為0.63億元，同比+1.94%，表明公司在手訂單較為充裕。
　　投資建議：創(chuàng)意小家電領(lǐng)軍企業(yè)，品牌力不斷提升，維持“買入”評(píng)級(jí)。公司系創(chuàng)意小家電龍頭企業(yè)，始終堅(jiān)持產(chǎn)品創(chuàng)新，品牌力不斷增強(qiáng)，但考慮到國(guó)內(nèi)小家電市場(chǎng)復(fù)蘇回暖速度不及預(yù)期，我們微調(diào)公司盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為4.55/5.63/6.66億元（原預(yù)測(cè)值分別為4.76/5.61/6.25億元），對(duì)應(yīng)當(dāng)前市值PE分別為19/16/13倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新品開發(fā)不及預(yù)期，消費(fèi)復(fù)蘇不及預(yù)期，原料價(jià)格上漲等。