>> 開源證券-小熊電器(002959)公司信息更新報告：2023Q3收入穩(wěn)健，毛利率延續(xù)提升趨勢-231114
| 上傳日期： |
2023/11/14 |
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| 845KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
呂明,周嘉樂 |
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2023Q3收入穩(wěn)健，建議關(guān)注提價+提份額驅(qū)動長期增長，維持“買入”評級
2023Q1~Q3營收33.18億元（+23%），歸母凈利潤3.16億元（+31.2%），扣非歸母凈利潤2.69億元（+12.77%）。單季度來看2023Q3營收9.77億元（+14.89%），歸母凈利潤0.79億元（-14.46%），扣非歸母凈利潤0.63億元（-22.53%）。短期渠道結(jié)構(gòu)變化致費用率提升，我們下調(diào)盈利預測，預計2023-2025年歸母凈利潤4.73/5.66/6.62億元（原值為4.96/5.91/6.91億元），對應EPS為3.02/3.62/4.23元，當前股價對應PE分別為18.2/15.2/13.0倍，長期看好精品戰(zhàn)略持續(xù)帶動均價提升和收入增長，以及渠道結(jié)構(gòu)穩(wěn)定后盈利能力保持平穩(wěn)，維持“買入”評級。
剛需大單品延續(xù)較好增長，長期建議關(guān)注提價+提份額繼續(xù)帶動公司規(guī)模增長
分渠道，久謙數(shù)據(jù)顯示2023M7-M9小熊線上渠道（天貓+京東+抖音）銷售額同比分別+40%/+22%/+9%。季度來看2023Q3線上渠道銷售額同比+22%，其中京東/天貓/抖音渠道銷售額同比分別+39%/+1%/+46%，抖音渠道增速環(huán)比有所放緩或主要系控費以及高基數(shù)影響。分品類，京東渠道多功能鍋/電飯煲/養(yǎng)生壺/調(diào)奶器/電熱水壺/面條機/破壁機/加濕器/凈飲機/足浴盆貢獻主要增長，剛需大單品延續(xù)較好表現(xiàn)。展望后續(xù)，繼續(xù)看好公司提價+提份額帶動公司優(yōu)于行業(yè)增長。
原材料紅利+渠道結(jié)構(gòu)變化帶動毛利率提升，短期費用擾動利潤表現(xiàn)
2023Q1-Q3公司毛利率38.62%（+2.83pct），單季度來看2023Q3毛利率40.82%（+4.0pct），單季度毛利率達到新高并且延續(xù)同比提升趨勢，一方面系原材料紅利仍存，另一方面系公司自營渠道占比進一步提升所致，預計2023Q3均價變動趨勢與2023Q2相當。費用端，2023Q1-Q3公司銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為20%/4.6%/3.2%/0.2%，同比分別+2.96/+0.84/-0.32/+0.39pct。單季度來看2023Q3公司銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率同比分別+5.51/+1.01/+0.13/+0.6pct。綜合影響下2023Q3公司凈利率8.07%（-2.8pct），扣非凈利率6.42%（-3.1pct）。展望后續(xù)，關(guān)注渠道結(jié)構(gòu)穩(wěn)定+費用投放回歸常態(tài)+精品戰(zhàn)略下收入增長及盈利提升。
風險提示：新品拓展不及預期；行業(yè)競爭加?。辉牧蟽r格上漲等。
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