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核心觀點(diǎn)：
　　需求趨弱，23Q4收入、利潤(rùn)增速均放緩，略好于快報(bào)。公司披露2023年年報(bào)，全年收入47.1億元（YoY+14.4%），歸母凈利4.5億元（ YoY+15.2% ），毛利率36.6% （ YoY+0.2pct ），凈利率9.4%（ YoY+0.1pct ），銷售/管理/財(cái)務(wù)/研發(fā)費(fèi)用率分別同比+1.0%/+0.3%/+0.2%/-0.3%，年報(bào)略好于快報(bào)。2023Q4收入13.9億元（YoY-1.8%），歸母凈利1.3億元（YoY-11.1%），毛利率31.8%（YoY-5.9pct），凈利率9.3%（YoY-1.0pct），銷售/管理/財(cái)務(wù)/研發(fā)費(fèi)用率分別同比-3.2%/-1.1%/-0.2%/-0.4%。23Q4收入同比下滑，主要原因：（1）消費(fèi)意愿降低，行業(yè)需求趨弱；（2）收緊費(fèi)用后，抖音等渠道增速放緩。利潤(rùn)下滑幅度大于收入，原因：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，導(dǎo)致均價(jià)下降，毛利率下降5.9pct。
　　外銷快速增長(zhǎng)，表現(xiàn)亮眼。（1）分產(chǎn)品，廚房小家電中，2023H2電動(dòng)類收入3.5億元（YoY+5.6%），電熱類收入1.5億元（YoY-11.4%），鍋煲類收入6.2億元（YoY+7.9%），壺類收入4.1億元（YoY-3.7%），西式收入2.7億元（YoY-20.6%），生活小家電收入2.5億元（YoY+8.5%），其他小家電收入2.9億元（YoY+54.1%）。（2）分地區(qū)，2023H2內(nèi)銷收入21.4億元（YoY-0.9%），外銷收入2.3億元（YoY+107.6%）。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)2024-26年歸母凈利同比增長(zhǎng)9%、13%、15%。公司的精品化戰(zhàn)略持續(xù)見效，實(shí)現(xiàn)良好增長(zhǎng)，整體表現(xiàn)領(lǐng)跑行業(yè)，公司作為長(zhǎng)尾小家電龍頭，看好公司長(zhǎng)期發(fā)展，未來(lái)有望持續(xù)實(shí)現(xiàn)良好增長(zhǎng)，參考可比公司，給予2024年20xPE，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值為61.98元/股，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。競(jìng)爭(zhēng)加??；新興品類低預(yù)期；原材料價(jià)格上升。