>> 財通證券-愛美客(300896)Q1延續(xù)快速增長，多元產品矩陣驅動長期發(fā)展-240409
| 上傳日期： |
2024/4/9 |
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| 600KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
劉洋 |
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事件：公司發(fā)布2024年一季度業(yè)績預告。2024Q1公司實現收入8.03-8.26億元，同增27.5%-31%；實現歸母凈利潤5.10-5.34億元，同增23%-29%；實現扣非歸母凈利潤5.13-5.37億元，同增33%-39%。
業(yè)績點評：扣非歸母增速高于收入增速，盈利水平&費用效率維持穩(wěn)定。收入端來看，在2023Q1疫后高基數背景下維持穩(wěn)定增長，主要受益于醫(yī)美終端消費的增長以及公司產品品牌影響力的持續(xù)提升；費用端來看，扣非歸母增速顯著高于收入增速，體現公司維持較好盈利水平，毛利率和費用率同比保持在穩(wěn)定水平。
管線布局：嗨體&再生矩陣構筑兩大增長曲線，在研管線儲備豐厚。
1、嗨體矩陣：1）頸紋針作為頸紋注射市場高稀缺性合規(guī)產品，品牌深度綁定終端心智，隨醫(yī)美行業(yè)整體β維持穩(wěn)定增速；2）熊貓針定位眼周市場具備高認知度、高性價比優(yōu)勢，有望持續(xù)加強市場滲透；3）嗨體2.5、泡泡針在水光合規(guī)紅利下預期持續(xù)高增。
2、再生矩陣：再生市場2024年仍為醫(yī)美市場熱點品類，濡白天使隨終端口碑累積保持高增，如生天使逐步進入成長曲線，有望逐季加大貢獻業(yè)績增量。
3、在研管線：1）寶尼達2.0、肉毒已進入注冊申報階段；2）醫(yī)用透明質酸鈉-羥丙基甲基纖維素凝膠、第二代埋植線、利多卡因丁卡因乳膏處于臨床試驗階段，利拉魯肽注射液完成I期臨床；3）司美格魯肽注射液、去氧膽酸注射液、注射用透明質酸酶處于臨床前在研階段。
投資建議：作為醫(yī)美上游龍頭打造嗨體、濡白系列，在研管線儲備豐富，醫(yī)美市場擴容&合規(guī)化促進集中度提升背景下有望持續(xù)成長。我們預計公司2024-2026年實現營業(yè)收入38.3/49.9/63.2億元，實現歸母凈利潤24.5/31.6/39.7億元，對應PE分別為26/20/16倍。維持“增持”評級。
風險提示：醫(yī)美政策變動風險；產品獲批不及預期；市場競爭加劇風險
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