>> 國信證券-小熊電器(002959)2023年年報點評：海外及品類拓展貢獻增量，四季度盈利環(huán)比改善-240409
| 上傳日期： |
2024/4/9 |
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| 407KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳偉奇,王兆康,鄒會陽 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點
四季度經(jīng)營略承壓，盈利環(huán)比有所改善。公司2023年實現(xiàn)營收47.1億/+14.4%，歸母凈利潤4.5億/+15.2%，扣非歸母凈利潤3.8億/+5.6%。其中Q4收入13.9億/-1.8%，歸母凈利潤1.3億/-11.1%，扣非歸母凈利潤1.1億/-8.2%。業(yè)績略好于此前業(yè)績預(yù)告值。公司擬每10股派發(fā)現(xiàn)金股利12元，現(xiàn)金分紅率為42%。受到國內(nèi)消費環(huán)境的影響，廚房小家電行業(yè)需求偏弱，公司Q4經(jīng)營有所承壓，但凈利率環(huán)比+1.2pct至9.3%，盈利維持良好水平。
母嬰個護及生活小電增長靚麗，品類擴充有序進行。公司2023年鍋煲類廚房小電收入增長19.8%至12.0億，H1/H2分別+35.9%/+7.9%；壺類收入增長12.9%至8.5億，H1/H2分別+34.6%/-3.7%；電動類收入增長18.2%至7.1億，H1/H2分別+33.7%/+5.6%；西式類收入下滑17.0%至5.7億，H1/H2分別-13.4%/-20.6%；電熱類收入下滑2.8%至3.1億，H1/H2分別+6.7%/-11.4%。公司廚房小電H2受行業(yè)及基數(shù)影響，增速回落；但重點發(fā)力的剛需品類如鍋煲類、壺類增長較快。公司母嬰個護及生活小電增長靚麗，2023年母嬰個護收入增長67.5%至5.5億，H1/H2分別+86.6%/+54.1%；生活電器增長22.8%至4.9億，H1/H2分別+43.6%/+8.5%。公司2024年3月發(fā)布高端電飯煲、洗烘一體機、高速吹風機等新品，逐步擴大用戶覆蓋面，有望持續(xù)貢獻增量。
海外營收翻倍增長，國內(nèi)擴展全域布局。公司2023年海外收入增長105.7%至3.7億，H1/H2分別+102.4%/+107.6%；國內(nèi)收入增長10.3%至43.4億，H1/H2分別+23.8%/-0.9%。公司國內(nèi)擴展新興電商及線下渠道，線下開設(shè)O2O品牌專賣店，培育下沉核心店主和渠道經(jīng)銷商；海外業(yè)務(wù)發(fā)展實現(xiàn)較大突破。
Q4毛利率與費用率齊降，盈利環(huán)比持續(xù)改善。公司2023年毛利率同比+0.2pct至36.6%，Q4毛利率同比-5.9pct至31.8%，預(yù)計Q4毛利率變動主要與營銷投放策略調(diào)整有關(guān)。公司Q4費用率均有明顯下降，銷售/研發(fā)/管理/財務(wù)費用率分別-3.2/-0.4/-1.1/-0.2pct至15.9%/2.6%/2.6%/-0.0%。公司2023年歸母凈利率同比+0.1pct至9.4%，Q4凈利率同比-1.0pct至9.3%，Q4凈利率在高基數(shù)下有所回落，但環(huán)比實現(xiàn)持續(xù)改善。
風險提示：行業(yè)競爭加??；行業(yè)需求不及預(yù)期；原材料價格大幅上漲。
投資建議：調(diào)整盈利預(yù)測，維持“買入”評級
公司是我國創(chuàng)意小家電龍頭，持續(xù)向剛需廚電及個護家居小電拓展?？紤]到國內(nèi)小家電需求情況，調(diào)整盈利預(yù)測，預(yù)計公司2024-2026年歸母凈利潤4.9/5.5/6.2億（前值為5.6/6.4/-億），同比+9%/+12%/+13%；攤薄EPS=3.11/3.48/3.92元，對應(yīng)PE=17/16/14x，維持“買入”評級。
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