>> 申港證券-食品飲料行業(yè)研究周報(bào)：白酒關(guān)注淡季批價(jià)和庫(kù)存，休閑食品高景氣驗(yàn)證-240331
| 上傳日期： |
2024/4/9 |
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| 格式： |
pdf 共10頁(yè) |
來(lái)源： |
申港證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
徐廣福 |
| 行業(yè)名稱： |
食品飲料 |
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市場(chǎng)回顧
本周，食品飲料指數(shù)漲跌幅-0.56%，在申萬(wàn)31個(gè)行業(yè)中排名第15，跑輸滬深300指數(shù)0.35pct。食品飲料各子行業(yè)中零食（+7.62%）、保健品（+2.44%）、軟飲料（1.22%）表現(xiàn)相對(duì)較好。分別跑贏滬深300指數(shù)7.84pct、2.65pct、1.43pct。
每周一談：白酒關(guān)注淡季批價(jià)和庫(kù)存休閑食品高景氣驗(yàn)證
白酒經(jīng)歷春節(jié)渠道高壓和春糖的良性反饋，淡季庫(kù)存及價(jià)位仍是酒企管控重點(diǎn)和市場(chǎng)觀察指標(biāo)。3月制造業(yè)PMI為50.8%、前值49.1%，PMI重回榮枯線以上，提振市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的預(yù)期和信心，白酒基本面受益經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇有望觸底修復(fù)。
目前行業(yè)進(jìn)入淡季做市場(chǎng)促動(dòng)銷、挺價(jià)格階段，庫(kù)存和批價(jià)兩個(gè)重要的觀察指標(biāo)有望在清明和五一等節(jié)日密集情況下進(jìn)一步轉(zhuǎn)好，24年行業(yè)動(dòng)銷和價(jià)格壓力高峰順利過(guò)去，龍頭企業(yè)對(duì)行業(yè)判斷準(zhǔn)確、仍著眼中長(zhǎng)期延續(xù)消費(fèi)者培育和市場(chǎng)投入，優(yōu)勢(shì)企業(yè)延續(xù)挺價(jià)動(dòng)作。根據(jù)今日酒價(jià)公眾號(hào)，本周茅臺(tái)原箱/散瓶?jī)r(jià)格2890/2635較上周下跌25/30元，五糧液受益動(dòng)銷較好、近期批價(jià)965維持高位。全年來(lái)看，商務(wù)和個(gè)人大眾消費(fèi)有望彌補(bǔ)婚宴等需求場(chǎng)景變化，整體預(yù)計(jì)24年報(bào)表端回歸渠道動(dòng)銷增速，地產(chǎn)酒、次高端庫(kù)存高于同期，競(jìng)爭(zhēng)格局變化和酒企細(xì)分價(jià)格帶成長(zhǎng)是地產(chǎn)酒業(yè)績(jī)值得關(guān)注的一條主線、今世緣等勢(shì)能有望延續(xù)。截止目前回款和發(fā)貨進(jìn)度與往年相當(dāng)略有分化，行業(yè)一季報(bào)不會(huì)出現(xiàn)明顯的增速放緩。分化下建議關(guān)注高端及地產(chǎn)酒企業(yè)和汾酒等次高端高質(zhì)量增長(zhǎng)的企業(yè)的突出機(jī)會(huì)。
休閑食品渠道與產(chǎn)品雙驅(qū)動(dòng)下高景氣兌現(xiàn)，調(diào)味品業(yè)績(jī)盤整修復(fù)、新品類增長(zhǎng)領(lǐng)先。本周勁仔食品發(fā)布23年年報(bào)，營(yíng)收/凈利潤(rùn)分別增長(zhǎng)41.26%/68.17%，主要品類均實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)，其中公司第二大核心單品鵪鶉蛋年銷售額破3億元；鹽津鋪?zhàn)影l(fā)布23年年報(bào)和24Q1業(yè)績(jī)預(yù)告，Q1在23年高景氣情況下繼續(xù)保持歸母凈利潤(rùn)約34.48%-52.41%的增長(zhǎng)，公司持續(xù)聚焦七大核心品類，產(chǎn)品全規(guī)格發(fā)展，鵪鶉蛋、休閑魔芋等大單品高速發(fā)展。重點(diǎn)發(fā)展電商、零食量販店、CVS、校園店等，品牌影響力和渠道勢(shì)能持續(xù)增強(qiáng)。同時(shí)，受益雞蛋、油脂等原材料價(jià)格回落，成本有所下降。調(diào)味品渠道庫(kù)存低位、需求緩慢復(fù)蘇，新品類仍獲得領(lǐng)先增長(zhǎng)。板塊重點(diǎn)公司天味食品、中炬高新發(fā)布年報(bào)，天味食品菜譜式調(diào)料貢獻(xiàn)主要增長(zhǎng)、火鍋料個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)，公司延續(xù)渠道聚焦發(fā)展、經(jīng)銷商小幅縮減，核心區(qū)域占比及增速領(lǐng)先，B端發(fā)力帶動(dòng)定制餐飲和電商渠道高增。中炬高新美味鮮公司業(yè)績(jī)平穩(wěn)，Q4改革情況下業(yè)績(jī)短期承壓，公司推出股權(quán)激勵(lì)草案、增長(zhǎng)目標(biāo)積極，其中以23年?duì)I收為基數(shù)，24/25/26增長(zhǎng)目標(biāo)不低于12%/32%/95%，三年目標(biāo)營(yíng)收接近翻倍、彰顯改革決心和增長(zhǎng)信心。大眾品建議關(guān)注出現(xiàn)業(yè)績(jī)持續(xù)修復(fù)的調(diào)味品、速凍，高景氣的休閑食品、軟飲料等子行業(yè)。
投資策略
各細(xì)分行業(yè)中白酒與經(jīng)濟(jì)活動(dòng)關(guān)聯(lián)度高，春節(jié)銷售及糖酒會(huì)提振市場(chǎng)信心和全年業(yè)績(jī)預(yù)期，淡季酒企挺價(jià)和市場(chǎng)動(dòng)作及上半年小長(zhǎng)假較多有望帶動(dòng)批價(jià)和庫(kù)存走好，調(diào)味品、休閑零食等大眾消費(fèi)在經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇下受益各自子行業(yè)邏輯及具體公司經(jīng)營(yíng)舉措有望表現(xiàn)更好。1、白酒高端和地產(chǎn)確定性較強(qiáng)，兼具價(jià)格帶布局優(yōu)勢(shì)和強(qiáng)運(yùn)營(yíng)能力的公司有望勝出。建議關(guān)注確定性標(biāo)的貴州茅臺(tái)、山西汾酒、五糧液、古井貢酒、今世緣、迎駕貢酒等，布局在經(jīng)濟(jì)反轉(zhuǎn)預(yù)期下有望利好的底部次高端標(biāo)的舍得酒業(yè)以及老白干酒。2、建議關(guān)注受益成本等多重利好的啤酒行業(yè)。3、建議關(guān)注調(diào)味品相關(guān)標(biāo)的仲景食品、天味食品、中炬高新。4、大眾品板塊關(guān)注渠道紅利持續(xù)的休閑食品企業(yè)鹽津鋪?zhàn)?、甘源食品、勁仔食品，餐飲供?yīng)鏈企業(yè)安井食品和千味央廚，東鵬飲料及歡樂(lè)家等軟飲料及區(qū)域乳企。
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