>> 申萬宏源-保險行業(yè)2023年度業(yè)績綜述：資負(fù)分化，穩(wěn)健的分紅策略下配置吸引力提升-240409
| 上傳日期： |
2024/4/9 |
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| 1488KB |
| 格式： |
pdf 共30頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
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作者： |
羅鉆輝,孫冀齊 |
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上市險企2023年業(yè)績表現(xiàn)呈現(xiàn)五大特征：
1）利潤表現(xiàn)分化：受資本市場波動及會計準(zhǔn)則調(diào)整影響，多數(shù)險企歸母凈利潤同比承壓。2023年新準(zhǔn)則下歸母凈利潤表現(xiàn)中國太平（yoy+44.1%）、友邦保險（yoy+13%）、眾安在線（扭虧為盈）、中國人保（yoy-10.2%）、中國財險（yoy-15.7%）、陽光保險（yoy-16.8%）、中國平安（yoy-22.8%）、中國太保（yoy-27.1%）、中國人壽（yoy-30.7%）、新華保險（模擬重述口徑y(tǒng)oy-43%，絕對值口徑-59.5%）。
2）審慎調(diào)降投資收益率及風(fēng)險貼現(xiàn)率假設(shè)：基于審慎性原則，上市險企同步調(diào)降投資收益率及風(fēng)險貼現(xiàn)率假設(shè)，有助于壓實EV及NBV。調(diào)整前主要賬戶投資收益率假設(shè)基本均為5%，本次調(diào)降0.5pct至4.5%；調(diào)整前風(fēng)險貼現(xiàn)率假設(shè)為10%-11%，本次調(diào)降1.5-2pct至8%-9.5%，NBV、EV、NBVM出現(xiàn)不同程度下降。
3）部分險企分紅表現(xiàn)超預(yù)期，低估值下股息率具有吸引力：上市險企最新收盤價對應(yīng)股息率表現(xiàn)中國平安H(8.1%)、中國太保H(7.7%)、新華保險H(6.8%)、中國人保H(6.6%)、中國平安A(6.0%)、中國人壽H(5.0%)、中國財險(4.7%)、中國太保A(4.4%)、中國人保A(3.0%)、新華保險A(2.8%)、中國人壽A(1.5%)。
4）壽險增速亮眼，23Q3大災(zāi)影響財險COR表現(xiàn)：可比口徑下，人身險NBV表現(xiàn)新華保險（yoy+65.1%）、中國人保（yoy+105.4%）、陽光保險（yoy+44.2%）、中國平安（yoy+36.2%）、友邦保險（yoy+33%）、中國太保（yoy+30.8%）、中國太平（yoy+27.8%）、中國人壽（yoy+14.0%）。財險量升價減，受23Q3大災(zāi)影響，險企綜合成本率表現(xiàn)眾安在線（95.2%）、太保財（97.7%）、人保財（97.8%）、太平財（98.4%）、陽光財（98.7%）、平安財（100.7%），但部分頭部公司23Q4表現(xiàn)超預(yù)期，優(yōu)結(jié)構(gòu)、控風(fēng)險策略成效持續(xù)顯現(xiàn)。
5）資產(chǎn)端延續(xù)承壓態(tài)勢：資本市場波動影響下，總投資收益率表現(xiàn)友邦保險4.8%(yoy+0.3pct)、中國財險3.5%(yoy-0.3pct)、中國人保3.3%(yoy-1.3pct)、陽光保險3.3%(yoy-1.6pct)、中國平安3.0%(yoy +0.6pct)、中國人壽2.7%(yoy-1.3pct)、中國太平2.7%(yoy+1.45pct)、中國太保2.6%(yoy-1.5pct)、眾安在線1.9%(yoy+2.9pct)、新華保險1.8%(yoy-2.5pct)。凈投資收益率表現(xiàn)較總投資收益率口徑更為穩(wěn)健。
投資分析意見：隨著2023年報完成披露，市場對于23Q4投資端波動的擔(dān)憂落地。我們推薦高彈性標(biāo)的新華保險，分紅亮眼、估值處于較低水平的中國平安，具有較強改革屬性的中國太保。
風(fēng)險提示：市場波動加劇，長端利率下行，監(jiān)管政策趨嚴(yán)風(fēng)險，大災(zāi)頻發(fā)風(fēng)險。
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