>> 申萬宏源-家電行業(yè)2024年一季報業(yè)績前瞻：出口鏈企業(yè)收入業(yè)績雙重提振，地產(chǎn)+促消費加強政策支持-240409
| 上傳日期： |
2024/4/9 |
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| 1019KB |
| 格式： |
pdf 共27頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
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作者： |
劉正,劉嘉玲 |
| 行業(yè)名稱： |
家電 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點：
白電外銷高增內(nèi)銷增長延續(xù)，地產(chǎn)政策頻發(fā)。1-2月空調(diào)內(nèi)銷延續(xù)增長外銷高增，地產(chǎn)政策有望催化白電、大廚電需求。根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)顯示，2024年1-2月空調(diào)行業(yè)實現(xiàn)累計產(chǎn)量2915萬臺，同比增長17%；2024年1-2月空調(diào)行業(yè)實現(xiàn)銷量2864萬臺，同比增長19%，其中內(nèi)銷量同比增長16%。冰箱2024年1-2月內(nèi)銷量同比增長6%；洗衣機2024年1-2月內(nèi)銷量同比下降1%。出口方面，2024年1-2月空調(diào)外銷量累計同比增長19%，冰、洗外銷量同比分別+20%/+12%。成本上，23年5月銅價短期小幅下行后重回高位，此后至2024年3月初始終位于較高位震蕩。鋁價基本企穩(wěn)，鋼價持續(xù)回落。
白電和零部件：空調(diào)內(nèi)外銷持續(xù)增長，空調(diào)均價持續(xù)提升。美的集團：根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)，2024年1-2月美的空調(diào)內(nèi)銷量同比增長6.2%，出口增長7.2%，整體內(nèi)外銷同比增長6.8%。2023年2月美的出貨量市占率同比下滑4.1個pcts至30.8%，其中內(nèi)銷份額同比下降3.7個pcts至29.7%。終端銷售方面，根據(jù)中怡康數(shù)據(jù)，2024年2月美的空調(diào)零售量/額市占率同比分別-3.6/-3.0個pcts至30.6%/30.5%。我們預(yù)計公司2024Q1收入和業(yè)績同比分別+9%/12%。海爾智家：預(yù)計公司2024Q1收入同比+8%，業(yè)績同比+13%。格力電器：預(yù)計公司2024Q1收入同比+10%，歸母凈利潤同比+10%。盾安環(huán)境：預(yù)計公司2024Q1收入同比+15%，業(yè)績同比+25%。三花智控：預(yù)計公司2024Q1收入同比+15%，業(yè)績同比+20%。海容冷鏈：預(yù)計公司2024Q1收入同比+10%，業(yè)績同比+15%。華翔股份：預(yù)計公司2024Q1收入同比+30%，業(yè)績同比+30%。
廚電：地產(chǎn)政策持續(xù)需求刺激下，廚電景氣度有所恢復(fù)。老板電器：公司油煙機線上/線下零售額份額分別達24.2%/30.4%，燃氣灶線上/線下零售額份額分別達23.8%/29.9%，均位居行業(yè)第一。預(yù)計公司2024Q1收入和業(yè)績同比+10%/+10%。億田智能：預(yù)計公司2024Q1收入和業(yè)績同比-3%/-5%。華帝股份：預(yù)計公司2024Q1收入和業(yè)績同比+10%/+15%。
小家電：外銷市場高成長性凸顯，內(nèi)銷產(chǎn)品快速迭代。蘇泊爾預(yù)計24Q1收入和業(yè)績同比+10%/+15%。九陽股份收入和業(yè)績同比-3%/+2%。新寶股份收入同比+25%，業(yè)績同比+50%。比依股份收入和業(yè)績同比+25%/+30%。小熊電器收入和業(yè)績同比-2%/-30%。石頭科技收入和業(yè)績同比+30%/+70%。科沃斯收入和業(yè)績同比+3%/-40%。萊克電氣收入和業(yè)績同比+10%/+50%。飛科電器收入和業(yè)績同比-15%/-22%。德昌股份收入和業(yè)績同比+23%/+75%。
新顯示和照明：新興顯示等待拐點，照明領(lǐng)域靜待花開。我們預(yù)計海信視像24Q1收入和業(yè)績同比+5%/-15%。極米科技收入同比+5%，利潤預(yù)計同比-45%。光峰科技收入同比+5%，利潤同比-10%。歐普照明收入同比+3%，業(yè)績同比+5%。民爆光電收入同比+15%，業(yè)績同比+25%。
投資要點：2023年以來地產(chǎn)放松政策加速出臺，家電配置價值凸顯。我們梳理出以下三條主要投資主線：1）地產(chǎn)+紅利鏈：3月22號國常會再次強調(diào)優(yōu)化房地產(chǎn)政策、促進房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展，今年以來各大城市“限購、限貸、限售”政策持續(xù)松綁，可見地產(chǎn)政策風(fēng)向已經(jīng)大幅反轉(zhuǎn)，白電和大廚電板塊具有較強的后地產(chǎn)屬性，有望受益于地產(chǎn)政策催化帶來估值修復(fù)，而白電板塊兼具”低估值高分紅”厘性，股價安全邊際高和彈性大兼顧。白電板塊持續(xù)推薦海信家電+龍頭企業(yè)美的、格力、海爾的組合，大廚電推薦老板電器。2）出口鏈：在海外客戶補庫存疊加開拓新市場的拉動下，中國家電出口景氣度持續(xù)改善，出口訂單持續(xù)增長，板塊估值經(jīng)歷回調(diào)后尤顯性價比，推薦海外高成長，內(nèi)銷新品持續(xù)推進的石頭科技；推薦空氣炸鍋代工客戶持續(xù)拓展，咖啡機新品類打造第二成長曲線的比依股份；推薦收入持續(xù)改善盈利彈性逐季顯現(xiàn)的小家電出口企業(yè)新寶股份；推薦小家電出口大客戶開拓順利，EPS電機量產(chǎn)貢獻成長的德昌股份；推薦冷凍展示柜賽道卡位優(yōu)勢凸顯，冷藏第二成長曲線加速形成的海容冷鏈。3）上游核心零部件：白電景氣度超預(yù)期帶動上游核心零部件需求超預(yù)期，推薦:盾安環(huán)境:熱管理核心零部件領(lǐng)先企業(yè)，大口徑電子膨脹閥有望實現(xiàn)彎道超車;三花智控:熱管理零部件頭部企業(yè)，儲能溫控和機器人業(yè)務(wù)打開新成長賽道:華翔股份:低電價競爭優(yōu)勢顯著，加速黑金鑄造行業(yè)整合集中度提升。
風(fēng)險提示：匯率波動風(fēng)險；原材料價格波動風(fēng)險。
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