>> 申萬宏源-銀行業(yè)2023年報綜述：營收預(yù)期內(nèi)承壓，高撥備奠定高質(zhì)量成長-240408
| 上傳日期： |
2024/4/8 |
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| 2959KB |
| 格式： |
pdf 共39頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
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作者： |
鄭慶明,林穎穎,馮思遠 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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營收負增長是預(yù)期內(nèi)承壓，多家銀行增提撥備、利潤增速明顯放緩。受存量按揭利率調(diào)降影響，利息凈收入同比降幅邊際走闊，但也受益4Q22同期債市波動帶來的非息低基數(shù)，部分抵消利息收入下滑，營收增速環(huán)比持平。銀行板塊內(nèi)部表現(xiàn)延續(xù)分化，“優(yōu)等生”銀行繼續(xù)實現(xiàn)5%以上營收增速，如常熟、瑞豐、長沙、杭州等。此次年報略超預(yù)期的是，部分銀行顯著加大撥備計提力度，最終導(dǎo)致利潤表現(xiàn)低于預(yù)期，這其中多以股份行為主。2023年已披露年報（含業(yè)績快報）銀行歸母凈利潤同比增長1.1%（9M23為2%），優(yōu)質(zhì)城農(nóng)商行依然是板塊的佼佼者。
2023年全年銀行貸款總體維持較快增長，在萬億國債落地和督促盡快形成實務(wù)工作量的引導(dǎo)下，對公貸款表現(xiàn)強勁。4Q23行業(yè)貸款增速環(huán)比回落0.3pct至11.5%，其中國有行貸款增速約13%，繼續(xù)發(fā)揮頭雁效應(yīng)；股份行進一步降速至6.7%，為各類銀行最疲弱；城農(nóng)商行高景氣不改，寧波、常熟、杭州、長沙等貸款增速均遠超行業(yè)平均水平。結(jié)構(gòu)上延續(xù)“對公強、零售弱”趨勢，對公貢獻單季新增貸款仍超4成；零售端盡管提前還貸壓力有所緩解，但零售投放尚未修復(fù)到2019-21年平均水平。在平滑信貸投放的要求下，去年四季度多家銀行增配票據(jù)，為今年初信貸開門紅調(diào)優(yōu)結(jié)構(gòu)留足騰挪空間。
存量按揭貸款重定價迫使息差再觸底，短期難言息差向上拐點。展望2024年，存款成本改善空間大、疊加資產(chǎn)結(jié)構(gòu)有望調(diào)優(yōu)的銀行可期待上半年看到分化。4Q23行業(yè)息差環(huán)比下降9bps至1.69%，測算存量按揭利率調(diào)降負貢獻6bps，但即使剔除該因素，行業(yè)息差不改下行趨勢，預(yù)計貸款定價下降而存款成本改善成效尚未顯現(xiàn)是主要拖累。當前多家銀行息差已降至1.5%以下，考慮到央行明確提出“統(tǒng)籌兼顧銀行業(yè)資產(chǎn)負債表健康性”，判斷貸款利率下行影響或?qū)②呌谑諗浚煌瑫r，存款掛牌利率下調(diào)對負債成本改善的貢獻有望逐步兌現(xiàn)。綜合考慮各銀行存款重定價結(jié)構(gòu)、2022年以來存款報價下調(diào)幅度及定期化影響，估算2024年存款成本改善將正貢獻銀行息差近5bps（假設(shè)不考慮2023年12月報價下調(diào)貢獻）。我們預(yù)計，1Q24或是全年息差壓力最大時點（預(yù)計1Q24息差同比降幅至少12bps），而負債成本改善空間更大的中小行有望更早看到息差企穩(wěn)。
資產(chǎn)質(zhì)量表現(xiàn)平穩(wěn)符合預(yù)期，重點領(lǐng)域的尾部風險還需密切關(guān)注，預(yù)計24年加回核銷后的不良生成率繼續(xù)邊際回升。上市銀行4Q23不良率環(huán)比下降1bp至1.26%，撥備覆蓋率環(huán)比下降2.2pct至243%，年化加回核銷回收后不良生成率季度環(huán)比上升43bps至0.91%，一方面與地產(chǎn)風險逐步化解、零售長尾客群風險暴露有關(guān)，另一方面也和國有大行、股份行主動加大核銷處置規(guī)模有關(guān)。此外，部分銀行撥備覆蓋率也邊際回落，既有分子端“撥備蓄水池”減少的影響，也有分母端不良貸款上升的原因?？傮w而言，如果銀行撥備基礎(chǔ)足夠厚實，在相對少動用核銷的情況下不良指標維持低位，這類銀行資產(chǎn)質(zhì)量表現(xiàn)將持續(xù)好于同業(yè)。牢牢把握高拔備、低風險的優(yōu)質(zhì)銀行，這類銀行才能賦予穩(wěn)健的業(yè)績成長預(yù)期。
2023年上市銀行分紅率有升有降但基本平穩(wěn)，聚焦中長期具備分紅穩(wěn)定性及潛在提升潛力的銀行。2023年上市銀行算術(shù)平均分紅率基本持平26.2%，個別股份行和經(jīng)營壓力更大的區(qū)域性銀行選擇階段性下調(diào)分紅率，而國有行分紅率繼續(xù)保持約31.7%，招行、興業(yè)、平安、瑞豐等銀行則主動上調(diào)分紅率。我們在4月1日發(fā)布的分紅專題中測算，上市銀行可常態(tài)化維持的加權(quán)分紅率較當前基本持平約30%，同時ROE下降可由做優(yōu)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、提升低風險占用資產(chǎn)貢獻、放緩RWA增速抵消。重點關(guān)注分紅穩(wěn)定性最好的兩類銀行，①監(jiān)管當局對分紅有明確績效要求的銀行（即靜態(tài)高股息，以國有商業(yè)銀行為主）、②無不良包袱、利潤能夠保持適度、可持續(xù)正增長的銀行（即動態(tài)高股息，以優(yōu)質(zhì)區(qū)域行為主）。
投資分析意見：銀行兼具靜態(tài)高股息的“穩(wěn)穩(wěn)幸?！焙蛣討B(tài)高股息的分紅提升潛力，我們判斷銀行為代表的高股息板塊仍是當前市場資金青睞的重點，繼續(xù)看好銀行。重申聚焦板塊內(nèi)部輪動，銀行選股邏輯從“高業(yè)績”到“低估值”，當前更側(cè)重“高質(zhì)量成長（高撥備）”，基本面凸顯相對美的城農(nóng)商行值得重點關(guān)注。個股方面，1）業(yè)績好于同業(yè)、具備動態(tài)高分紅屬性的優(yōu)質(zhì)區(qū)域行，蘇州銀行、常熟銀行、蘇農(nóng)銀行、瑞豐銀行；2）繼續(xù)持有盈利平穩(wěn)、分紅穩(wěn)定的靜態(tài)高股息品種，滬農(nóng)商行、國有大行等。3）密切跟蹤估值處于絕對低位、主動基金持倉較低的股份行，如興業(yè)銀行。
風險提示：實體需求不振，經(jīng)濟修復(fù)節(jié)奏低于預(yù)期；息差企穩(wěn)不及預(yù)期；部分房企風險擾動、長尾客群風險暴露超預(yù)期
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