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證券：上周日均成交額環(huán)比增加約300億至0.97萬(wàn)億；兩融余額（周二，4月2日）微升至1.55萬(wàn)億。清明節(jié)前后無(wú)重要行業(yè)政策落地，主要關(guān)注點(diǎn)集中在中美重要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的披露。中國(guó)3月官方PMI和財(cái)新PMI雙雙報(bào)喜，繼續(xù)回升且保持在擴(kuò)張區(qū)間；美國(guó)3月非農(nóng)超預(yù)期增加超30萬(wàn)人且失業(yè)率下降，兩國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)明顯。但美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)屢超預(yù)期，疊加通脹前景愈發(fā)不清晰，給美聯(lián)儲(chǔ)降息節(jié)奏帶來(lái)諸多不確定性，進(jìn)而影響全球資本市場(chǎng)。此外，結(jié)合國(guó)內(nèi)監(jiān)管層近期針對(duì)資本市場(chǎng)的相關(guān)表態(tài)，我們預(yù)計(jì)嚴(yán)監(jiān)管環(huán)境已經(jīng)基本確立，將有更多規(guī)范各類(lèi)參與主體行為，維護(hù)資本市場(chǎng)穩(wěn)定，促進(jìn)投資者信心回暖的政策出爐，涉及面的寬度和廣度或超預(yù)期，后續(xù)加快節(jié)奏落地實(shí)施亦可期待。整體上看，在更為積極的財(cái)政、貨幣政策支持下，配合各類(lèi)優(yōu)化資本市場(chǎng)運(yùn)行的政策落地，“政策—市場(chǎng)—投資者”間的正循環(huán)有望加快形成，進(jìn)而有效改善證券公司中期業(yè)績(jī)預(yù)期。
　　從投資角度看，當(dāng)前行業(yè)核心關(guān)注點(diǎn)仍在財(cái)富管理主線和投資類(lèi)業(yè)務(wù)在權(quán)益市場(chǎng)復(fù)蘇中的業(yè)績(jī)彈性，但考慮到市場(chǎng)近年的高波動(dòng)性和較為有限的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖方式，財(cái)富管理&資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)在提升券商估值下限的同時(shí)平抑估值波動(dòng)的作用將不斷提升此類(lèi)業(yè)務(wù)在券商業(yè)務(wù)格局中的重要性。相比之下，2023年下半年以來(lái)監(jiān)管層加大對(duì)股權(quán)投行業(yè)務(wù)的調(diào)節(jié)力度，且2024年有進(jìn)一步政策收緊的跡象，股權(quán)投行業(yè)務(wù)發(fā)展不確定性有所加大。我們認(rèn)為，資本市場(chǎng)改革節(jié)奏和宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇趨勢(shì)將成為主導(dǎo)行業(yè)價(jià)值回歸的核心因素，業(yè)務(wù)模式創(chuàng)新將為券商盈利增長(zhǎng)開(kāi)啟想象空間，同時(shí)應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注政策邊際變化。整體上看，我們更加看好行業(yè)內(nèi)頭部機(jī)構(gòu)在中長(zhǎng)期創(chuàng)新發(fā)展模式下的投資機(jī)會(huì)，當(dāng)前具備較高投資價(jià)值的標(biāo)的仍集中于估值仍在低位的價(jià)值個(gè)股，此外證券ETF為板塊投資提供了更多選擇。
　　板塊表現(xiàn)：4月1日至4月3日3個(gè)交易日間非銀板塊整體上漲0.09%，按申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)分類(lèi)標(biāo)準(zhǔn)，排名全部行業(yè)24/31；其中證券板塊上漲0.08%，保險(xiǎn)板塊下跌0.02%，均跑輸滬深300指數(shù)（0.86%）。個(gè)股方面，券商漲幅前五分別為長(zhǎng)江證券（7.80%）、國(guó)信證券（3.46%）、方正證券（3.18%）、華安證券（2.40%）、東吳證券（2.19%），保險(xiǎn)公司漲跌幅分別為中國(guó)太保（2.65%）、新華保險(xiǎn)（2.35%）、天茂集團(tuán)（1.62%）、中國(guó)人保（1.54%）、中國(guó)人壽（1.37%）、中國(guó)平安（-0.76%）。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)、政策風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。