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事件：公司近日發(fā)布2023年年報(bào)，期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營收281.05億元，同比-7.28%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤13.79億元，同比-76.44%。公司2023年度擬以公司總股本11.03億股為基數(shù)，向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利6元（含稅），共計(jì)派發(fā)現(xiàn)金紅利6.62億元，占2023年歸母凈利潤的48.01%。
　　多個(gè)主營產(chǎn)品景氣度下滑，導(dǎo)致2023年業(yè)績同比承壓。受宏觀經(jīng)濟(jì)及市場(chǎng)供需變化影響，2023年公司農(nóng)化與有機(jī)硅板塊市場(chǎng)景氣度下行，特種化學(xué)品/草甘膦/肥料/有機(jī)硅/礦山采選板塊分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入50.28/42.83/36.06/21.44/16.03億元；毛利率分別為20.75%/31.01%/8.7%/4.33%/73.74%，較2022年同比下降17.50/27.08/10.38/13.16/0.19個(gè)百分點(diǎn)。綜合來看，農(nóng)化下游需求相對(duì)剛性，特種化學(xué)品行業(yè)受周期性影響較小，公司憑借豐富的磷礦與水電、光伏資源，充分發(fā)揮成本優(yōu)勢(shì)，下半年盈利能力逐步修復(fù)。2023Q3/Q4分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入83.18/61.78億元，環(huán)比+18.18%/-25.73%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.25/4.45億元，環(huán)比+104.20%/+36.85%。
　　產(chǎn)業(yè)鏈一體化優(yōu)勢(shì)明顯，重點(diǎn)項(xiàng)目建設(shè)助力公司轉(zhuǎn)型升級(jí)。
　　磷礦石及濕法磷酸等基礎(chǔ)領(lǐng)域：公司作為國內(nèi)磷化工行業(yè)龍頭企業(yè)，專注精細(xì)磷化工發(fā)展主線，不斷完善上下游一體化產(chǎn)業(yè)鏈條。根據(jù)2023年報(bào)，公司擁有采礦權(quán)的磷礦資源儲(chǔ)量約4.05億噸，磷礦石設(shè)計(jì)產(chǎn)能585萬噸/年，伴隨后坪200萬噸/年磷礦選礦及管道輸送項(xiàng)目、宜都興發(fā)濕法磷酸精制技術(shù)改造項(xiàng)目、湖北興瑞3萬噸/年液體膠（一期）項(xiàng)目加快推進(jìn)，建成后將進(jìn)一步鞏固公司產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)。
　　電子化學(xué)品領(lǐng)域：公司控股子公司興福電子現(xiàn)有6萬噸/年電子級(jí)磷酸、6萬噸/年電子級(jí)硫酸、1萬噸/年電子級(jí)雙氧水與5.4萬噸/年功能濕電子化學(xué)品產(chǎn)能，產(chǎn)品已實(shí)現(xiàn)中芯國際、華虹集團(tuán)、SK海力士、長江存儲(chǔ)等多家國內(nèi)外知名半導(dǎo)體客戶的批量供應(yīng)。隨著我國全面推行“卡脖子”關(guān)鍵技術(shù)自主攻關(guān)，國內(nèi)半導(dǎo)體芯片、顯示面板等產(chǎn)業(yè)發(fā)展迅速，基于供應(yīng)鏈安全考慮，國內(nèi)電子化學(xué)品迎來發(fā)展契機(jī)。目前興福電子正在推進(jìn)4萬噸/年電子級(jí)硫酸改擴(kuò)建以及2萬噸/年電子級(jí)氨水聯(lián)產(chǎn)1萬噸/年電子級(jí)氨氣等項(xiàng)目建設(shè)，建成后預(yù)計(jì)會(huì)帶來新的利潤增長點(diǎn)。
　　新能源及高端新材料領(lǐng)域：公司加快實(shí)施以高端新材料、新能源產(chǎn)業(yè)為核心的戰(zhàn)略布局，持續(xù)加碼研發(fā)投入及成果轉(zhuǎn)化。公司湖北瑞佳5萬噸/年光伏膠、湖北興友30萬噸/年電池級(jí)磷酸鐵項(xiàng)目（一期）、參股企業(yè)湖北磷氟鋰業(yè)20萬噸/年電池級(jí)磷酸二氫鋰及1萬噸/年高品質(zhì)磷酸鋰項(xiàng)目（一期）順利投產(chǎn)，新能源產(chǎn)業(yè)布局全面推進(jìn)。湖北興瑞550噸/年微膠囊、5000立方米/年氣凝膠氈，湖北吉星800噸/年磷化劑產(chǎn)能相繼投產(chǎn)，助力公司加快轉(zhuǎn)型升級(jí)。
　　投資建議：基于目前產(chǎn)品價(jià)格及未來行業(yè)及公司產(chǎn)能情況，我們預(yù)計(jì)公司2024/2025/2026年歸母凈利潤為17.68/21.18/25.33億元，對(duì)應(yīng)EPS為1.60/1.92/2.30元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE為12.3/10.3/8.6倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品價(jià)格下跌、項(xiàng)目投產(chǎn)不及預(yù)期、行業(yè)產(chǎn)能過剩風(fēng)險(xiǎn)、下游需求不及預(yù)期等