>> 開源證券-九洲藥業(yè)(603456)公司信息更新報告：CDMO業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展，加速建設(shè)新興業(yè)務(wù)領(lǐng)域-240411
| 上傳日期： |
2024/4/11 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
余汝意 |
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業(yè)績階段性承壓，CDMO業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展
2023年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入55.23億元，同比增長1.44%；歸母凈利潤10.33億元，同比增長12.17%；扣非歸母凈利潤10.24億元，同比增長10.46%。毛利率達37.66%，同比提升3.00 pct；凈利率達18.67%，同比提升1.76 pct。單看Q4，公司實現(xiàn)營業(yè)收入9.47億元，同比下滑11.71%，環(huán)比下滑28.38%；歸母凈利潤6649萬元，同比下滑62.64%，環(huán)比下滑80.73%；扣非歸母凈利潤7268萬元，同比下滑55.74%，環(huán)比下滑78.55%。公司CDMO業(yè)務(wù)整體穩(wěn)健，業(yè)績承壓主要系受到原料藥板塊拖累?？紤]原料藥行業(yè)競爭加劇，我們下調(diào)公司2024-2025年盈利預測并新增2026年盈利預測，預計歸母凈利潤為11.72/13.74/17.09億元（原預計15.16/18.64億元），EPS為1.30/1.53/1.90元，當前股價對應PE為12.6/10.8/8.6倍，鑒于公司CDMO業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)展，維持“買入”評級。
原料藥CDMO項目數(shù)量穩(wěn)健增長，制劑CDMO業(yè)務(wù)快速發(fā)展
2023年CDMO業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收40.79億元，同比增長19.40%。原料藥CDMO管線日益豐富，截至2023年底，項目總數(shù)達1008個；其中，已上市、III期臨床、I期/II期臨床項目數(shù)量分別為32/74/902個，形成了可持續(xù)的漏斗型項目結(jié)構(gòu)。2023年，公司成功收購山德士中國中山工廠（現(xiàn)改名瑞華中山），并為40余家客戶的70余個制劑項目提供服務(wù)，引入新客戶超過20家。四維醫(yī)藥和瑞華中山兩個工廠合計引入CMO項目近20項，承接了多個原料藥制劑一體化項目。
持續(xù)推進原料藥制劑一體化進程，加速建設(shè)新興業(yè)務(wù)領(lǐng)域
公司持續(xù)推進仿制原料藥制劑一體化進程，截至2023年年底，公司制劑管線共有17個項目，其中3個項目已經(jīng)獲批，6個項目遞交了上市申請并處于審評審批不同階段。同時，公司加速多肽、偶聯(lián)藥物與小核酸等新興業(yè)務(wù)領(lǐng)域拓展，已完成數(shù)十條多肽合成及交付工作，并成功交付千萬級多肽IND項目；小核酸中試平臺與GMP商業(yè)化車間建設(shè)也正持續(xù)推進。
風險提示：藥物生產(chǎn)外包服務(wù)市場需求下降，核心成員流失等
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