>> 國聯(lián)證券-九洲藥業(yè)(603456)CDMO業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長，持續(xù)布局新業(yè)務(wù)-240410
| 上傳日期： |
2024/4/10 |
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| 653KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國聯(lián)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
鄭薇 |
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事件：
公司發(fā)布2023年年報，2023年實現(xiàn)收入55.23億元，同比增長1.44%；歸母凈利潤10.33億元，同比增長12.17%；扣非歸母凈利潤10.24億元，同比增長10.46%。
CDMO業(yè)務(wù)增長穩(wěn)健
2023年公司CDMO業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入40.79億元，同比增長19.40%，毛利率達(dá)40.34%，同比提升0.65pp。公司CDMO項目管線日益豐富，截止2023年底，擁有32個商業(yè)化項目、74個臨床III期項目、902個臨床I/II期項目，有望持續(xù)助推收入穩(wěn)健增長。特色原料藥及中間體業(yè)務(wù)受行業(yè)供需關(guān)系影響略有承壓，2023年實現(xiàn)收入12.61億元，同比下降22.95%。
持續(xù)推進(jìn)產(chǎn)能建設(shè)
公司持續(xù)推進(jìn)CDMO全球化產(chǎn)能布局，2023年瑞博臺州（一期）生產(chǎn)車間及配套設(shè)施完成主體建設(shè)，部分生產(chǎn)線預(yù)計將于2024年二季度投產(chǎn)；原料藥噴霧干燥生產(chǎn)車間投產(chǎn)；瑞博蘇州中試車間陸續(xù)投產(chǎn)；瑞博美國已開展中試車間二期安裝設(shè)計工作。特色原料藥方面，公司開展綠色制造、自動化和智能化改進(jìn)工作，加強(qiáng)酶催化、連續(xù)化技術(shù)的應(yīng)用，通過對現(xiàn)有產(chǎn)品管線以及未來產(chǎn)品的分析，合理規(guī)劃未來產(chǎn)能提升計劃。
加速布局新業(yè)務(wù)
公司持續(xù)布局新業(yè)務(wù)板塊，2023年多肽團(tuán)隊完成數(shù)十條多肽的合成及交付，成功交付千萬級多肽IND項目；小核酸團(tuán)隊已具備承接小核酸定制、藥學(xué)研究及毒理批生產(chǎn)等業(yè)務(wù)能力，后續(xù)將持續(xù)推進(jìn)中試平臺和GMP商業(yè)化車間建設(shè)；偶聯(lián)業(yè)務(wù)完成多個偶聯(lián)藥物化合物制備交付工作，隨著高活實驗室、放大生產(chǎn)線建成并投入使用，未來承接項目數(shù)量將持續(xù)增加。
盈利預(yù)測、估值與評級
考慮到當(dāng)前行業(yè)景氣度承壓，我們預(yù)計公司2024-2026年收入分別為62.99/72.84/74.66億元，對應(yīng)增速分別為14.03%/15.65%/2.50%；歸母凈利潤分別為12.08/14.37/14.72億元，對應(yīng)增速分別為16.92%/18.96%/2.42%，EPS分別為1.34/1.60/1.64元，3年CAGR為12.52%。鑒于公司技術(shù)實力領(lǐng)先、項目經(jīng)驗豐富，參考可比公司估值，我們給予公司2024年17倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價22.78元，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：地緣政治風(fēng)險；行業(yè)競爭加??；行業(yè)需求不及預(yù)期；藥品審批政策變化；產(chǎn)能落地不及預(yù)期。
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