>> 浙商證券-九洲藥業(yè)(603456)BD力度加大，盈利能力延續(xù)提升-231118
| 上傳日期： |
2023/11/20 |
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| 568KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
孫建,郭雙喜 |
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2023Q3盈利能力延續(xù)Q2提升趨勢，我們持續(xù)看好公司不斷加大BD力度背景下，CDMO業(yè)務(wù)收入增長持續(xù)性。
業(yè)績：Q3收入和歸母凈利潤增速基本延續(xù)Q2趨勢
公司發(fā)布2023年三季報業(yè)績，2023Q1-Q3實現(xiàn)收入45.77億元（YOY 4.66%），歸母凈利潤9.67億元（YOY 30.08%）。其中2023Q3實現(xiàn)收入13.22億元（YOY6.79%），歸母凈利潤3.45億元（YOY 25.39%），Q3收入和利潤增速基本延續(xù)Q2 YOY趨勢。
盈利能力：Q3同比環(huán)比延續(xù)提升趨勢，銷售費用持續(xù)加大
2023Q3毛利率41.54%（同比+7.68pct），凈利率25.95%（同比+6.68pct）。Q3盈利能力趨勢符合我們中報分析。從費用率看2023Q3研發(fā)費用率同比提升1.24pct，財務(wù)費用率同比提升0.71pct，銷售費用率同比提升0.65pct，但是管理費用率同比下降0.62pct。我們預(yù)計2023年全年盈利能力保持提升趨勢。
此外我們也注意到公司2023Q1-Q3銷售費用絕對值達到0.65億（2022年全年為0.58億），已經(jīng)超過了2022年全年銷售費用絕對值水平。我們認為公司在不斷加大項目BD力度，也期待更多的CDMO項目持續(xù)兌現(xiàn)下，收入占比持續(xù)提升。同時我們也期待更高毛利率CDMO業(yè)務(wù)收入占比持續(xù)提升驅(qū)動公司2024-2025毛利率保持較高水平甚至繼續(xù)提升。
盈利預(yù)測與估值
考慮到2023年原料藥中間體價格仍在波動，全球醫(yī)療健康行業(yè)投融資仍未見明顯好轉(zhuǎn)，我們略微下調(diào)公司2023年收入預(yù)測，我們預(yù)計公司2023-2025年公司EPS分別為1.34、1.68、2.05元（前值分別為1.48、1.9、2.41元），2023年11月17日收盤價對應(yīng)2023年20倍PE（2024年為16倍PE）。我們看好公司銷售費用持續(xù)加大背景下，CDMO業(yè)務(wù)收入增長持續(xù)性，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
生產(chǎn)安全事故風(fēng)險，環(huán)保事件導(dǎo)致停產(chǎn)風(fēng)險，CDMO業(yè)務(wù)訂單波動性風(fēng)險，原料藥價格波動風(fēng)險。
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