>> 國聯(lián)證券-中國西電(601179)業(yè)績超預(yù)期，特高壓中標(biāo)支撐盈利增長-240411
| 上傳日期： |
2024/4/11 |
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| 655KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國聯(lián)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
賀朝暉 |
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事件：
公司發(fā)布2023年年報，2023年實現(xiàn)營業(yè)收入208.48億元，同比+12.36%；實現(xiàn)歸母凈利潤8.85億元，同比+42.99%。其中23Q4公司實現(xiàn)營業(yè)收入72.02億元，同比+34.52%，環(huán)比+62.72%；實現(xiàn)歸母凈利潤3.64億元，同比+144.32%，環(huán)比+266.63%。
23Q4業(yè)績創(chuàng)新高，高毛利產(chǎn)品占比提升帶動業(yè)績增長
公司23Q4實現(xiàn)營收72.02億元，實現(xiàn)歸母凈利潤3.64億元，均創(chuàng)單季度歷史新高。2023年全年公司主營業(yè)務(wù)毛利率同比+1.48pct,歸母凈利率同比+0.85pct，其中開關(guān)營收同比+21.53%，毛利率同比+2.19pct，變壓器營收同比+40.31%，毛利率同比-0.89pct。我們認(rèn)為公司業(yè)績增長主要系高毛利開關(guān)產(chǎn)品收入占比上升，帶動公司整體盈利能力提升。
特高壓中標(biāo)大幅提升，為業(yè)績持續(xù)增長提供支撐
根據(jù)我們的統(tǒng)計，公司2023年國網(wǎng)特高壓設(shè)備/輸變電設(shè)備分別實現(xiàn)中標(biāo)約79.28/53.58億元，同比+913.79%/+63.37%，2024年第一批輸變電設(shè)備實現(xiàn)中標(biāo)約11.65億元，市占率13.3%。我們認(rèn)為2024年特高壓建設(shè)將保持高景氣，核準(zhǔn)開工4條直流線路。由于特高壓建設(shè)周期1.5-2年，我們預(yù)計公司2023年特高壓訂單有望為公司24-25年業(yè)績持續(xù)增長提供支撐。
智慧產(chǎn)業(yè)園區(qū)有望促進(jìn)公司降本增效
2023年公司綜合費用率為13.7%，同比+0.6pct。其中管理費用率為6.15%，同比-0.32pct。23年11月，西電智慧產(chǎn)業(yè)基地高新園區(qū)科創(chuàng)樓封頂，后續(xù)標(biāo)段進(jìn)入全面施工建設(shè)階段。公司將充分依托園區(qū)建設(shè)，打造48條數(shù)字化智能產(chǎn)線，全面推進(jìn)數(shù)字化轉(zhuǎn)型工作，升級研發(fā)設(shè)計、生產(chǎn)制造、智能檢測、運維服務(wù)和運營管理能力，促進(jìn)公司費用率下降。
盈利預(yù)測、估值與評級
我們預(yù)計公司2024-2026年營業(yè)收入分別為228.21/258.73/292.87億元，同比增速分別為9.47%/13.37%/13.19%，歸母凈利潤分別為11.71/14.08/18.48億元，同比增速分別為32.24%/20.27%/31.30%，EPS分別為0.23/0.27/0.36元/股，3年CAGR為27.82%。鑒于公司國網(wǎng)特高壓高中標(biāo)額為業(yè)績的持續(xù)增長提供支撐，參照可比公司估值，我們給予公司2024年27倍PE，目標(biāo)價6.2元，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：特高壓建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期；原材料價格波動
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