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事件：
　　近日，住建部發(fā)布《推進(jìn)建筑和市政基礎(chǔ)設(shè)施設(shè)備更新工作實(shí)施方案》，要求以住宅電梯、供水、供熱、供氣、污水處理、環(huán)衛(wèi)、城市生命線工程、建筑節(jié)能改造等為重點(diǎn)，分類推進(jìn)建筑和市政基礎(chǔ)設(shè)施設(shè)備更新。
　　評論：
　　1、住建部文件提到對老舊建筑施工設(shè)備的更新淘汰
　　在工程機(jī)械領(lǐng)域，文件特別提到建筑施工設(shè)備，要按照《施工現(xiàn)場機(jī)械設(shè)備檢查技術(shù)規(guī)范》（JGJ 160）等要求，更新淘汰使用超過10年以上、高污染、能耗高、老化磨損嚴(yán)重、技術(shù)落后的建筑施工工程機(jī)械設(shè)備，包括挖掘、起重、裝載、混凝土攪拌、升降機(jī)、推土機(jī)等設(shè)備（車輛）。
　　2、對以挖機(jī)為代表的工程機(jī)械市場的更新需求測算
　　接下來，我們將詳細(xì)測算設(shè)備更新對工程機(jī)械市場的影響?？紤]到該文件指出，尤以按照《施工現(xiàn)場機(jī)械設(shè)備檢查技術(shù)規(guī)范》（JGJ 160）等要求，更新淘汰使用超過10年以上老舊機(jī)型。而當(dāng)前年限超過10年的機(jī)型基本都為國一、國二機(jī)型，當(dāng)前在整個(gè)存量市場中依然占有較大的比例，因此我們在此處將詳細(xì)測算由于國一、國二機(jī)型的更新替代而產(chǎn)生的更新需求。
　　截至2019年，國內(nèi)市場仍有大約148萬臺(tái)國一、國二的挖機(jī)設(shè)備。而2020年~2021年是上一輪上行周期的尾聲，較大的內(nèi)銷量消化了相當(dāng)一部分老舊設(shè)備。盡管如此，根據(jù)我們對歷年內(nèi)銷量+大中小挖占比的測算，截至2023年，仍有大約83.4~101.8萬臺(tái)的國一、國二挖機(jī)設(shè)備正在運(yùn)行。
　　我們分兩種情況討論：1）第一種情況，我們假設(shè)歷年更新比例嚴(yán)格按照8-10年的替換周期來計(jì)算，根據(jù)我們在《徐工機(jī)械（000425.SZ）國內(nèi)工程機(jī)械龍頭遠(yuǎn)眺重洋，老牌國企煥發(fā)新風(fēng)采》中的報(bào)告，我們給出了從2020~2023年歷年的更新需求比例分別為64%/50%/47%/74%；2）第二種情況，由于此處討論的都是國一、國二機(jī)型，工作效率低和機(jī)型老化問題較為嚴(yán)重，因此實(shí)際更新比例可能會(huì)高于第一種情況，我們假設(shè)從2020~2023年的更新比例均為80%。
　　以上兩種情形下，我們均假設(shè)由于今年頻繁出臺(tái)的設(shè)備更新政策影響，導(dǎo)致國一、國二機(jī)型快速消化，到2027年只剩10%的國一、國二機(jī)型保有量。由此可以得到以下兩表：
　　由此，我們可以得出結(jié)論：兩種情形下，均意味著24~26年平均每年需要產(chǎn)生25~30.6萬臺(tái)挖機(jī)的更新需求，才能保證到2027年只剩10%的國一、國二機(jī)型保有量。
　　我們進(jìn)一步討論，假如政策推行力度不及預(yù)期，導(dǎo)致2027年剩余的國一、國二機(jī)型占比不止10%，那么實(shí)際上每年的更新需求量會(huì)達(dá)到多少？
　　由此，我們對10%的這個(gè)數(shù)字做了范圍的擴(kuò)大，以提供敏感性測試，擴(kuò)大到20%和30%的國一、國二機(jī)型的剩余占比?？梢缘玫较卤恚?br>　　我們發(fā)現(xiàn)，在兩種更新比例+三種國一/二剩余比例的情形下，2024~2026年挖掘機(jī)年均更新銷量在19.5~30.6萬臺(tái)之間浮動(dòng)。
　　此外，在住建部的文件進(jìn)一步提到，在建筑施工設(shè)備領(lǐng)域，鼓勵(lì)更新購置新能源、新技術(shù)工程機(jī)械設(shè)備和智能升降機(jī)、建筑機(jī)器人等智能建造設(shè)備。當(dāng)前相關(guān)主機(jī)廠均在重點(diǎn)研發(fā)電動(dòng)化工程機(jī)械。以柳工電動(dòng)挖機(jī)為例，在相同作業(yè)強(qiáng)度下，燃油挖掘機(jī)每消耗1L柴油，柳工電動(dòng)挖掘機(jī)僅需3-4度電，每小時(shí)可節(jié)省60-70%能耗成本。我們預(yù)計(jì)新品類的工程機(jī)械產(chǎn)品將逐步替代原有設(shè)備。
　　為了更全面的考慮這個(gè)問題，我們假設(shè)后續(xù)三年替換掉國一、國二的挖機(jī)中，有5%~20%比例的挖機(jī)為電動(dòng)化挖機(jī)，考慮到現(xiàn)在電動(dòng)化挖機(jī)的銷售均價(jià)為普通挖機(jī)的2倍左右。我們進(jìn)一步假設(shè)普通小/中/大挖的均價(jià)分別為20/40/60萬一臺(tái)。由此，我們可以得到以下對于挖機(jī)年均更新銷售規(guī)模（億元）的測算結(jié)果：
　　由此，我們綜合了三種情形（歷史更新需求所占總需求的比例、政策推行力度的強(qiáng)與弱、電動(dòng)化滲透率提升的快與慢），最終我們得到，由于設(shè)備更新政策的推動(dòng)，我們預(yù)計(jì)24~26年年均更新需求銷售額在409~733億元之間浮動(dòng)?？紤]到挖機(jī)在整個(gè)工程機(jī)械設(shè)備市場中的價(jià)值量占比約為35%左右，因此在該政策下，工程機(jī)械行業(yè)每年由于設(shè)備更新所產(chǎn)生的銷售產(chǎn)值有望居于1100~2100億元左右。
　　3、投資建議與總結(jié)
　　年初以來，中央文件多次提及關(guān)于老舊設(shè)備更新的內(nèi)容，工信部、住建部等部委陸續(xù)發(fā)文，表明設(shè)備更新已成為當(dāng)前機(jī)械設(shè)備板塊投資的重要主線。工程機(jī)械作為機(jī)械板塊內(nèi)的核心且周期性明顯的板塊，受此政策的刺激將尤為強(qiáng)烈。當(dāng)前工程機(jī)械板塊已經(jīng)歷3年的下行周期調(diào)整，由更新需求所驅(qū)動(dòng)的上行周期正逐步到來。由此，我們堅(jiān)定推薦工程機(jī)械板塊，繼續(xù)強(qiáng)烈推薦徐工機(jī)械，建議關(guān)注三一重工、中聯(lián)重科、柳工、山河智能、恒立液壓、艾迪精密等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1、地產(chǎn)、基建投資超預(yù)期下滑；2、穩(wěn)增長政策力度不及預(yù)期；3、設(shè)備更新的相關(guān)政策推進(jìn)力度不及預(yù)期。