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◆截止4月10日，A股2023年報(bào)披露率約27%?？杀瓤趶较?，當(dāng)前全A歸母凈利潤TTM同比2%，相較上期提升4個(gè)百分點(diǎn)；全A非金融同比-5.5%，相較上期下滑0.1個(gè)百分點(diǎn)。全A非金融營收TTM同比3.8%，與上期基本持平。
　　◆業(yè)績增速：整體來看，上游周期資源品、下游消費(fèi)品和支持性服務(wù)業(yè)的業(yè)績增速居前，TMT業(yè)績探底但需求回暖。1）景氣仍處于上行通道，即營收和業(yè)績增速均出現(xiàn)連續(xù)兩個(gè)季度提升的行業(yè)有：化工和電子。2）業(yè)績增速連續(xù)兩個(gè)季度提升，但營收增速已見拐點(diǎn)的行業(yè)：煤炭、有色、食飲。3）需求在改善，但盈利還未見底的行業(yè)：輕工、非銀、銀行、通信、計(jì)算機(jī)。
　　◆盈利能力：資源品板塊受ROE改善驅(qū)動(dòng)，業(yè)績觸底反彈，出行鏈、食品中部分細(xì)分行業(yè)ROE改善居前。一級(jí)行業(yè)中，上游資源品盈利能力環(huán)比改善，業(yè)績觸底反彈：包括煤炭、石油石化、化工和鋼鐵。消費(fèi)品、消費(fèi)服務(wù)大多處于“盈利能力改善+業(yè)績正增”的高景氣狀態(tài)：如紡服、零售、食品；社服、美護(hù)以及公用事業(yè)。TMT分化顯著：傳媒和通信ROE改善，電子和計(jì)算機(jī)ROE下滑。二級(jí)行業(yè)中，出行鏈、食品ROE改善居前，中游制造內(nèi)軌交、航海裝備、消費(fèi)電子ROE下滑。
　　◆盈利拆分：近半行業(yè)量價(jià)齊升，下游消費(fèi)修復(fù)明顯，中游制造多數(shù)細(xì)分處于“以價(jià)換量”狀態(tài)。30個(gè)一級(jí)行業(yè)中，16個(gè)行業(yè)凈利率環(huán)比改善，同時(shí)營收同比正增長。消費(fèi)中的社服明顯實(shí)現(xiàn)量價(jià)齊升，此外零售、食飲等也有較好表現(xiàn)。電子、建材等量價(jià)齊跌，仍在修復(fù)過程中。多數(shù)中游制造細(xì)分的價(jià)端下滑較多。
　　◆行業(yè)分化情況：TMT板塊整體層面，龍頭公司業(yè)績增速落后于行業(yè)；二級(jí)行業(yè)龍頭收入增速絕對(duì)領(lǐng)先，但業(yè)績分化較大。一級(jí)行業(yè)層面，約有三成行業(yè)的龍頭業(yè)績增速落后于行業(yè)。包括紡服、零售、公用事業(yè)、醫(yī)藥等。二級(jí)行業(yè)層面，超過九成行業(yè)的龍頭在收入增速上呈現(xiàn)“碾壓式”優(yōu)勢。但在凈利潤增速方面，不到六成行業(yè)的龍頭相對(duì)占優(yōu)，可能原因在于：1）當(dāng)前披露率較低，目前披露業(yè)績的公司代表性有限；2）行業(yè)集中度較低，處于“增收不增利”狀態(tài)。具體行業(yè)包括貿(mào)易、地產(chǎn)開發(fā)、廣告、商用車和游戲等。
　　◆業(yè)績預(yù)期：傳媒、銀行和食飲板塊業(yè)績增速超預(yù)期的占比較高。截止4月10日，披露年報(bào)的1154家上市公司中，剔除無盈利預(yù)測的公司后，實(shí)際歸母凈利潤增速高于預(yù)期均值的有219家，低于預(yù)期值的約567家。行業(yè)視角下，傳媒、銀行和食品板塊超預(yù)期的上市公司數(shù)量占比較高，煤炭、軍工和建筑低預(yù)期的占比較高。
　　◆風(fēng)險(xiǎn)提示：1）核心假設(shè)不當(dāng)；2）歷史經(jīng)驗(yàn)失效；3）海外沖擊超預(yù)期等。