久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

事件回顧：
　　美國3月CPI同比升3.5%，預期升3.4%；環(huán)比升0.4%，預期升0.3%，核心通脹同比升3.8%，預期升3.7%；環(huán)比升0.4%，預期升0.3%。超級核心通脹（核心通脹排除房租）同比升4.8%，環(huán)比升0.84%。
　　投資要點：
　　3月CPI及核心CPI同比、環(huán)比增速均超預期，引發(fā)降息預期修正
　　在經歷了1月、2月的通脹反彈后，3月CPI、核心CPI同比環(huán)比增速再超預期，預計將引發(fā)美聯儲關注以及貨幣政策路徑修正。此前鮑威爾曾表示1月、2月數據可能存在季節(jié)性噪聲，認為通脹的下行趨勢并未改變，但連續(xù)3個月超預期的通脹數據足以引發(fā)美聯儲的關注，使得“Great Confident”短期內難以達成，進而引發(fā)貨幣政策路徑的調整。此前最新SEP點陣圖反映美聯儲官員預期年內將降息3次共計75bp，而在當前通脹充分彰顯韌性的環(huán)境中，預計將調整。
　　在3月CPI數據公布后，市場對于年內降息的預期發(fā)生了明顯變化，截至4月10日，市場預期9月將開啟首次降息，12月再降一次，全年累計降息50bp。
　　核心商品延續(xù)通縮，核心服務延續(xù)韌性，超級核心反彈明顯
　　3月在新車與二手車分項同比環(huán)比均負增的帶動下，核心商品延續(xù)通縮。然而核心服務同比、環(huán)比增速均反彈，其中的關鍵項房租下行趨勢基本停滯，環(huán)比反彈至0.5%，排除房租后的超級核心通脹反彈幅度更甚。
　　核心服務價格粘性不可忽視，降息或于Q4開啟，全年累計不超過25bp
　　往后看，我們再度強調美國通脹的“最后一公里”并不好走。核心商品后續(xù)在繼續(xù)帶動通脹下行方面的作用將十分有限，更為關鍵的是，核心服務價格本身粘性較強，從領先指標看，主要權重項房租從Q3起將停止回落之勢，甚至再度走升，疊加美國居民消費仍有支撐，就業(yè)市場供給端改善但仍處于緊平衡狀態(tài)，預計服務價格強韌性短期內難以帶動通脹回到美聯儲目標水平附近。
　　在通脹數據保持韌性的背景之下，我們在近期的海外經濟周觀察中也反復提及，美國經濟當前同樣彰顯出較強韌性，由此，我們認為美聯儲短期內開啟降息的理由明顯不足，將首次降息的預期調整至Q4，全年或將只降息1次。
　　風險提示：海外宏觀經濟超預期發(fā)展；地緣沖突超預期發(fā)展