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美國(guó)：物價(jià)數(shù)據(jù)印證通脹韌性，引發(fā)降息預(yù)期再調(diào)整
　?。?）央行動(dòng)態(tài)
　　在CPI、PPI數(shù)據(jù)連續(xù)超預(yù)期之后，市場(chǎng)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)的降息預(yù)期再度修正，截至3月17日，CMEFedWatch顯示市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)將會(huì)于6月開啟首次降息，全年累計(jì)降息3次共75bp（上周預(yù)期為4次共100bp）。
　?。?）重點(diǎn)數(shù)據(jù)
　　美國(guó)2月物價(jià)數(shù)據(jù)引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。2月整體CPI同比、環(huán)比增速均小幅反彈，而核心CPI同比、環(huán)比增速略放緩，從結(jié)構(gòu)上看，核心商品環(huán)比增速由負(fù)轉(zhuǎn)正，結(jié)束了連續(xù)8個(gè)月的通縮狀態(tài)，核心服務(wù)受住房租金增速回落影響，同比、環(huán)比增速均下行。此后公布的PPI加劇了有關(guān)“通脹韌性”的擔(dān)憂，2月PPI同比增1.6%，環(huán)比增0.6%，超越市場(chǎng)預(yù)期，且創(chuàng)6個(gè)月以來(lái)最大漲幅。
　　非美國(guó)家：日本四季度實(shí)際GDP增速上修，歐元區(qū)工業(yè)產(chǎn)值大幅下滑
　　日本上修四季度實(shí)際GDP環(huán)比增速至0.1%，年化增速0.4%，避免了技術(shù)性衰退，主要受到企業(yè)資本支出大幅改善的拉動(dòng)。實(shí)際GDP平減指數(shù)上修至3.9%，增強(qiáng)了市場(chǎng)對(duì)于日本央行本月退出負(fù)利率政策的預(yù)期。歐元區(qū)1月工業(yè)產(chǎn)值環(huán)比下滑3.2%，制造業(yè)表現(xiàn)依舊低迷。
　　周觀點(diǎn)
　　美國(guó)物價(jià)數(shù)據(jù)或許反映了降通脹“最后一公里”的艱難。核心CPI增速放緩部分反映年初“調(diào)價(jià)”效應(yīng)減弱，但整體而言，降通脹已經(jīng)連續(xù)出現(xiàn)放緩趨勢(shì)，并未能給予美聯(lián)儲(chǔ)“更多信心”。核心商品環(huán)比增速已由負(fù)轉(zhuǎn)正，驗(yàn)證了可變價(jià)格對(duì)于降通脹的作用在減弱，后續(xù)更多要看粘性價(jià)格。我們看領(lǐng)先指標(biāo)，Zillow房租指數(shù)已經(jīng)連續(xù)出現(xiàn)反彈跡象，反映房租的進(jìn)一步下降或?qū)⒚媾R阻力，而服務(wù)薪資依舊在增長(zhǎng)，因此我們維持通脹回落將持續(xù)放緩的觀點(diǎn)，維持7月首次降息、全年降息不超過(guò)3次的判斷。此外，近期的數(shù)據(jù)反映日本經(jīng)濟(jì)溫和修復(fù)，結(jié)合春斗漲薪談判與物價(jià)指標(biāo)的趨勢(shì)，我們認(rèn)為，日本通脹的回升趨勢(shì)正在形成，而非暫時(shí)性的現(xiàn)象，因此本周BOJ很有可能會(huì)開啟首次加息，使日本正式退出負(fù)利率政策，但由于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇并不強(qiáng)勢(shì)，疊加保證日元穩(wěn)定性，我們預(yù)計(jì)加息的節(jié)奏與幅度將十分緩慢溫和。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　海外流動(dòng)性超預(yù)期惡化，通脹超預(yù)期發(fā)展，地緣沖突超預(yù)期