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3月FOMC維持政策利率水平不變，通脹數(shù)據(jù)超預期不改美聯(lián)儲立場
　　3月FOMC會議再度維持政策利率水平不變，符合市場一致預期。而市場更為關注的是，1月、2月美國通脹數(shù)據(jù)連續(xù)超預期是否會使美聯(lián)儲推遲降息？結(jié)合點陣圖以及鮑威爾的發(fā)言來看，美聯(lián)儲認為1月、2月的數(shù)據(jù)存在季節(jié)性因素的干擾，不應過度解讀，鮑威爾表示物價壓力仍然在持續(xù)改善，再度確認當前利率水平已達峰值，年內(nèi)將開啟降息。而根據(jù)點陣圖，委員們預期2024年將累計降息3次75bp，但與此同時，“great confident”亦沒有達成，有9位委員（共19位）認為應至多降息2次。
　　美聯(lián)儲上調(diào)中性利率預期，市場上調(diào)6月降息預期
　　從SEP來看，美聯(lián)儲委員對美國經(jīng)濟前景的預期更加樂觀。上調(diào)了2024年GDP增速預期至2.1%（23年12月預測為1.4%），下調(diào)2023失業(yè)率預期至4.0%（23年12月預測為4.1%），上調(diào)核心PCE預期至2.6%（23年12月預測為2.4%）。此外，對長期利率的預期升至2.6%，值得關注，長期中性利率或許難以回到疫情前水平，疊加通脹韌性，美債中樞或已明顯抬升。
　　整體而言，本場發(fā)布會偏鴿，主因美聯(lián)儲傾向于認為2024年以來的通脹數(shù)據(jù)存在噪音，而非過度強調(diào)其放緩下降的趨勢。因此，會后市場對于6月開啟首次降息的預期再度調(diào)升，截至美東時間3月20日8點44,分，CMEFedWatch顯示市場預期6月開啟首次降息的概率為73.6%（3月19日約為55.6%），全年累計降息75bp。
　　美聯(lián)儲提及很快將開啟QTTaper，但具體細節(jié)仍未定
　　鮑威爾明確表示即將開啟縮表減速，但具體細節(jié)未定，后續(xù)關注紀要中的相關表述。
　　關注后續(xù)美國通脹與經(jīng)濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)，美聯(lián)儲全年降息或少于3次
　　我們認為，美聯(lián)儲后續(xù)的貨幣政策路徑仍將取決于經(jīng)濟數(shù)據(jù)的表現(xiàn)，因此，市場預期預計仍將持續(xù)波動。整體來看，雖超額儲蓄面臨耗盡的風險，但財政發(fā)力依舊能夠?qū)γ绹用裣M形成一定支撐（詳見2024年1月發(fā)布的報告《解析美國財政》），就業(yè)市場在更多勞動力加入的背景下供需有望進一步改善，目前來看，并未出現(xiàn)裁員上升、就業(yè)市場走弱的跡象，而關于通脹，我們認為在粘性價格的作用下，今年的降通脹之路將不及2023年順暢（詳見2024年2月報告《美國通脹的“最后一公里”》）。因此，我們認為美國經(jīng)濟與通脹均有韌性，市場未來或?qū)⒃俣认滦藿迪㈩A期（少于3次）。
　　風險提示：美國經(jīng)濟超預期下行，美國通脹超預期反彈。