>> 長江證券-小熊電器(002959)海外業(yè)務高增長，運營費用邊際回落-240411
| 上傳日期： |
2024/4/12 |
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| 515KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳亮,陳佳 |
| 下載權限： |
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事件描述
公司披露年報：公司2023年實現營業(yè)收入47.12億元，同比增長14.43%，實現歸母凈利潤4.45億元，同比增長15.24%，實現歸母扣非凈利潤3.82億元，同比增長5.59%。公司2023年四季度實現營業(yè)收入13.94億元，同比下降1.79%，實現歸母凈利潤1.3億元，同比下降11.12%，實現歸母扣非凈利潤1.13億元，同比下降8.29%。公司擬向全體股東每10股派發(fā)現金紅利12元（含稅），分紅率41.86%。
事件評論
海外業(yè)務高增長，線下發(fā)力提振，共同驅動公司年度營收實現較好增長。公司2023年實現營業(yè)收入同比增長14.43%，其中分區(qū)域來看，公司2023年國內銷售同比增長10.27%，國外銷售同比大幅增長105.66%，公司海外業(yè)務取得突破，主要得益于公司將在國內積累的品牌力、產品力、制造力優(yōu)勢拓展至海外市場，公司出口自主品牌出海、ODM及跨境電商業(yè)務取得較好表現；分渠道維度，公司2023年線上銷售同比增長9.88%，線下銷售同比增長41.18%，主要得益于公司開設線下O2O品牌專賣店，啟動“金種子計劃”，培養(yǎng)下沉核心店主和渠道核心經銷商。分品類維度，公司2023年廚房小家電中電動類銷售同比增長18.24%，電熱類同比下降2.83%，鍋煲類同比增長19.84%，壺類同比增長12.85%，西式電器同比下降16.99%；生活小家電同比增長22.8%，其他小家電同比增長67.54%，綜合來看必選品類和新品類延展表現相對較好。從季度維度，公司2023Q4營收同比下降1.79%，或主要源于外部需求環(huán)境依然較理性。
公司毛利率小幅提升，市場促銷費和咨詢服務費用增加使得公司經營性利潤率有所回落。公司2023年毛利率同比提升0.17個百分點至36.61%，其中分區(qū)域維度，公司國內業(yè)務毛利率同比提升0.53個百分點，國外業(yè)務毛利率同比下降2.53個百分點，或主要由于自有品牌經銷增長相對較快；分渠道維度，公司線上渠道毛利率同比提升1.07個百分點，線下渠道銷售毛利率同比下降2.11個百分點。同時，公司2023年銷售費用率同比提升1.04個百分點，主要由于公司2023年市場促銷費用增加約1.04億元；公司2023年管理費用率同比提升0.28個百分點，主要由于公司2023年咨詢服務費增加1780.78萬元，研發(fā)費用率同比下降0.31個百分點，財務費用率同比提升0.21個百分點，綜合使得公司年度經營性利潤率回落1.24個百分點。其中單四季度公司毛利率同比下降5.86個百分點，銷售費用率同比下降3.2個百分點，管理費用率同比下降1.08個百分點，運營費用邊際回落，綜合使得公司單四季度經營性利潤率下降1.09個百分點。
投資建議：公司具有較高品牌認知度，并形成持續(xù)推出創(chuàng)新產品的高效機制，能夠快速捕捉消費者需求變化，從而能夠保障公司新品突出效率和成功概率，有望在潛力較大的創(chuàng)意小家電市場打開增長機會，持續(xù)提升市場份額。同時，公司通過數字化優(yōu)化生產流程和管理效率，有望帶來公司經營效率的回升，我們預計公司2024-2026年歸母凈利潤為5.08、5.68和6.32億元，對應PE分別為16.43、14.68和13.20倍，維持“買入”評級。
風險提示
1、經濟處于恢復中居民消費意愿降低可能導致收入增長回落；
2、市場競爭加劇帶來盈利效率降低的風險
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