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事件：公司發(fā)布2023年年報(bào)，2023年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收47.1億元，同比增長(zhǎng)14.4%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.5億元，同比增長(zhǎng)15.2%；實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)3.8億元，同比增長(zhǎng)5.6%。單季度來看，Q4公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收13.9億元，同比-1.8%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.3億元，同比-11.1%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)1.1億，同比-8.3%。2023年公司實(shí)現(xiàn)現(xiàn)金分紅1.9億元，業(yè)績(jī)分紅率達(dá)到41.4%。
　　內(nèi)銷穩(wěn)健增長(zhǎng)。2023年公司小家電銷量為4480萬臺(tái)，同比增長(zhǎng)11.4%。分產(chǎn)品來看，公司電動(dòng)類/鍋煲類/壺類/西式家電類/生活小家電點(diǎn)/其他小家電分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7.1億元/12億元/8.5億元/5.7億元/4.9億元/5.5億元，分別同比+18.2%/+19.8%/+12.9%/-17%/+22.8%/+67.5%；分區(qū)域來看，公司內(nèi)外銷分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收43.4億元/3.7億元，分別同比增長(zhǎng)10.3%/105.7%；分銷售模式來看，線上線下分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收38.7億元/8.5億元，分別同比+9.9%/+41.2%。
　　盈利能力穩(wěn)中微升。公司2023年毛利率同比提升0.2pp至36.6%，其中電動(dòng)類/鍋煲類/壺類/西式家電類/生活小家電點(diǎn)/其他小家電毛利率分別為39.7%/35.6%/33.9%/33.3%/35.3%/41.1%，分別同比+1.6pp/-0pp/-1.3pp/-0.3pp/-0.6pp/-0.3pp。費(fèi)用率方面，2023年公司銷售/管理/財(cái)務(wù)/研發(fā)費(fèi)用率分別為18.8%/4%/0.1%/3%，分別同比+1pp/+0.3pp/+0.2pp/-0.3pp；凈利率來看，2023年公司凈利率同比提升0.1pp至9.5%。
　　逆勢(shì)增長(zhǎng)彰顯潛力，自營(yíng)比例不斷提升。根據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)，2023年廚房小家電零售額同比下降9.6%至549.3億元，零售量同比下降1.8%至26543萬臺(tái)。廚房小家電行業(yè)需求有所承壓，公司在此背景下實(shí)現(xiàn)逆勢(shì)增長(zhǎng)，彰顯公司品牌價(jià)值與產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力。此外，公司不斷梳理銷售渠道，自營(yíng)比例持續(xù)提升，能夠進(jìn)一步增強(qiáng)公司消費(fèi)者觸達(dá)能力，實(shí)現(xiàn)精細(xì)化運(yùn)營(yíng)。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。公司深耕廚房小家電多年，近年來梳理渠道，自營(yíng)比例持續(xù)提升，管控能力不斷增強(qiáng)，同時(shí)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)升級(jí)。預(yù)計(jì)公司2024-2026年EPS分別為3.12元、3.50元、3.94元，維持“持有”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)、生產(chǎn)要素價(jià)格波動(dòng)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、匯率波動(dòng)等風(fēng)險(xiǎn)