>> 華西證券-投資策略月報(bào)-A股4月決斷：聚焦穩(wěn)增長(zhǎng)政策是否超預(yù)期-240412
| 上傳日期： |
2024/4/12 |
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pdf 共8頁(yè) |
來(lái)源： |
華西證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
李立峰,張海燕 |
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市場(chǎng)回顧：
3月國(guó)內(nèi)權(quán)益市場(chǎng)演繹超跌反彈到行業(yè)快速輪動(dòng)的行情，A股主要指數(shù)方面，中證1000指數(shù)領(lǐng)漲，科創(chuàng)50指數(shù)領(lǐng)跌。行業(yè)方面，有色金屬、石油石化等資源品板塊表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，非銀金融、地產(chǎn)鏈、煤炭和醫(yī)藥板塊領(lǐng)跌。資金面，3月A股兩市成交額較2月份明顯放量，其中股票型ETF凈申購(gòu)放緩，外資、融資資金分別凈流入220億元、555億元，IPO和重要股東凈減持維持低位。大宗商品方面，國(guó)內(nèi)定價(jià)的黑色系商品價(jià)格下跌，黃金、原油、銅鋁等國(guó)際定價(jià)的商品價(jià)格上行。
·市場(chǎng)展望：四月決斷，聚焦穩(wěn)增長(zhǎng)政策是否超預(yù)期。2-3月，A股市場(chǎng)走出一輪超跌反彈行情，而4月份A股則將步入“決斷”期。其一，在一季度宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和企業(yè)財(cái)報(bào)指引下，市場(chǎng)基本面預(yù)期將逐漸明朗；其二，4月政治局會(huì)議將對(duì)二季度宏觀政策做出定調(diào)；其三，4月底美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議落地后，市場(chǎng)降息預(yù)期將面臨再修正。目前來(lái)看，海外貨幣政策寬松不及預(yù)期及地緣擾動(dòng)將對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好產(chǎn)生一定壓制，但A股微觀流動(dòng)性已有明顯改善，指數(shù)層面料存在韌性，市場(chǎng)聚焦重點(diǎn)還在于政治局會(huì)議的“穩(wěn)增長(zhǎng)”政策能否超預(yù)期。以下幾個(gè)方面是近期市場(chǎng)關(guān)注的重點(diǎn)：
1）海外方面，美國(guó)通脹、就業(yè)數(shù)據(jù)強(qiáng)勁，聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期再次弱化。美國(guó)3月新增非農(nóng)就業(yè)30.3萬(wàn)人，大幅超過(guò)預(yù)期的20萬(wàn)人及修正后的前值27萬(wàn)人；美國(guó)3月CPI同比上升3.5%，高于市場(chǎng)預(yù)期的3.4%和前值3.2%，3月核心CPI同比上漲3.8%，高于市場(chǎng)預(yù)期的3.7%。超預(yù)期的通脹和就業(yè)數(shù)據(jù)公布后，市場(chǎng)已定價(jià)6月不降息，7月降息可能性也大幅下降。此前多位美聯(lián)儲(chǔ)官員表態(tài)轉(zhuǎn)鷹，明尼阿波利斯聯(lián)儲(chǔ)主席卡什卡利表示，今年或許不需要降息了；美聯(lián)儲(chǔ)理事鮑曼表示，美國(guó)通脹回落進(jìn)程已經(jīng)陷入停滯，或需加息而非降息以遏制通脹；亞特蘭大聯(lián)儲(chǔ)行長(zhǎng)博斯蒂克預(yù)測(cè)今年僅降息一次。
2）3月PMI超預(yù)期回升提振信心，關(guān)注企業(yè)財(cái)報(bào)和經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的驗(yàn)證。4月為企業(yè)年報(bào)/一季報(bào)密集披露期，經(jīng)濟(jì)基本面權(quán)重將提升。從近期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，3月制造業(yè)PMI超預(yù)期對(duì)市場(chǎng)信心產(chǎn)生提振，伴隨外需回暖，國(guó)內(nèi)新出口訂單明顯回升；基建方面，高頻數(shù)據(jù)顯示今年節(jié)后基建復(fù)工的節(jié)奏偏慢；房地產(chǎn)行業(yè)仍面臨調(diào)整壓力。從年初至今重點(diǎn)城市成交數(shù)據(jù)來(lái)看，新房成交疲軟，二手房銷售好于新房，但仍存在“以價(jià)換量”現(xiàn)象；消費(fèi)端，居民服務(wù)消費(fèi)需求旺盛，清明假期人均旅游消費(fèi)首次超過(guò)疫情前，釋放出積極信號(hào)。整體上，盡管3月PMI超預(yù)期，但有季節(jié)性因素影響，地產(chǎn)仍是主要拖累因素，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇力度還有待信貸、投資、消費(fèi)等數(shù)據(jù)的進(jìn)一步驗(yàn)證。
3）國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)、穩(wěn)預(yù)期政策陸續(xù)出臺(tái)，聚焦4月底政治局會(huì)議。央行一季度貨政例會(huì)表示，要加大已出臺(tái)貨幣政策實(shí)施力度、促進(jìn)物價(jià)溫和回升，后續(xù)宏觀流動(dòng)性環(huán)境有望相對(duì)寬松。結(jié)構(gòu)性政策方面，4月7日央行宣布設(shè)立科技創(chuàng)新和技術(shù)改造再貸款，為技術(shù)改造和設(shè)備更新項(xiàng)目提供信貸支持。地產(chǎn)政策方面，目前二線城市限購(gòu)政策接近全面放開(kāi)，一線城市也進(jìn)一步放松限購(gòu)政策，有利于提升樓市活躍度。接下來(lái)政策觀察窗口為4月底政治局會(huì)議，在國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)逐步復(fù)蘇的背景下，4月政治局會(huì)議或延續(xù)“兩會(huì)”基調(diào)，穩(wěn)增長(zhǎng)政策更多對(duì)“五篇大文章”、“三大工程”、設(shè)備更新等方向做出定向支持。
4）監(jiān)管呵護(hù)下股市資金需求放緩，A股微觀流動(dòng)性較年初已有明顯改善。隨著A股企穩(wěn)回升，3月份股票型ETF凈申購(gòu)放緩，外資和融資資金成為主要資金流入方；資金流出端，監(jiān)管層加大股市資金“逆周期調(diào)節(jié)”力度后，3月IPO和重要股東凈減持規(guī)模維持低位，我們預(yù)計(jì)這一趨勢(shì)仍將延續(xù)，這也使得后市A股指數(shù)層面將存在韌性。
·行業(yè)配置上：建議關(guān)注現(xiàn)金流充裕、分紅穩(wěn)定的藍(lán)籌板塊，如電力、運(yùn)營(yíng)商；出口高景氣和高股息率的消費(fèi)品，如家電。
風(fēng)險(xiǎn)提示：政策力度不及預(yù)期、國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)大幅波動(dòng)、海外黑天鵝事件等。
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