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核心觀點(diǎn)：
　　Q1歸母凈利潤(rùn)6.5億至7.5億元。據(jù)業(yè)績(jī)預(yù)告公告，公司Q1預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)6.5億至7.5億元，同比增48%至71%；預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利6.6億元至7.6億元，同比增50%至73%；公司23M7收購(gòu)銀泰黃金控制權(quán)落地，若按照權(quán)益法扣除銀泰黃金相應(yīng)季度歸母凈利潤(rùn)，公司Q1預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5.0至6.1億元，同比增14%至39%；基本每股收益0.1453元/股至0.1677元/股，同比增108%至140%。
　　Q1金價(jià)、銀價(jià)環(huán)比提升。據(jù)Wind，24Q1 COMEX黃金均價(jià)2079.0美元/盎司，同比增10.63%，環(huán)比增4.64%；SHFE黃金均價(jià)490.7元/克，同比增15.49%，環(huán)比增3.60%。
　　量?jī)r(jià)齊升預(yù)期，龍頭乘風(fēng)而上。資源量方面，據(jù)收購(gòu)公告，24M1公司擬收購(gòu)西嶺金礦，該礦金資源量592噸，可采儲(chǔ)量444噸，為迄今國(guó)內(nèi)最大（世界巨型）單體金礦，該筆收購(gòu)?fù)瓿珊髮@著提升公司礦產(chǎn)金儲(chǔ)備。產(chǎn)量和成本方面，公司焦家、三山島、新城、銀泰黃金相關(guān)金礦資產(chǎn)具備成本優(yōu)勢(shì)，擁有焦家擴(kuò)界整合、卡帝諾投產(chǎn)、銀泰黃金增產(chǎn)增儲(chǔ)等量增預(yù)期，龍頭效應(yīng)有望持續(xù)。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)公司24-26年EPS分別為0.94/1.21/1.45元/股，對(duì)應(yīng)最新收盤價(jià)的PE分別為33.1/25.8/21.6倍。金價(jià)仍在蓄勢(shì)，考慮公司作為成長(zhǎng)性板塊龍頭，具備一定估值溢價(jià)，我們認(rèn)為給予公司24年40倍PE估值較為合理，對(duì)應(yīng)A股合理價(jià)值37.78元/股，按照公司當(dāng)前A/H股溢價(jià)，對(duì)應(yīng)H股合理價(jià)值22.86港元/股，維持公司A/H股“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。金價(jià)、匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；成本上升風(fēng)險(xiǎn)；項(xiàng)目不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。