>> 申萬宏源-歐科億(688308)Q4盈利能力短期承壓，看好海外開拓+整包業(yè)務推廣-240412
| 上傳日期： |
2024/4/12 |
大小： |
692KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉建偉,王珂,李蕾 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：公司發(fā)布2023年年報，2023年前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入10.26億元，同比-2.73%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.66億元，同比-31.43%，業(yè)績符合預期。單季度來看，2023Q4公司實現(xiàn)營業(yè)收入2.22億元，同比-13.27%，環(huán)比-18.44%；歸母凈利潤643.08萬元，同比-88.00%，環(huán)比-87.43%。
公司點評：
市場需求不足影響全年出貨量，數(shù)控刀具出口表現(xiàn)亮眼。根據(jù)公司年報，分業(yè)務板塊，2023年公司1）數(shù)控刀具業(yè)務實現(xiàn)收入5.79億元，同比-9.98%，其中數(shù)控刀片銷量8773.17萬片，同比下降11.41%，平均銷售單價6.49元/片，銷量下降主要系下游需求較弱；2）硬質(zhì)合金制品實現(xiàn)收入4.45億元，同比+9.98%，其中鋸齒銷量904噸，棒材銷量超400噸。分銷售地區(qū)，2023年公司國內(nèi)/國外收入分別8.84/1.40億元，同比分別-6.09%/+31.44%，其中數(shù)控刀具產(chǎn)品出口實現(xiàn)收入1.11億元，占公司數(shù)控刀具收入比例達19.27%，公司海外品牌店銷量快速提升，海外銷售遍布近60個國家，出口均價10.10元/片，在亞洲及歐美區(qū)域的部分海外客戶實現(xiàn)翻倍增長。
毛利率短期承壓，看好未來需求復蘇推動盈利能力改善。根據(jù)公司年報，盈利端：2023年毛利率29.32%，同比-7.43pct；凈利率16.17%，同比-6.77pct；其中數(shù)控刀具業(yè)務毛利率40.42%，同比-7.10pct；硬質(zhì)合金制品毛利率14.98%，同比-5.30pct。2023Q4毛利率17.63%，同比-17.47pct，環(huán)比-14.70pct；凈利率2.90%，同比-18.06pct，環(huán)比-15.91pct。毛利率下降主要系下游需求較弱，產(chǎn)能利用率較低。費用端：2023年期間費用率14.33%，同比+2.89pct，銷售/管理/研發(fā)/財務費用率分別4.20%/3.58%/6.22%/0.32%，同比分別+2.03/-0.90/+1.20/+0.57pct。
深入終端拓展整包業(yè)務，高端刀具進口替代持續(xù)推進。1）2023年，公司加速重點客戶及場景的整包方案開拓，獲得寶馬曲軸加工項目，形成了汽車、3C、航空航天、風電、醫(yī)療器械等領(lǐng)域的標準方案體系，進入批量推廣復制階段；2）公司持續(xù)推進高端化轉(zhuǎn)型，優(yōu)化生產(chǎn)工藝，加大力度開發(fā)新品。通過完善數(shù)控刀片、刀體、整體刀具、金屬陶瓷及超硬刀具等產(chǎn)品矩陣，升級材質(zhì)牌號、產(chǎn)品工藝、刀具設計，加速推進高端刀具的進口替代。
下調(diào)盈利預測，維持“買入”評級。考慮到下游需求不及預期，下調(diào)24-25年并新增26年盈利預測，預計2024-2026年歸母凈利潤分別2.10/2.69/3.48億元（原24/25年為3.34/4.45億元），公司目前股價（2024/4/11）對應2024/25/26年P(guān)E分別18、14、11X，參考可比公司2024/25年P(guān)E分別23/17X?？紤]到公司積極豐富產(chǎn)品矩陣，推進產(chǎn)品高端化轉(zhuǎn)型和國際化銷售，整包服務客戶拓展順利，未來盈利能力將持續(xù)改善，維持買入評級。
風險提示：產(chǎn)能爬產(chǎn)進度不及預期風險；下游行業(yè)需求復蘇不及預期的風險；海外市場及整包服務推進不及預期的風險。
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