>> 西南證券-歐科億(688308)2023年三季報點評：Q3業(yè)績符合預期，需求復蘇可期-231031
| 上傳日期： |
2023/11/3 |
大小： |
1115KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
邰桂龍,王寧 |
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事件：公司發(fā)布2023年三季報，2023年前三季度實現營收8.1億元，同比增長0.6%；實現歸母凈利潤1.6億元，同比下降15.3%。Q3單季度來看，實現營業(yè)收入2.7億元，同比下降0.7%，環(huán)比增長9.3%；實現歸母凈利潤0.51億元，同比下降30.4%，環(huán)比增長4.1%。
持續(xù)拓展海內外市場，營收保持穩(wěn)健；數控刀片高端化提均價穩(wěn)毛利率，占比下降拉低綜合毛利率。2023年前三季度，國內數控刀片需求較疲弱，海外市場因處于拓展前期，保持高速增長，帶動營收同比保持穩(wěn)健。2023年前三季度，公司綜合毛利率為32.5%，同比減少4.7個百分點；Q3單季度為32.3%，同比減少6.3個百分點，環(huán)比減少0.8個百分點，綜合毛利率同比下降主要系今年數控刀片產能利用率同比偏低、營收占比下降。
期間費用率同比穩(wěn)定，凈利率同比下降。2023年前三季度，公司期間費用率為11.8%，同比減少0.1個百分點；Q3單季度為11.2%，同比持平，環(huán)比減少4.3個百分點。2023年前三季度，公司凈利率為19.8%，同比減少3.7個百分點；Q3單季度為18.8%，同比減少8.0個百分點，環(huán)比減少0.9個百分點。公司凈利率同比下降主要受毛利率影響。
短期復蘇可期，公司將充分受益；長期國產替代+海外拓展，成長空間廣闊。短期從庫存周期角度來看，工業(yè)企業(yè)自2022年5月開始去庫存，至2023年7月已歷經15個月，2023年8月中國工業(yè)企業(yè)產成品存貨同比增加2.4%，改變下降趨勢，參考歷史規(guī)律，我們判斷當前我國工業(yè)行業(yè)已處于去庫存尾聲，即將迎來新的補庫周期，公司主流產品數控刀片、棒材、其他硬質合金等產品均為順周期產品，行業(yè)景氣度即將反轉。長期來看，國內數控刀片國產化率仍處于較低水平，國產替代空間較大；此外，海外刀具市場規(guī)模約是國內的4倍，公司作為國產刀具領軍企業(yè)，憑借產品力與性價比重點開拓海外市場，成長空間廣闊。
盈利預測與投資建議。預計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為2.1、2.9、3.9億元，未來三年歸母凈利潤復合增速為17%，維持“買入”評級。
風險提示：宏觀經濟波動風險，行業(yè)競爭加劇風險，原材料價格波動風險
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