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2023H1營(yíng)收同比增長(zhǎng)約1.3%，歸母凈利潤(rùn)同比下降約5.7%
　　2023年上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.3億元，同比增長(zhǎng)1.3%；歸母凈利潤(rùn)1.1億元，同比下降5.7%；扣非歸母凈利潤(rùn)0.85億元，同比下降18.5%。分產(chǎn)品，數(shù)控刀具產(chǎn)品營(yíng)收3.1億元，同比增長(zhǎng)7.4%；硬質(zhì)合金制品營(yíng)收2.2億元，同比下降6%。單2023Q2，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.5億元，同比下降5.7%，環(huán)比下降12.3%；歸母凈利潤(rùn)0.5億元，同比下降15.9%，環(huán)比下降17.1%。業(yè)績(jī)下滑主要系2023Q2下游需求恢復(fù)不及預(yù)期，但進(jìn)入6月份需求情況逐步好轉(zhuǎn)，下半年終端市場(chǎng)需求有望提升，帶動(dòng)加工需求恢復(fù)。
　　下游需求不及預(yù)期，2023H1毛利率、凈利率分別同比下降3.9、1.5pct
　　盈利能力來(lái)看，2023年上半年公司銷售毛利率、凈利率分別約32.65%、20.35%，分別同比下降3.94、1.53pct，可能系硬質(zhì)合金制品毛利率下滑影響整體毛利率，疊加2023Q2需求回暖不及預(yù)期，產(chǎn)能利用率較低所致。2023Q2公司銷售毛利率、凈利潤(rùn)分別約33.14%、19.74%，分別同比下降3.9、2.4pct。
　　費(fèi)用端來(lái)看，2023年上半年公司期間費(fèi)用率約12.1%，同比下降0.11pct，其中銷售、管理、財(cái)務(wù)、研發(fā)費(fèi)用率分別同比變動(dòng)+0.99、+0.78、-0.49、-1.38pct。銷售費(fèi)用率提升主要系差旅費(fèi)、展覽與宣傳費(fèi)用增加所致，管理費(fèi)用率提升主要系計(jì)提股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用所致。
　　產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化+渠道拓展，盈利能力有望提升
　　1）產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化：公司2023年上半年數(shù)控刀具與硬質(zhì)合金制品分別占比公司營(yíng)收約58%、42%，數(shù)控刀具業(yè)務(wù)占比同比大幅提升。公司通過(guò)IPO與定增項(xiàng)目進(jìn)一步完善數(shù)控刀具領(lǐng)域產(chǎn)品矩陣布局，募投項(xiàng)目將擴(kuò)產(chǎn)高性能棒材、整體硬質(zhì)合金刀具、數(shù)控刀具、金屬陶瓷等生產(chǎn)線。2023年上半年公司基于現(xiàn)有產(chǎn)能基礎(chǔ)上，提前啟動(dòng)2000萬(wàn)片高端數(shù)控刀片的產(chǎn)能提升項(xiàng)目，主要針對(duì)小零件加工精磨刀片、航空航天領(lǐng)域等刀具，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)有望使公司盈利能力提升。
　　2）終端客戶持續(xù)開(kāi)拓：主要分三個(gè)層次，①歐科億品牌店覆蓋中小型客戶；②賽爾奇品牌店覆蓋中型客戶，服務(wù)于整體刀具配置需求的客戶；③推出整包方案針對(duì)于整包和現(xiàn)場(chǎng)刀具管理需求的大型客戶。
　　3）海外市場(chǎng)拓展提速：公司抓住出口機(jī)遇，加大海外開(kāi)拓力度，海外品牌代理持續(xù)增加，海外布局進(jìn)一步完善。2023年上半年公司海外品牌店銷量快速提升，在亞洲及歐美區(qū)域的部分海外客戶實(shí)現(xiàn)翻倍增長(zhǎng)。2023年上半年完成海外發(fā)貨金額0.8億元。目前，公司已完成40多個(gè)國(guó)家的海外渠道布局，主要涉及到下游應(yīng)用領(lǐng)域包括汽車行業(yè)、模具制造、航空航天、軌道交通等。
　　盈利預(yù)測(cè)與估值
　　預(yù)計(jì)2023-2025年公司歸母凈利潤(rùn)分別2.3、3.2、4.5億元，同比下降7%、增長(zhǎng)40%、41%，PE為24、17、12X。維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游應(yīng)用需求不及預(yù)期；擴(kuò)產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期。