>> 安信證券-歐科億(688308)營收穩(wěn)步回升，期待高端產(chǎn)能落地-231102
| 上傳日期： |
2023/11/2 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
郭倩倩,辛澤熙 |
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事件：公司披露2023H1中報，2023H1營收微幅增長
2023年前三季度公司實現(xiàn)營收8.05億元，同比增長0.63%，Q3營收2.72億元，同比下降0.71%，環(huán)比提升9.24%；2023年前三季度公司實現(xiàn)歸母凈利潤1.60億元，同比下降15.34%，Q3歸母凈利潤為0.51億元，同比下降30.39%。公司2023年Q3營收環(huán)比實現(xiàn)增長，我們認為主要原因或為：1）公司于Q2開始進行渠道庫存處理，Q3需求進入到正常節(jié)奏；2）公司Q3積極開展出口及整包業(yè)務為公司營收提供增量。
毛利率短期承壓，單季度費用率優(yōu)化明顯
2023年Q3公司毛利率為32.23%，同比下降6.26pcts，環(huán)比下降0.81pcts。我們認為毛利率下降原因或為公司Q3產(chǎn)能利用率不高導致固定成本占比提升，其次為2022年Q3公司銷售規(guī)模較大，規(guī)模效應下當期毛利率較高。費用端歐科億2023年Q3銷售、管理以及研發(fā)費用分別為2.9%、2.5%以及5.2%，同比分別降低1.3 pct、4.5 pct以及0.1pct，我們認為公司費用率的優(yōu)化的原因分別是：1）公司已基本完成渠道降庫存；2）Q3的營銷活動相對Q2減少；3）Q3當期股權(quán)激勵費較低。
高端化產(chǎn)能持續(xù)建設(shè)，期待遠期拉升產(chǎn)品均價
2023年H1公司啟動了“2000萬片高端數(shù)控刀片的產(chǎn)能提升項目”，該項目將主要生產(chǎn)三大類產(chǎn)品，分別為小零件加工專用數(shù)控刀片、非標刀體及刀夾、航空航天高級整體刀具。新產(chǎn)線的啟動，印證了公司對高端化戰(zhàn)略的發(fā)展決心。我們認為高端新產(chǎn)線的產(chǎn)品不僅可以豐富當前刀具產(chǎn)品矩陣，還可以對公司整包業(yè)務形成有效支撐，如為整包業(yè)務客戶定制特種刀具，從而快速精準地響應客戶需求，最終提升公司產(chǎn)品均價。
整包業(yè)務穩(wěn)步推進，高端化經(jīng)驗或?qū)⑦M一步積累
2023年Q3公司整包業(yè)務持續(xù)推進。2023年8月公司公告已獲得新晨動力寶馬曲軸刀具管理服務項目，成功成為國內(nèi)領(lǐng)先主機廠的合作服務商。我們認為當前國內(nèi)機加工領(lǐng)域，大量的主機廠存在著通過依托整包服務降低生產(chǎn)成本的需求，而目前國內(nèi)擁有過硬技術(shù)實力以及成功整包案例的服務團隊則相對稀缺，公司有望以寶馬曲軸項目為基礎(chǔ)，快速推動整包加工業(yè)務發(fā)展。
海外市場空間廣闊，出口渠道為重要驅(qū)動引擎
據(jù)公司中報披露，2023年H1公司完成海外發(fā)貨金額0.8億元，確認營收0.59億元，同比增長28.26%，營收占比為11.07%。我們認為在歐美通脹的背景下，國產(chǎn)刀具的性價比優(yōu)勢進一步突出，因此2023年Q3歐科億刀具出口情況或?qū)⒀永m(xù)2023年H1的趨勢。目前公司已完成40多個國家的海外渠道布局，下游應用領(lǐng)域包括汽車行業(yè)、模具制造、航空航天、軌道交通等。公司在海外市場的布局，或?qū)⒂行嵘a(chǎn)品均價，進而拉動整體盈利水平。
投資建議：
公司是國內(nèi)領(lǐng)先的數(shù)控刀具及硬質(zhì)合金材料龍頭，當前公司持續(xù)投入研發(fā)，產(chǎn)品升級趨勢確定，整包業(yè)務進入快速發(fā)展期，公司整體發(fā)展趨勢向好。我們預計公司2023-2025年的凈利潤分別為2.53億、3.36億和4.10億，給予2023年25倍PE，對應6個月目標價為40.00元，維持“買入-A”的投資評級。
風險提示：新刀具產(chǎn)線達產(chǎn)進度不及預期、行業(yè)競爭加劇
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