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2023年前三季度營收同比增長(zhǎng)約0.6%，歸母凈利潤(rùn)同比下降約15.3%
　　2023年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營收8.05億元，同比增長(zhǎng)0.63%；歸母凈利潤(rùn)1.6億元，同比下降15.34%；扣非歸母凈利潤(rùn)1.31億元，同比下降20.99%。單2023Q3，公司實(shí)現(xiàn)營收2.72億元，同比下降0.71%，環(huán)比增長(zhǎng)9.3%；歸母凈利潤(rùn)0.51億元，同比下降30.39%，環(huán)比增長(zhǎng)4.1%。單季度業(yè)績(jī)同比下降主要系政府補(bǔ)貼減少，疊加產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化所致；環(huán)比增長(zhǎng)主要系下游需求逐步回暖，刀具消耗量提升貢獻(xiàn)。
　　2023年前三季度毛利率、凈利率分別同比下降4.73、3.74pct
　　盈利能力來看，2023年前三季度公司銷售毛利率、凈利率分別約32.54%、19.83%，分別同比下降4.74、3.74pct。單2023Q3公司銷售毛利率、凈利潤(rùn)分別約32.33%、18.81%，分別同比下降6.26、8.02pct，環(huán)比下降0.81、0.94pct。單三季度盈利能力下滑可能系整包業(yè)務(wù)環(huán)比增長(zhǎng)，數(shù)控刀片外購比例環(huán)比提升。
　　費(fèi)用端來看，2023年前三季度公司期間費(fèi)用率約11.78%，同比下降0.07pct，其中銷售、管理、財(cái)務(wù)、研發(fā)費(fèi)用率分別同比變動(dòng)+0.91、-0.27、+0.13、-0.83pct。單2023Q3期間費(fèi)用率約11.19%，環(huán)比下降4.34pct，主要系管理費(fèi)用率下降4.49pct貢獻(xiàn)。
　　下游需求回暖，疊加公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化+渠道拓展，助力業(yè)績(jī)重回增長(zhǎng)快車道
　　1）產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化：公司2023年前三季度數(shù)控刀具與硬質(zhì)合金制品分別占比公司營收約59%、41%，數(shù)控刀具業(yè)務(wù)占比同比大幅提升。公司通過IPO與定增項(xiàng)目進(jìn)一步完善數(shù)控刀具領(lǐng)域產(chǎn)品矩陣布局。2023年上半年公司基于現(xiàn)有產(chǎn)能基礎(chǔ)上，提前啟動(dòng)2000萬片高端數(shù)控刀片的產(chǎn)能提升項(xiàng)目，預(yù)計(jì)年底完成產(chǎn)能建設(shè)，主要針對(duì)小零件加工精磨刀片、航空航天領(lǐng)域等刀具，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)有望使公司盈利能力提升。
　　2）終端客戶持續(xù)開拓：①歐科億品牌店覆蓋中小型客戶；②賽爾奇品牌店覆蓋中型客戶，服務(wù)于整體刀具配置需求的客戶；③推出整包方案針對(duì)整包和現(xiàn)場(chǎng)刀具管理需求的大型客戶。截至2023-9-30，整包實(shí)現(xiàn)收入約1740萬元，寶馬曲軸項(xiàng)目已完成部分交接和前期訂貨，將于2024年1月開始實(shí)現(xiàn)批量供貨。
　　3）海外市場(chǎng)拓展提速：公司抓住出口機(jī)遇，加大海外開拓力度，海外品牌代理持續(xù)增加，海外布局進(jìn)一步完善。目前，公司已完成40多個(gè)國家的海外渠道布局，主要涉及到下游應(yīng)用領(lǐng)域包括汽車行業(yè)、模具制造、航空航天、軌交等。
　　盈利預(yù)測(cè)與估值
　　預(yù)計(jì)2023-2025年公司歸母凈利潤(rùn)分別2.0、2.9、4.1億元，同比下降17%、增長(zhǎng)43%、42%，CAGR=42%，對(duì)應(yīng)PE 28、20、14X。維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游應(yīng)用需求不及預(yù)期；擴(kuò)產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期。