>> 光大證券-華利集團(300979)2023年年報點評：23年外部需求擾動致業(yè)績略降，24年期待恢復健康增長-240412
| 上傳日期： |
2024/4/12 |
大?。?/td>
| 689KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
唐佳睿,孫未未,朱潔宇 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
|
|
23年收入、歸母凈利潤略降，23Q4單季度業(yè)績增速已轉正
華利集團發(fā)布2023年年報。公司2023年實現(xiàn)營業(yè)收入201.14億元、同比下滑2.21%，歸母凈利潤32.00億元、同比下滑0.86%，扣非凈利潤31.82億元、同比增長0.52%，EPS為2.74元，擬每股派發(fā)現(xiàn)金紅利1.20元（含稅）。
23年公司業(yè)績受下游客戶去庫影響有小幅下滑、但幅度不大并且表現(xiàn)好于同業(yè)，同時需求較弱背景下歸母凈利率同比提升0.22PCT至15.91%。分季度來看，23Q1~Q4公司單季度收入分別同比-11.23%、-3.87%、-6.92%、+11.74%，歸母凈利潤分別同比-25.77%、+6.66%、-5.93%、+16.71%，23Q4單季度收入及利潤端增速已轉正，歸母凈利率分別為13.14%、17.56%、16.31%、15.73%，可見Q1后凈利率基本恢復正常水位。
運動鞋銷量同比減少14%，人民幣/美元單價同比提升14%/9%
分量價來看，2023年公司銷售運動鞋1.90億雙、同比減少13.85%，推算人民幣口徑單價同比提升13.51%，美元口徑單價同比提升8.71%(差異為匯率影響）。
分品類來看，運動休閑鞋、戶外靴鞋、運動涼鞋/拖鞋及其他23年收入占總收入的比重分別為88.53%、6.73%、4.56%，收入分別同比-3.64%、+30.45%、-9.01%。
分地區(qū)來看（按品牌客戶總部所在地劃分），美國、歐洲、其他地區(qū)23年收入占總收入的比重分別為85.88%、12.25%、1.69%，收入分別同比下滑0.27%、下滑12.30%、下滑13.92%。
品牌客戶方面，前五大客戶23年收入合計占比為82.37%、占比下降8.90PCT、收入同比下滑11.74%，前五大客戶基本穩(wěn)定，收入占比分別為38%、20%、12%、7%、6%，收入分別同比-3.95%、+2.64%、-30.67%、-37.05%、-9.80%。
產(chǎn)能方面，公司成品鞋工廠主要位于越南，23年總產(chǎn)能為2.21億雙，產(chǎn)能利用率為86.66%、同比下降4.29PCT。
毛利率及費用率均有下降，經(jīng)營凈現(xiàn)金流增加
毛利率：23年毛利率同比下降0.27PCT至25.59%。分品類來看，運動休閑鞋、戶外靴鞋、運動涼鞋/拖鞋及其他23年毛利率分別為26.07%（同比-0.65PCT）、18.68%（+2.20PCT）、24.19%（+5.60PCT）。分地區(qū)來看，美國、歐洲、其他23年毛利率分別為25.78%（同比-0.45PCT）、24.01%（-0.37PCT）、20.99%（+3.81PCT）。
分季度來看，23Q1~Q4單季度毛利率分別為23.34%、25.43%、26.47%、26.37%，分別同比-2.30、-1.37、+1.35、+0.62PCT，下半年毛利率同比回升。
費用率：23年期間費用率同比下降0.36PCT至4.87%，其中銷售、管理、研發(fā)、財務費用率分別為0.35%（同比-0.03PCT）、3.43%（-0.33PCT）、1.54%（+0.12PCT）、-0.44%（-0.13PCT），財務費用減少主要系23年定期存款增加、利息收入相應增加貢獻。
其他財務指標：1）存貨23年末同比增加11.28%至27.41億元，存貨周轉天數(shù)為63天、同比增加2天。2）應收賬款23年末同比增加20.87%至37.65億元，應收賬款周轉天數(shù)為62天、同比增加13天。3）資本開支23年為11.55億元、同比減少31.45%。4）經(jīng)營凈現(xiàn)金流23年為36.94億元、同比增加5.45%。
23年外部需求擾動致業(yè)績略降，24年期待恢復健康增長
23年受下游品牌客戶去庫影響，公司接單受到擾動、業(yè)績小幅下滑，隨著運動品牌的產(chǎn)品庫存趨于正常，23年第四季度公司訂單已開始逐步恢復增長。在外部環(huán)境波動下，公司作為制造龍頭持續(xù)深化內(nèi)功，通過優(yōu)質(zhì)服務增強與核心客戶的合作粘性，并憑借口碑優(yōu)勢，不斷拓展新客戶。
展望來看，24年以來隨著訂單景氣度回升，公司產(chǎn)能效率有望進一步釋放，進而帶動業(yè)績實現(xiàn)高質(zhì)量增長。同時公司穩(wěn)步推進產(chǎn)能擴張，24年上半年預計越南兩家新建工廠（一家成品鞋工廠和一家鞋面、鞋底等半成品工廠）、印度尼西亞一家新建工廠（成品鞋工廠）將逐步投產(chǎn)。
我們繼續(xù)看好公司受益于運動賽道的高景氣度，持續(xù)深耕優(yōu)質(zhì)客戶、優(yōu)化訂單結構，穩(wěn)步提升市場份額?？紤]需求走勢存不確定性，我們小幅下調(diào)公司24~25年盈利預測（歸母凈利潤較前次盈利預測分別下調(diào)2%、5%），新增26年盈利預測，對應24~26年EPS分別為3.21、3.71、4.29元，24年、25年PE分別為20倍、17倍，維持“買入”評級。
風險提示：國內(nèi)外需求疲軟影響公司接單和毛利率；產(chǎn)能擴張不及預期；人工成本上升；匯率大幅波動。
|
|
