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核心觀點(diǎn)
　　公司使用“大包裝”推動(dòng)整盒裝、袋裝產(chǎn)品銷售，不斷推進(jìn)線下傳統(tǒng)流通渠道、現(xiàn)代渠道和線上渠道立體式全渠道穩(wěn)健發(fā)展。產(chǎn)品矩陣方面，公司聚焦魚制品、禽類制品、豆制品三大品類，“深海小魚、鵪鶉蛋、豆干、肉干、魔芋、素肉”六大產(chǎn)品系列，第二成長曲線鵪鶉蛋持續(xù)快速放量。公司產(chǎn)品已經(jīng)做好品類豐富、消費(fèi)者口味接受度較高的打磨和準(zhǔn)備，疊加公司渠道開拓下經(jīng)銷商數(shù)量增加，大包裝推進(jìn)渠道升級(jí)，我們認(rèn)為公司已經(jīng)步入快速發(fā)展軌道，業(yè)績逐步兌現(xiàn)，未來1-2年?duì)I收將繼續(xù)高增。
　　事件
　　公司發(fā)布2024年一季度業(yè)績預(yù)告
　　2024年第一季度公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.71-0.78億元，同比增長80-100%，扣非歸母凈利率0.55-0.63億元，同比增長68.3-92.1%。
　　簡評(píng)
　　成本下降與規(guī)模效應(yīng)釋放，24Q1利潤超預(yù)期
　　公司持續(xù)深耕休閑魚制品、禽類制品、豆制品三大優(yōu)質(zhì)蛋白健康品類，打造“深海小魚、鵪鶉蛋、豆干、肉干、魔芋、素肉”六大系列暢銷單品。
　　以中位數(shù)計(jì)算，公司Q1歸母凈利潤0.745億元，同增90%，扣非歸母凈利潤0.59億元，同增80%，主要系（1）營業(yè)收入增長帶來的規(guī)模效應(yīng)和供應(yīng)鏈效益優(yōu)化，目前公司平江生產(chǎn)基地鵪鶉蛋年產(chǎn)能達(dá)到16000噸，北海生產(chǎn)基地鵪鶉蛋正在建設(shè)中，將在2024年上半年陸續(xù)投產(chǎn)運(yùn)營。公司在生產(chǎn)制造能力方面將持續(xù)投入，集中化、規(guī)?；l(fā)展，提高公司競爭力；（2）主要原材料如鳀魚、鵪鶉蛋、黃豆等價(jià)格同比均有所下降，去年同期小魚干毛利率基數(shù)偏低，鳀魚價(jià)格下行帶動(dòng)小魚干毛利率修復(fù)，鵪鶉蛋毛利率不斷爬坡提升（3）政府補(bǔ)助增加。
　　公司成本下降、供應(yīng)鏈能力不斷優(yōu)化、規(guī)模效應(yīng)攤薄費(fèi)用率，同時(shí)第二成長曲線鵪鶉蛋持續(xù)放量，帶動(dòng)公司利潤釋放再超預(yù)期，2024年全年高增可期。
　　產(chǎn)品矩陣優(yōu)化，打造優(yōu)質(zhì)大單品
　　公司目前擁有“二十億級(jí)”大單品勁仔深海小魚、“十億級(jí)”潛力大單品鵪鶉蛋、“兩億級(jí)”實(shí)力單品豆干和肉干、“億元級(jí)”單品魔芋等產(chǎn)品系列，其中“十億級(jí)”潛力單品鵪鶉蛋推出的首個(gè)完整年度，年銷售額已突破3億元。公司產(chǎn)品矩陣逐步拓寬，不斷增強(qiáng)培育大單品的能力和經(jīng)驗(yàn)，綜合起來進(jìn)一步樹立公司的品牌形象。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：公司使用“大包裝”推動(dòng)整盒裝、袋裝產(chǎn)品銷售，不斷推進(jìn)線下傳統(tǒng)流通渠道、現(xiàn)代渠道和線上渠道立體式全渠道穩(wěn)健發(fā)展。產(chǎn)品矩陣方面，公司聚焦休閑魚制品、禽類制品、豆制品三大優(yōu)質(zhì)蛋白健康品類，打造“深海小魚、鵪鶉蛋、豆干、肉干、魔芋、素肉”六大系列暢銷單品，公司產(chǎn)品已經(jīng)做好品類豐富、消費(fèi)者口味接受度較高的打磨和準(zhǔn)備，疊加公司渠道開拓下經(jīng)銷商數(shù)量增加和零食專營渠道快速放量，我們認(rèn)為公司已經(jīng)步入快速發(fā)展軌道，未來1-2年?duì)I收將繼續(xù)高增。由于公司利潤超預(yù)期，我們預(yù)計(jì)公司2024/2025/2026年收入分別為27.03/33.50/40.14億元，同比增長31%/24%/20%，凈利潤分別為2.99/3.82/4.69億，同比增長43%/28%/23%，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　1.新品矩陣設(shè)計(jì)不達(dá)預(yù)期，新推出的產(chǎn)品可能不受消費(fèi)者喜愛；2.新渠道拓展不順，零食專營渠道可能會(huì)到達(dá)峰值，然后增速變緩，行業(yè)內(nèi)激烈的競爭使得單店的效益下降；零食行業(yè)競爭加劇，各家品牌紛紛為了搶占市占率而大打折扣，使得行業(yè)利潤水平下降；3.商超人流量大幅下滑，會(huì)使得商超這個(gè)渠道的營收進(jìn)一步萎縮；4.居民消費(fèi)力下降，居民對(duì)可選食品的購買欲望下降，以家庭為單位的零食的購買減少，或者縣鄉(xiāng)、低線城市的小品牌產(chǎn)品因?yàn)榈蛢r(jià)而重新受到歡迎；5.非經(jīng)營性關(guān)聯(lián)方資金占用風(fēng)險(xiǎn)，公司當(dāng)前不存在控股股東及其他關(guān)聯(lián)方非經(jīng)營性資金占用情況，如果出現(xiàn)相關(guān)治理問題，可能對(duì)公司運(yùn)營產(chǎn)生較大影響。