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核心要點(diǎn)：
　　2023年末消費(fèi)電子市場(chǎng)溫和復(fù)蘇，AI領(lǐng)域保持景氣
　　半導(dǎo)體下游需求出現(xiàn)細(xì)微分化，2023YQ4全球智能手機(jī)銷量同比回正，2024YQ1全球PC銷量同比回正，消費(fèi)電子市場(chǎng)呈現(xiàn)溫和復(fù)蘇態(tài)勢(shì)。全球新能源汽車銷量保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。服務(wù)器市場(chǎng)中AI服務(wù)器出貨增速亮眼，2023年出貨量同比增長(zhǎng)38.4%，帶動(dòng)服務(wù)器產(chǎn)業(yè)鏈呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。工業(yè)領(lǐng)域庫(kù)存調(diào)整仍在延續(xù)。
　　2023年代工龍頭營(yíng)收出現(xiàn)下滑，Q4復(fù)蘇步調(diào)不一
　　2023年，臺(tái)積電營(yíng)收為693億美元，同比下滑8.68%；從2023Q4單季業(yè)績(jī)來(lái)看，公司或已走出低谷期，Q4單季營(yíng)收環(huán)比增長(zhǎng)13.6%，HPC、智能手機(jī)和汽車領(lǐng)域收入環(huán)比實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。2023年，聯(lián)電營(yíng)收為2220億新臺(tái)幣，同比下滑20.2%；公司Q4單季營(yíng)收約合17.9億美元，環(huán)比出現(xiàn)微幅上漲；但公司表示下游汽車和工業(yè)終端仍處于調(diào)整期。2023年中芯國(guó)際營(yíng)收為452.5億元，同比下滑8.6%；Q4單季公司營(yíng)收為121.52億元，同比微幅增長(zhǎng)3.4%，公司Q4晶圓出貨量出現(xiàn)增長(zhǎng)。2023年華虹公司營(yíng)收為162.32億元，同比微幅下滑3.3%，Q4單季華虹營(yíng)收為4.55億美元，同比下滑27.7%，當(dāng)前工控領(lǐng)域需求依舊較弱，2023Q4公司晶圓出貨量和價(jià)格下滑。
　　中芯國(guó)際晶圓銷量逐季上行，2023年ASP上行
　　Q4單季，中芯國(guó)際、聯(lián)電及華虹半導(dǎo)體的產(chǎn)能利用率與Q3基本持平。中芯國(guó)際的產(chǎn)能利用率為76.8%，環(huán)比下滑0.3pct；Q4中芯國(guó)際產(chǎn)能利用率下滑主要受擴(kuò)產(chǎn)影響。2023年全年中芯國(guó)際的產(chǎn)能利用率為75%，華虹半導(dǎo)體的產(chǎn)能利用率為94.3%。中芯國(guó)際受益于公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的調(diào)整；2023年晶圓ASP同比上漲9.81%。
　　投資建議
　　AI大模型的持續(xù)優(yōu)化及多樣化AI應(yīng)用終端的入市商用將會(huì)持續(xù)提升全球算力需求，推動(dòng)新一輪AI基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的開(kāi)啟，將帶動(dòng)高性能以太網(wǎng)交換機(jī)、路由器、先進(jìn)存儲(chǔ)產(chǎn)品、GPU等多種半導(dǎo)體硬件的市場(chǎng)需求。傳統(tǒng)消費(fèi)電子領(lǐng)域復(fù)蘇在望，半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)庫(kù)存去化已有顯著成效，需求端消費(fèi)電子領(lǐng)域有望出現(xiàn)溫和反彈。晶圓代工行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)加劇，2024年上半年價(jià)格預(yù)計(jì)位于中低位，利好上游IC設(shè)計(jì)企業(yè)。建議持續(xù)關(guān)注半導(dǎo)體行業(yè)，維持行業(yè)“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　產(chǎn)能擴(kuò)產(chǎn)不及預(yù)期；市場(chǎng)需求下滑；技術(shù)研發(fā)不及預(yù)期；上游成本降幅不及預(yù)期；宏觀政策變化不及預(yù)期。