>> 國投證券-九陽股份(002242)內(nèi)銷經(jīng)營復(fù)蘇，Q1收入增速轉(zhuǎn)正-240418
| 上傳日期： |
2024/4/18 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
國投證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李奕臻,余昆 |
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事件：九陽股份公布2024年一季報。公司一季度實現(xiàn)收入20.7億元，YoY+9.2%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.3億元，YoY+7.1%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.3億元，YoY+7.2%。我們認(rèn)為，Q1九陽內(nèi)銷經(jīng)營復(fù)蘇，外銷表現(xiàn)穩(wěn)健，單季收入同比回升。
Q1單季收入增速轉(zhuǎn)正：分區(qū)域來看：1）內(nèi)銷方面，考慮到國內(nèi)廚房小家電消費景氣邊際改善，且公司去年同期內(nèi)銷收入低基數(shù)，我們推斷Q1九陽內(nèi)銷收入同比大個位數(shù)增長，線上、線下收入均有所回升。2）外銷方面，據(jù)公司公告顯示，預(yù)計2024年關(guān)聯(lián)交易出口金額不超過15.7億元，較上年實際發(fā)生金額減少24.2%。考慮到去年同期低基數(shù)，我們推測Q1公司外銷收入同比基本持平。展望后續(xù)，隨著國內(nèi)外小家電消費逐步復(fù)蘇，九陽持續(xù)拓展新品和新渠道，收入規(guī)模有望持續(xù)回升。
Q1單季毛銷差同比下降：九陽Q1毛銷差同比-1.7pct，其中毛利率同比-0.9pct，銷售費用率同比+0.7pct。我們認(rèn)為，公司單季毛利率下降主要因為產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，銷售費用率提升主要因為公司推進直營化改革，費用投放有所增加。
Q1單季凈利率同比小幅下降：九陽Q1歸母凈利率6.3%，同比-0.1pct。公司單季凈利率降幅小于毛銷差降幅，主要因為：1）本期增值稅加計抵減增加，Q1其他收益/收入同比+0.7pct；2）本期應(yīng)收賬款減值損失轉(zhuǎn)回，Q1信用減值損失/收入同比+0.7pct；3）本期利息收入有所增加，Q1財務(wù)費用/收入同比-0.6pct。展望后續(xù)，隨著收入逐步回升增強規(guī)模效應(yīng)，公司盈利能力有望改善。
Q1經(jīng)營性現(xiàn)金流同比改善：九陽Q1經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額+3.1億元，YoY+2.1%。公司經(jīng)營性現(xiàn)金流狀況同比有所改善，主要因為收入規(guī)?；厣?，Q1銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金YoY+6.8%。公司一季度末現(xiàn)金余額29.2億元，YoY+34.3%，現(xiàn)金儲備較為充裕。
投資建議：九陽積極拓展產(chǎn)品品類，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，持續(xù)推進直營化渠道改造，有望助力公司長期高質(zhì)量發(fā)展。公司采用現(xiàn)代化的治理結(jié)構(gòu)，對管理層和核心員工激勵充分。隨著后續(xù)小家電消費逐步復(fù)蘇，公司經(jīng)營有望展現(xiàn)較大彈性。預(yù)計公司2024年~2026年的EPS分別為0.58/0.68/0.77元，維持買入-A的投資評級，給予公司2024年25倍動態(tài)市盈率，相當(dāng)于6個月目標(biāo)價14.52元。
風(fēng)險提示：行業(yè)競爭加劇，原材料價格大幅上升，人民幣大幅升值。
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