>> 中原證券-康力電梯(002367)2023年報點評：保交樓房地產(chǎn)竣工仍有韌性，城市電梯更新改造釋放新需求空間-240417
| 上傳日期： |
2024/4/18 |
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pdf 共7頁 |
來源： |
中原證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
劉智 |
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投資要點：
康力電梯(002367.SZ)發(fā)布2023年全年業(yè)績報告。公司實現(xiàn)營業(yè)收入50.35億元，同比下降1.56%，歸母凈利潤為3.65億元，同比增長33.11%。
房地產(chǎn)“保交樓”竣工提速，垂直電梯業(yè)務(wù)增長14.8%
公司2023年報實現(xiàn)營業(yè)收入50.35億元，同比下降1.56%，歸母凈利潤為3.65億元，同比增長33.11%；扣非凈利潤3.22億元，同比增長30.05%。
2023年分業(yè)務(wù)看：垂直電梯實現(xiàn)營業(yè)收入32.34億，同比增長14.82%，占營業(yè)收入64.22%；扶梯營業(yè)收入6.81億，同比大幅下滑45.75%，占營業(yè)收入13.53%；安裝維保營業(yè)收入8.57億，同比增長19.81%，占營業(yè)收入17.01%；電梯零部件營業(yè)收入2億，同比下降25.1%。
受房地產(chǎn)保交樓政策驅(qū)動，房地產(chǎn)竣工提速，公司2023年度垂直電梯收入同比增長14.82%。2023年公司銷售垂直電梯33931臺，同比增長16.36%。
2023年度扶梯收入與去年同期對比降幅45.75%，毛利率增長1.24%，主要是軌道交通類項目訂單執(zhí)行周期較長，且有期間波動特性，各報告期之間的收入會呈現(xiàn)不均衡性。2022年扶梯業(yè)務(wù)營業(yè)收入是近年高點，達到12.55億，基數(shù)較高因此波動較大。2023年公司銷售扶梯3239臺，同比下降30%。
公司積極走出去，深耕國外重點區(qū)域，提升渠道能力。公司全年海外業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入2.99億元，較上年同期增長15.86%，在海外高速梯領(lǐng)域表現(xiàn)亮眼，國際市場業(yè)務(wù)仍有進一步的拓展空間。
原材料價格下降，公司毛利率、凈利率明顯上升
2023年公司毛利率為28.22%、同比上升4.33個百分點；凈利率為7.26%，同比上升1.9個百分點；扣非凈利率6.39%，同比上升1.76個百分點。主要原因是從2022年下半年開始，市場原材料價格持續(xù)回落，至2023上半年漸趨穩(wěn)定，同期對比主要原材料降幅在15%-20%之間，原材料價格下降公司產(chǎn)品毛利率的提升產(chǎn)生積極影響。
分業(yè)務(wù)：2023年垂直電梯毛利率30.92%，同比上升3.54百分點；扶梯毛利率19.75%，同比上升1.24個百分點；安裝維保毛利率24.16%，同比上升1.85個百分點；電梯零部件毛利率20.45%，同比上升9.59個百分點。
房地產(chǎn)保交樓背景下竣工仍有韌性，公司在手訂單72億保障經(jīng)營持續(xù)性性
2023年房地產(chǎn)市場在積壓需求集中釋放后，呈現(xiàn)前高、中低、后穩(wěn)的態(tài)勢，全年商品房銷售面積111,735萬平方米，比上年下降8.5%；商品房銷售額116,622億元，下降6.5%。
2023年全年房地產(chǎn)開發(fā)投資同比下降9.6%，降幅比上年度收窄0.4個百分點?！氨＝粯恰惫ぷ髟诜€(wěn)步推進，效果持續(xù)顯現(xiàn)，2023年房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)竣工房屋面積99831萬平方米，比上年增長17%。根據(jù)國家統(tǒng)計局最新數(shù)據(jù)，受益“保交樓”及房屋竣工提速，2023年全國電梯、自動扶梯及升降機累計產(chǎn)量較上年同期增長3.9%。
房地產(chǎn)保交樓的背景下房地產(chǎn)竣工仍有望保持韌性，對電梯需求構(gòu)成較好的需求。截至2023年12月31日，公司正在執(zhí)行的有效訂單為72.20億元（未包括中標(biāo)但未收到定金的各項目總訂單金額22.19億）。公司在手訂單充足，保障了未來經(jīng)營的穩(wěn)定性和可持續(xù)性。
老舊電梯改造、更新、維保催化電梯行業(yè)新需求
2024年3月13日，國務(wù)院發(fā)布了《推動大規(guī)模設(shè)備更新和消費品以舊換新行動方案》，方案提出支持城市基礎(chǔ)設(shè)施設(shè)備更新。
2024年3月27日，住房城鄉(xiāng)建設(shè)部印發(fā)《推進建筑和市政基礎(chǔ)設(shè)施設(shè)備更新工作實施方案》，提到：以住宅電梯、供水、供熱、供氣、污水處理、環(huán)衛(wèi)、城市生命線工程、建筑節(jié)能改造等為重點，分類推進建筑和市政基礎(chǔ)設(shè)施設(shè)備更新，著力擴內(nèi)需、惠民生、保安全，保障城市基礎(chǔ)設(shè)施安全、綠色、智慧運行，推進城市高質(zhì)量發(fā)展。到2027年，對技術(shù)落后、不滿足有關(guān)標(biāo)準規(guī)范、節(jié)能環(huán)保不達標(biāo)的設(shè)備，按計劃完成更新改造。主要包括：住宅老舊電梯更新、既有住宅加裝電梯。
據(jù)公司2024年4月11日投資者關(guān)系活動記錄表最新市場監(jiān)管總局的數(shù)據(jù)，截至2023年年底，全國電梯在使用設(shè)備1,062.98萬臺，截至2022年運行15年以上的老舊電梯就達到73.68萬臺。隨著電梯使用年限的增加，電梯更新改造市場需求將會加速釋放，電梯行業(yè)存量市場需求將會超過增量規(guī)模。電梯改造、更新將明顯催化行業(yè)需求。
公司經(jīng)營穩(wěn)定，持續(xù)分紅能力較強，分紅比例和股息率較高
公司經(jīng)營穩(wěn)定，盈利能力較強，除了2018年經(jīng)營業(yè)績下滑較多外，每年均能實現(xiàn)2億以上的歸母凈利潤，公司留存未分配利潤較高，分紅比例較高。2018年公司凈利潤僅1555萬，動用留存未分配利潤分紅8.75億。2019年-2023年分紅比例分別為134.18%、72.87%、58.23%、71.65%、76.16%，近5年累計分紅比例為78.74%。2023年公司擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利3.50元（含稅），共計派發(fā)現(xiàn)金紅利2.79億元（含稅），占公司當(dāng)年歸屬于上市公司股東凈利潤的76.16%。按2024年4月16日收盤價計算，公司2023年股息率達到5.25%。2023年底公司未分配利潤仍有10.33億，持續(xù)分紅能力較強。
盈利預(yù)測與估值
公司是國內(nèi)民營電梯龍頭企業(yè)，受益房地產(chǎn)、軌
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