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事件：嘉友國際發(fā)布2023年年報(bào)，2023年度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入69.95億元，同比增長44.8%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤10.39億元，同比2022年增長52.6%，年報(bào)業(yè)績整體符合預(yù)期。
　　中蒙主焦煤供應(yīng)鏈貿(mào)易服務(wù)保持高增，全球大宗商品供應(yīng)鏈重構(gòu)邏輯持續(xù)兌現(xiàn)。根據(jù)Mysteel數(shù)據(jù)，2023年甘其毛都口岸累計(jì)完成進(jìn)出口貨運(yùn)量3785.67萬噸，同比上漲98.54%。其中，進(jìn)口煤炭3651.22萬噸，同比上漲102.37%。23年初，蒙煤進(jìn)口業(yè)務(wù)開始推行口岸電子招標(biāo)模式，該模式的引入推動(dòng)了行業(yè)生態(tài)格局的變化，使擁有長協(xié)煤的進(jìn)口商優(yōu)勢進(jìn)一步凸顯。公司主焦煤供應(yīng)鏈貿(mào)易服務(wù)營業(yè)收入同比增長145.89%。
　　陸港項(xiàng)目服務(wù)營收高增，基礎(chǔ)設(shè)施投資初見成效。2023年，公司陸港項(xiàng)目服務(wù)營收達(dá)到4.2億元，同比增長322%，貢獻(xiàn)毛利潤2.6億元。2024年，伴隨剛果（金）銅鈷礦帶新增礦產(chǎn)資源產(chǎn)能的投放，公司陸港及公路項(xiàng)目收益有望保持高增。此外，公司23年新增了卡薩項(xiàng)目保稅庫等增值服務(wù)、迪洛洛項(xiàng)目、贊比亞項(xiàng)目均在緊鑼密鼓的籌建中，為公司打造泛非洲大陸多式聯(lián)運(yùn)網(wǎng)絡(luò)的愿景奠定基礎(chǔ)。
　　結(jié)合公司2023年年報(bào)，調(diào)整盈利預(yù)測，重申“買入”評(píng)級(jí)：結(jié)合公司2023年年報(bào)，考慮公司中蒙主焦煤業(yè)務(wù)量大幅增長、且非洲公路及陸港項(xiàng)目毛利潤高增，上調(diào)24、25、26年盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)公司2024E-2026E歸母凈利潤為13.13、15.56、17.68億元（原24-26年盈利預(yù)測為13.08、15.43、16.33億元），對(duì)應(yīng)PE分別為14/12/10倍。維持嘉友國際“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：甘其毛都口岸通關(guān)車數(shù)不及預(yù)期，主焦煤價(jià)格大幅下滑，非洲公路車流量不及預(yù)期，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)。