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計(jì)提減值拖累2023年業(yè)績，派息率提升至30%：
　　2023年實(shí)現(xiàn)收入為376.38億元，同比下降5.6%；權(quán)益持有人應(yīng)占凈利潤63.55億元，同比增長23.9%，每股盈利0.7398元。公司業(yè)績低于預(yù)期主要因?yàn)橛?jì)提大額減值所致。2023年每股股息0.2225元，對比2022年0.1171元，同比增長90%），派息率從2022年的20%提升至30%。
　　老舊機(jī)組改造影響當(dāng)期損益，但長期收益提升可期：
　　公司作為老牌風(fēng)電公司，1.5S以下機(jī)組超過1200萬千瓦，扣除已改造完成的157萬千瓦，未來還有1000萬千瓦項(xiàng)目將逐步推進(jìn)老舊改造。公司以大帶小的項(xiàng)目改造完成以后，有效解決了老舊機(jī)組故障率比較高，發(fā)電效率低的問題，利用小時(shí)數(shù)比原來要提高30~50%。其中賀蘭山項(xiàng)目利用小時(shí)數(shù)提升25%；新疆風(fēng)資源好，改造后利用小時(shí)數(shù)可以達(dá)到3400-3700小時(shí)；公司將舊機(jī)組剩余價(jià)值計(jì)入總投資，總體改造項(xiàng)目造價(jià)低于新建項(xiàng)目成本，效率提升后項(xiàng)目整體收益可觀，盈利潛力可期。
　　新增裝機(jī)提速，2024年計(jì)劃新能源項(xiàng)目開工10GW，投產(chǎn)7.5GW：
　　2023年，公司新增資源儲(chǔ)備54GW（風(fēng)電24.65GW、光伏23.95GW，抽蓄及儲(chǔ)能5.4GW），均位于資源較好地區(qū)。新疆、湖北、內(nèi)蒙古、遼寧、廣西、山東、吉林等10個(gè)省份新增協(xié)議容量均超百萬千瓦。全年取得開發(fā)指標(biāo)突破22.75 GW，其中新能源開發(fā)指標(biāo)19.84 GW（風(fēng)電5.07GW，光伏14.77 GW），抽水蓄能2.38 GW，獨(dú)立儲(chǔ)能0.53 GW。2024年計(jì)劃新能源項(xiàng)目開工10GW，投產(chǎn)7.5GW。公司項(xiàng)目儲(chǔ)備充足，24-25年裝機(jī)將明顯提速，盈利增長潛力較大，支撐未來業(yè)績增長。
　　維持買入評級，目標(biāo)價(jià)8.16港元：
　　我們更新公司目標(biāo)價(jià)8.16港元，相當(dāng)于2024年和2025年7倍和6.4倍PE，目標(biāo)價(jià)較現(xiàn)價(jià)有48%上升空間，維持買入評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　新增裝機(jī)不及預(yù)期
　　補(bǔ)貼回款滯后
　　電價(jià)下調(diào)
　　限電率上升