>> 交銀國際-龍源電力(0916.HK)3季度盈利略超預(yù)期，中期估值提升取決于融資計劃的執(zhí)行-231030
| 上傳日期： |
2023/10/30 |
大小： |
516KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
交銀國際 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
鄭民康，文昊 |
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3季度盈利略超預(yù)期，費(fèi)用跌幅高于預(yù)期。龍源3季度盈利按年上升21.8%至12.5億元（人民幣，下同)，略高于我們預(yù)期的11.8億元，1-9月整體盈利同比上升18.9%。我們估計盈利超預(yù)期主要來自期內(nèi)：1）風(fēng)電電價大約有每度電2分左右的環(huán)比改善；2）經(jīng)營開支按年下降3.9%；3）聯(lián)營/合營公司扭虧至0.7億元盈利；及4）財務(wù)成本同比下跌18% （上半年同比下跌12%)。期內(nèi)，公司風(fēng)電發(fā)電量同比下跌2.5%，主要因9月天氣影響下利用小時下降，但光伏發(fā)電在新增裝機(jī)帶動下有近2倍的增長，彌補(bǔ)了風(fēng)電發(fā)電量的下降。
收購母公司資產(chǎn)進(jìn)度仍取決于融資計劃的執(zhí)行。公司3季度新增裝機(jī)明顯提速，期內(nèi)增加1.3吉瓦（上半年為390兆瓦)，風(fēng)/光裝機(jī)分別占580/732兆瓦。管理層重申今年新增并網(wǎng)5.5-6.5吉瓦的自建風(fēng)/光項目的目標(biāo)。關(guān)于收購母公司資產(chǎn)進(jìn)度，管理層首次指出因A股目前市況，無法按照原有想法去推進(jìn)收購。據(jù)我們理解，管理層應(yīng)是指收購母公司資產(chǎn)應(yīng)該與A股增發(fā)的計劃同時宣布及執(zhí)行，這也是與市場預(yù)期一致。我們認(rèn)為管理層表明立場有助投資者了解收購的難點(diǎn)，我們?nèi)韵嘈殴窘?jīng)過今年的經(jīng)驗(yàn)后，能在未來12個月內(nèi)把握到融資的時機(jī)，或是對融資計劃作調(diào)整。
回購議案時間點(diǎn)。公司在上月已通過回購最多10% H股的議案，但獲批后即進(jìn)入季報前的靜默期，因此未能開始回購。至于能否在短期內(nèi)開始回購，公司亦指出需要確保是沒有內(nèi)幕交易等相關(guān)敏感信息的期間去進(jìn)行交易。
回購事件alpha減弱，但中期估值提升仍有較好確定性。綜合公司就收購母公司資產(chǎn)及回購的看法，我們認(rèn)為投資者的預(yù)期將會有所改變。首先，我們認(rèn)為投資者對回購是否在短期內(nèi)開始仍未有清晰的判斷，短期內(nèi)H股因回購事件的alpha將有所減弱。而投資者較關(guān)心的母公司資產(chǎn)收購計劃，預(yù)期將建立在A股的市況，即公司A/H股對A股指數(shù)的beta均會有所加強(qiáng)。基于以上分析，我們預(yù)計在短期內(nèi)會有投資者減持H股作短線獲利。
雖然如此，我們?nèi)杂行判凝堅垂乐狄岩姷祝▍⒖家酝膱蟾妫瑫r亦預(yù)期未來12個月將有對公司有利的融資時機(jī)出現(xiàn)，在中期（未來3至12個月)應(yīng)較短期（3個月內(nèi)）有確定的估值提升機(jī)會。維持買入評級及8.57港元的目標(biāo)價。
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