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投資要點(diǎn)：
　　事件：公司公告擬在港股回購(gòu)不超過(guò)10%的股份。
　　全球能源結(jié)構(gòu)低碳轉(zhuǎn)型方向不改，當(dāng)前港股綠電板塊估值反映了市場(chǎng)過(guò)度悲觀的預(yù)期。經(jīng)歷過(guò)去兩年新能源跨越式發(fā)展后，受消納瓶頸、現(xiàn)貨市場(chǎng)競(jìng)價(jià)等因素影響，2022年下半年以來(lái)市場(chǎng)對(duì)綠電全產(chǎn)業(yè)鏈的熱度降溫，港股綠電板塊回調(diào)尤為明顯，以龍?jiān)措娏榇淼木G電運(yùn)營(yíng)商尚處于破凈狀態(tài)，估值處于歷史最低區(qū)間，當(dāng)前PB僅有0.75倍?？偨Y(jié)來(lái)看，我們分析港股綠電板塊低迷最主要的原因是市場(chǎng)對(duì)新能源長(zhǎng)期收益率的擔(dān)憂。2022年以來(lái)，隨著新能源裝機(jī)增加以及新能源逐步參與現(xiàn)貨市場(chǎng)，消納以及電價(jià)問(wèn)題成為困擾綠電投資的核心問(wèn)題。以山西現(xiàn)貨市場(chǎng)試點(diǎn)情況為例，新能源參與現(xiàn)貨市場(chǎng)交易后，綜合上網(wǎng)電價(jià)出現(xiàn)大幅下滑，如果正午時(shí)分光照強(qiáng)烈，供給大于需求，導(dǎo)致現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格長(zhǎng)時(shí)間為零；反之，如果全天高價(jià)可能意味著陰天下雨，新能源發(fā)電與用電需求錯(cuò)峰的問(wèn)題凸顯。
　　然而，在國(guó)家重申雙碳戰(zhàn)略不改的前提下，綠電行業(yè)需要維持基本的融資能力，收益率承壓的根本原因是碳市場(chǎng)建設(shè)滯后，新舊政策的銜接存在時(shí)間差，不能按照現(xiàn)有情況線性外推。我們分析綠電參與現(xiàn)貨市場(chǎng)的極端低價(jià)并非常態(tài)，更多是現(xiàn)階段市場(chǎng)機(jī)制不完善的產(chǎn)物，隨著市場(chǎng)機(jī)制的逐步健全，收益率將保持在合理水平，按照現(xiàn)有情況外推并不合理。目前我國(guó)碳市場(chǎng)與綠電綠證相關(guān)政策正在穩(wěn)步推進(jìn)，7月11日深改委會(huì)議強(qiáng)調(diào)加快能耗雙控向碳雙控轉(zhuǎn)變，8月3日三部委發(fā)文推動(dòng)可再生能源綠證全覆蓋，電力的環(huán)境價(jià)值即將補(bǔ)齊，我們分析當(dāng)前綠電板塊處于基本面、信心面的雙底部，估值洼地再現(xiàn)投資機(jī)遇。
　　公司業(yè)績(jī)穩(wěn)步增長(zhǎng)，此次回購(gòu)彰顯大股東對(duì)公司價(jià)值的認(rèn)可。根據(jù)公司中報(bào)數(shù)據(jù)，2023年上半年實(shí)現(xiàn)收入人民幣198.47億元，同比增長(zhǎng)8.4%，權(quán)益持有人應(yīng)占凈利潤(rùn)人民幣51.24億元，同比增長(zhǎng)18.3%，再創(chuàng)歷史新高。按照2023年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)，對(duì)應(yīng)2023年P(guān)E僅有6倍，低于公司2020年碳中和戰(zhàn)略提出前的水平。此次回購(gòu)一方面彰顯大股東對(duì)公司價(jià)值的認(rèn)可，另一方面，我們分析公司近期股價(jià)持續(xù)回調(diào)，與港股市場(chǎng)流動(dòng)性不足有關(guān)。大股東回購(gòu)將為公司港股注入流動(dòng)性。
　　盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)：結(jié)合2023年中報(bào)業(yè)績(jī)，我們下調(diào)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)分別為78.9、90.02和101.16億元（調(diào)整前分別為88.1、103和114億元），當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE 6倍、6倍和5倍。雖然盈利預(yù)測(cè)有所下調(diào)，但是考慮到近期公司股價(jià)出現(xiàn)大幅回調(diào)，我們認(rèn)為公司當(dāng)前股價(jià)已經(jīng)充分反映了業(yè)績(jī)上的潛在利空，具備極高安全邊際，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：風(fēng)況不及預(yù)期，新項(xiàng)目回報(bào)率不及預(yù)期。