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事件：公司發(fā)布了2023年年度報(bào)告。
　　盈利保持穩(wěn)健增長(zhǎng)：2023年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入667.11億元，同比增長(zhǎng)0.66%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東凈利潤(rùn)256.24億元，同比增長(zhǎng)3.49%，ROE為9.32%，總體保持穩(wěn)健。
　　存貸款規(guī)模擴(kuò)張動(dòng)能強(qiáng)勁，凈息差存在改善空間：2023年，公司實(shí)現(xiàn)利息凈收入503.50億元，同比下降2.15%，主要受LPR下調(diào)、貸款重定價(jià)和房貸加點(diǎn)上限調(diào)整等因素影響，貸款收益率持續(xù)下降給息差帶來(lái)下行壓力。2023年，公司凈息差1.54%，同比下降22BP，生息資產(chǎn)和貸款平均收益率4.19%和3.68%，同比均下降17BP。資產(chǎn)端，信貸投放力度進(jìn)一步加大，對(duì)公貸款表現(xiàn)亮眼，零售貸款增速優(yōu)于同業(yè)水平。截止2023年末，公司發(fā)放貸款及墊款本金總額2.02萬(wàn)億元，較2022年增長(zhǎng)12.14%。其中公司貸款總額增長(zhǎng)16.62%且增量為2022年的2.4倍，聚焦重點(diǎn)領(lǐng)域和重點(diǎn)項(xiàng)目，持續(xù)支持科技、綠色、普惠、“專精特新”等相關(guān)領(lǐng)域，增速高達(dá)33.1%、41.62%、34.5%和187%，特色金融優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步增強(qiáng)。與此同時(shí)，公司的個(gè)人貸款總額增長(zhǎng)9.80%，表現(xiàn)優(yōu)于同業(yè)，個(gè)人消費(fèi)及經(jīng)營(yíng)類貸款余額占比提升6.61個(gè)百分點(diǎn)，結(jié)構(gòu)優(yōu)化帶動(dòng)個(gè)貸平均收益率同比提升10個(gè)基點(diǎn)。負(fù)債端，個(gè)人存款定期化程度仍有提升，成本管控良好。截止2023年末，公司的存款本金總額2.07萬(wàn)億元，較2022年增長(zhǎng)8.18%。其中，儲(chǔ)蓄存款規(guī)模突破達(dá)到6157.33億元，較2022年增長(zhǎng)14.5%，但儲(chǔ)蓄存款成本降低6BP。我們認(rèn)為隨著存款利率的下調(diào)和信貸結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，凈息差存在改善空間。
　　非息收入持續(xù)增長(zhǎng)，輕資本轉(zhuǎn)型深化：2023年，公司實(shí)現(xiàn)非利息凈收入163.61億元，同比增長(zhǎng)10.41%，在營(yíng)業(yè)收入中占比24.53%，同比提升2.17個(gè)百分點(diǎn)。其中，手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入37.52億元，同比下降46.90%，主要由于代理及委托業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)收入同比減少，且線上業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)支出增加。公司將深化轉(zhuǎn)型發(fā)展，以財(cái)富管理、銀行卡、托管、投行等輕資本業(yè)務(wù)作為重要增長(zhǎng)點(diǎn)，提升非息收入占比。截止2023年末，零售AUM達(dá)到1.04萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)6.32%。以投資收益為核心的其他非息收入實(shí)現(xiàn)改善。2023年，公司其他非息收入126.09億元，同比62.55%。其中，投資收益113.65億元，同比增長(zhǎng)34.4%。
　　資產(chǎn)質(zhì)量持續(xù)優(yōu)化：截止2023年末，公司不良貸款率為1.32%，較2022年下降0.11個(gè)百分點(diǎn)，撥備覆蓋率216.78%，較2022年上升6.74個(gè)百分點(diǎn)，資產(chǎn)質(zhì)量韌性不斷增強(qiáng)，穩(wěn)中向好態(tài)勢(shì)更加明顯，風(fēng)險(xiǎn)抵補(bǔ)能力進(jìn)一步提高。
　　投資建議：公司深耕北京地區(qū)，堅(jiān)持以數(shù)字化轉(zhuǎn)型統(tǒng)領(lǐng)五大轉(zhuǎn)型，成效釋放。對(duì)公業(yè)務(wù)普惠、綠色、科創(chuàng)、文化金融貸款快速增長(zhǎng)，零售業(yè)務(wù)中消費(fèi)貸和經(jīng)營(yíng)貸占比高，升級(jí)兒童綜合金融服務(wù)，抓住養(yǎng)老金融機(jī)遇，鑄造全生命周期金融服務(wù)“護(hù)城河”，收入貢獻(xiàn)增加；負(fù)債端核心存款獲取能力增強(qiáng)，成本實(shí)現(xiàn)壓降。零售aum穩(wěn)定在萬(wàn)億以上，公司持續(xù)深化轉(zhuǎn)型，拓展輕資本業(yè)務(wù)空間，未來(lái)發(fā)展可期。結(jié)合公司基本面和股價(jià)彈性，我們給予“推薦”評(píng)級(jí)，2024-2026年BVPS12.73/13.73/14.8元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PB0.45X/0.42X/0.39X。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)修復(fù)不及預(yù)期導(dǎo)致資產(chǎn)質(zhì)量惡化的風(fēng)險(xiǎn)。