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營(yíng)收邊際回升，投資收益亮眼
　　2023年歸母凈利潤(rùn)、營(yíng)收、PPOP分別同比+3.5%、+0.7%、-2.7%，增速較1-9月-1.0pct、+3.9pct、+6.1pct。我們預(yù)測(cè)24-26年EPS 1.26/1.32/1.42元，24年BVPS預(yù)測(cè)值12.67元，對(duì)應(yīng)PB0.45倍?？杀裙?4年Wind一致預(yù)測(cè)PB均值0.61倍，北京銀行持續(xù)推進(jìn)零售轉(zhuǎn)型，并加大數(shù)字化轉(zhuǎn)型力度，較同業(yè)估值折價(jià)空間有望縮小，我們給予24年目標(biāo)PB 0.55倍，目標(biāo)價(jià)6.97元，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　資產(chǎn)增速放緩，息差邊際持平
　　2023年末總資產(chǎn)、貸款、存款分別同比+10.6%、+12.1%、+8.0%，較9月末-4.7pct、-1.4pct、-2.5pct，下半年新增貸款中對(duì)公、零售分別占比34%、85%，票據(jù)縮量顯著。全力做好五篇大文章，23年末科技、綠色、普惠貸款余額分別同比+33.1%、41.5%、34.5%。2023年凈息差為1.54%，較1-6月持平。23年生息資產(chǎn)收益率、貸款收益率分別較1-6月+1bp、-2bp至3.68%、4.19%。計(jì)息負(fù)債成本率、存款成本率分別較1-6月+2bp、+1bp至2.15%、1.97%。負(fù)債端成本或主要由于定期化因素拖累，23年末存款活期率較6月末下行4.9pct至35.5%。
　　投資收益高增，理財(cái)規(guī)?；嘏?br>　　23年非息收入同比+10.4%，較1-9月+11.7pct，主要因其他非息提振。23年手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入同比-46.9%，較1-9月-5.3pct，主要由于代理及委托業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)收入同比減少，且線上業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)支出增加。23年代理及委托業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)收入同比-54.9%。23年其他非息收入同比+62.7%，較1-9月+29.0pct。主要因Q4債券市場(chǎng)走勢(shì)較好，投資收益、公允價(jià)值變動(dòng)收益分別同比+34.4%、+167.8%。理財(cái)規(guī)模環(huán)比回暖，23年末理財(cái)產(chǎn)品余額2679億元，較6月末+2.3%。2023年末北銀理財(cái)資產(chǎn)規(guī)模2473億元，同比+16.9%，23年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)312億元。
　　不良率下行，關(guān)注類指標(biāo)波動(dòng)
　　公司23年ROE 9.32%，較22年同比-0.28pct。23年末不良率、撥備覆蓋率為1.32%、217%，分別較9月末-1bp、+2pct。前瞻風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)略有波動(dòng)，23年末關(guān)注類貸款占比1.78%，較6月末+0.28pct。測(cè)算23Q4單季年化不良生成率1.08%，較23Q3+0.17pct。2023年信用成本為1.17%，同比+0.31pct。23年末資本充足率、核心一級(jí)資本充足率分別為13.37%、9.21%，較9月末分別-0.09pct、-0.04pct。2023年擬每股派息0.32元，年度現(xiàn)金分紅比例為30.28%（2022年:30.52%），股息率為5.65%(2024/4/11)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)修復(fù)力度不及預(yù)期，資產(chǎn)質(zhì)量惡化超預(yù)期。