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北京銀行發(fā)布2023年三季度報(bào)告，我們點(diǎn)評(píng)如下：23Q1~3營(yíng)收、PPOP、歸母凈利潤(rùn)同比分別增長(zhǎng)-3.2%、-9.2%、4.5%，增速較23H1分別變動(dòng)-1.65pct、-3.03pct、-0.39pct。從累計(jì)業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)來看，規(guī)模增長(zhǎng)、撥備計(jì)提和其他收支是主要正貢獻(xiàn)，凈息差、凈手續(xù)費(fèi)收入以及成本收入比上升等因素形成一定拖累。
　　亮點(diǎn)：（1）信貸擴(kuò)張維持高位。資產(chǎn)端，公司23Q3末總資產(chǎn)規(guī)模3.67萬億元，保持城商行之首，其中，生息資產(chǎn)同比增速達(dá)15.2%，為近五年最高。23Q1~3貸款同比增速13.5%，較23H1提升2.2pct，投向聚焦科創(chuàng)、綠色、普惠、“專精特新”等重點(diǎn)領(lǐng)域。同時(shí)，公司23Q3末金融投資規(guī)模同比增長(zhǎng)19.4%，依舊維持高位。負(fù)債端，23Q3存款單季度有所縮量，但同業(yè)負(fù)債、央行借款和發(fā)行債券增長(zhǎng)維持高位，帶動(dòng)付息負(fù)債同比增長(zhǎng)16.3%。（2）其他非息增長(zhǎng)強(qiáng)勁，23Q1~3公司實(shí)現(xiàn)其他非息收入88億元，同比增長(zhǎng)33.7%，主要得益于投資收益保持高位，23Q3單季度收益與23Q2基本持平。（3）測(cè)算凈息差環(huán)比上行。根據(jù)我們測(cè)算，公司23Q1~3凈息差1.57%，較23H1提升2bp，主要得益于生息資產(chǎn)收益率上行4bp，預(yù)計(jì)一方面得益于零售業(yè)務(wù)的發(fā)展，23Q3末零售貸款中消費(fèi)貸余額占比已達(dá)到26.7%，同比提升8.3pct，可能一定程度緩解了貸款收益率下行壓力；另一方面，上半年由于投資類資產(chǎn)配置大規(guī)模政府債，因此收益率明顯下行，考慮公司三季度繼續(xù)加大投資類資產(chǎn)的配置，預(yù)計(jì)結(jié)構(gòu)上也作出了調(diào)整，以此維穩(wěn)資產(chǎn)端收益率。（4）資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)健。23Q1~3不良貸款率1.33%，較23H1下行1bp；撥備覆蓋率215.23%，較23H1回落2.42pct。經(jīng)測(cè)算，公司23Q1~2不良新生成率為0.77%，同比下降48bp。
　　關(guān)注：（1）測(cè)算計(jì)息負(fù)債成本率上行。根據(jù)我們測(cè)算，公司23Q1~3負(fù)債成本率為2.20%，較23H1測(cè)算值回升3bp，但人民幣公司存款成本率較22A下降11bp，降幅較23H1走闊1bp，因此預(yù)計(jì)負(fù)債成本上行可能主要受非存款類負(fù)債占比提升所致。（2）成本收入比提升。23Q1~3公司成本收入比同比提升4.29pct，關(guān)注后續(xù)波動(dòng)情況。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：預(yù)計(jì)23/24年歸母凈利潤(rùn)增速分別為5.0%/7.3%，EPS分別為1.19/1.28元/股，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)23/24年P(guān)E分別為3.79X/3.52X，對(duì)應(yīng)23/24年P(guān)B分別為0.38X/0.35X。綜合考慮公司歷史PB（LF）估值中樞和基本面改善情況，保持合理價(jià)值5.90元/股不變，對(duì)應(yīng)23年P(guān)B估值約0.5X，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：（1）經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)超預(yù)期下滑；（2）存款成本上升超預(yù)期；（3）國(guó)際經(jīng)濟(jì)及金融風(fēng)險(xiǎn)超預(yù)期；（4）政策調(diào)控力度超預(yù)期。