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事件描述
　　2024年4月12日晚，公司發(fā)布2023年年報(bào)，報(bào)告期內(nèi)營收170.42億元，同比下降17.72%；歸母凈利潤4.53億元，同比下降79.06%。其中2023 Q4實(shí)現(xiàn)營收33.39億元，同比下降26.47%，環(huán)比下降27.52%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.63億元，同比提升356.97%，環(huán)比下降71.66%。
　　主營產(chǎn)品價(jià)格回落業(yè)績短期承壓，下半年價(jià)格止跌毛利率逐步修復(fù)
　　公司業(yè)績和主營產(chǎn)品磷酸二銨、尿素、PVC價(jià)格息息相關(guān)，全年維度看，2023年磷酸二銨/尿素/PVC均價(jià)分別3612.49/2445.29/5814.78元/噸，同比分別變化-3.12/-9.06/-21.09%，2023公司毛利率12.66%，同比變化-6.43 pct。下半年，隨著秋季備肥以及行業(yè)去庫的進(jìn)行，主營產(chǎn)品價(jià)格開始逐步觸底反彈。根據(jù)百川數(shù)據(jù)，2023 Q3，磷酸二銨/尿素/PVC季度均價(jià)分別為3446.38/ 2404.19/5896.88元/噸，環(huán)比變化-2.99/ +5.08/ +4.56/%，2023 Q4，磷酸二銨/尿素/PVC季度均價(jià)分別為3671.87/ 2411.66/5635.47元/噸，環(huán)比變化+6.54/ +0.31/ -4.43/%，2024 Q4公司毛利率15.71%，環(huán)比變化+3.07 pct，四季度營收環(huán)比下降主要受到天然氣供應(yīng)受限，尿素例行停產(chǎn)檢修的影響，歸母凈利潤環(huán)比下降主要因非流動(dòng)資產(chǎn)損壞報(bào)廢產(chǎn)生1.2億元的損失。
　　尿素法檢有望放開疊加新產(chǎn)能推進(jìn)，公司未來成長可期
　　2024年以來，尿素因市場需求低迷，價(jià)格處于底部震蕩，當(dāng)前國內(nèi)外尿素仍存在套利價(jià)差，隨著尿素法檢放開，利好國內(nèi)尿素出口，預(yù)計(jì)化肥行業(yè)景氣度有望延續(xù)。新產(chǎn)能方面，公司55萬噸氨醇項(xiàng)目已經(jīng)于2024年1月投產(chǎn)，宜昌邦普宜化新材料的精制磷酸、磷酸鐵鋰前驅(qū)體、硫酸鎳等產(chǎn)品預(yù)計(jì)也于今年內(nèi)投產(chǎn)，隨著新能源汽車行業(yè)的井噴式增長，與之相關(guān)的化工行業(yè)也將迎來發(fā)展機(jī)遇期。此外，為推動(dòng)磷化工產(chǎn)業(yè)升級，解決公司與楚星公司同業(yè)競爭問題，全資子公司楚星生態(tài)科技有限公司投資建設(shè)年產(chǎn)40萬噸磷銨、20萬噸硫基復(fù)合肥節(jié)能升級改造項(xiàng)目，總投資約30億元，推動(dòng)磷化工產(chǎn)業(yè)升級、提質(zhì)增效。隨著主營業(yè)務(wù)趨穩(wěn)價(jià)格中樞上移以及新產(chǎn)能、新項(xiàng)目陸續(xù)投產(chǎn)，未來公司業(yè)績?nèi)杂谐砷L空間。
　　投資建議
　　因公司今年主營產(chǎn)品PVC、磷酸二銨等價(jià)格承壓，預(yù)計(jì)公司2024-2026年歸母凈利潤分別為7.71、9.68、11.91億元，同比增速為70.2%、25.6%、23.0%，（2024、2025年前值歸母凈利潤分別為9.32、13.68億元，較前值分別下調(diào)17.27%、29.24%）。對應(yīng)PE分別為13、10、8倍。維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　（1）項(xiàng)目投產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期；
　?。?）原材料價(jià)格大幅波動(dòng)；
　?。?）相關(guān)政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；
　?。?）國際貿(mào)易風(fēng)險(xiǎn)