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事件描述
　　2023年10月27日晚，公司發(fā)布2023年三季報(bào)，公司前三季度營收137.03億元，同比減少15.26%；歸母凈利潤3.90億元，同比減少81.87%。其中2023Q3實(shí)現(xiàn)營收46.07億元，同比下降8.87%，環(huán)比改善5.25%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.38億元，同比下降71.66%，環(huán)比改善326.37%。
　　Q3主營產(chǎn)品價(jià)格觸底反彈，毛利率凈利潤環(huán)比改善
　　今年7月后，PVC、尿素以及磷酸二銨價(jià)格逐步反彈，公司Q3業(yè)績環(huán)比改善。受傳統(tǒng)淡季以及庫存累積影響，5-7月份公司主營產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)低迷，二季度公司業(yè)績承壓，隨著秋季備肥以及行業(yè)去庫的進(jìn)行，價(jià)格在7月份開始逐步觸底反彈。尿素隨著階段性農(nóng)需爆發(fā)，下游借機(jī)備貨，庫存從5月底開始消化，到7月份庫存已經(jīng)處于歷史偏低水平，支撐尿素價(jià)格上漲。磷酸二銨在國內(nèi)秋季備庫以及海外價(jià)格上漲背景下，價(jià)格從7月底也開始反彈。根據(jù)百川數(shù)據(jù)，2023 Q3，磷酸二銨/尿素/PVC/燒堿季度均價(jià)分別為3446.38/2404.19/5896.88/3418.66元/噸，環(huán)比變化-2.99/ +5.08/ +4.56/+4.72%，主營產(chǎn)品價(jià)格呈上行趨勢(shì)，使得公司第三季度產(chǎn)品毛利率以及業(yè)績環(huán)比改善，2023 Q3，公司毛利率12.64%，環(huán)比改善2.54pct。
　　化肥行業(yè)景氣度延續(xù)，新產(chǎn)能有序投產(chǎn)助力公司產(chǎn)業(yè)升級(jí)
　　全球化肥景氣度有望延續(xù)，新項(xiàng)目投產(chǎn)在即。目前國內(nèi)磷酸二銨市場(chǎng)處于秋季備肥和冬儲(chǔ)市場(chǎng)的需求過渡期，磷酸二銨出口價(jià)格維持高位，目前正值印度半島Rabi用肥季節(jié)，疊加地緣沖突加劇擔(dān)憂，預(yù)計(jì)化肥行業(yè)景氣度有望延續(xù)。2021年子公司宜化肥業(yè)與寧德時(shí)代子公司寧波邦普合資成立“邦普宜化”（宜化肥業(yè)持股比例35%），新增30萬噸/年磷酸鐵前驅(qū)體產(chǎn)能和20萬噸/年硫酸鎳產(chǎn)能，預(yù)計(jì)將于2023年底試運(yùn)，未來投產(chǎn)后，公司將在新能源領(lǐng)域開啟新的增長空間；同時(shí)55萬噸氨醇技改搬遷項(xiàng)目預(yù)計(jì)也將于2023年底前投產(chǎn)，項(xiàng)目建成后，將會(huì)新增46萬噸/年液氨和9萬噸/年甲醇，為該園區(qū)合成氨、甲醇等產(chǎn)品及熱力的供應(yīng)提供配套。參股江家墩150萬噸磷礦預(yù)計(jì)明年陸續(xù)開采投產(chǎn)，隨著主營業(yè)務(wù)趨穩(wěn)價(jià)格中樞上移以及新產(chǎn)能、新項(xiàng)目陸續(xù)投產(chǎn)，未來公司業(yè)績?nèi)杂谐砷L空間。
　　投資建議
　　因公司今年主營產(chǎn)品PVC、磷酸二銨等價(jià)格承壓，預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤分別為6.29、9.32、13.68億元，同比增速為70.9%、48.1%、46.8%，2023-2025年業(yè)績較前值分別下調(diào)67.48%、57.13%、51.18%。對(duì)應(yīng)PE分別為17、12、8倍。維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　?。?）項(xiàng)目投產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期；
　?。?）原材料價(jià)格大幅波動(dòng)；
　?。?）相關(guān)政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；
　?。?）國際貿(mào)易風(fēng)險(xiǎn)。