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事件描述
　　2023年4月14日，公司發(fā)布2022年年度報(bào)告以及2023年一季度業(yè)績(jī)預(yù)告，2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收207.13億元，同比增長(zhǎng)11.69%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)21.64億元，同比增長(zhǎng)37.94%。其中2022 Q4實(shí)現(xiàn)營(yíng)收45.42億元，同比增長(zhǎng)47.96%，環(huán)比下降10.17%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.14億元，同比下降83.12%，環(huán)比下降97.15%；2023 Q1歸母凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)2.1-2.6億元，比上年同期下降59.27% -67.10%。
　　2022 Q4需求偏弱主業(yè)短期承壓，2023 Q1產(chǎn)品價(jià)格逐步反彈
　　2022Q4受疫情及需求偏弱影響，公司三大業(yè)務(wù)短期承壓。2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入207.13億元，同比增長(zhǎng)11.69%；歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)21.64億元，同比增長(zhǎng)37.94%，公司搶抓上半年尿素、磷酸二銨，聚氯乙烯等主導(dǎo)產(chǎn)品市場(chǎng)價(jià)格高位運(yùn)行的市場(chǎng)行情，在保障國(guó)內(nèi)供應(yīng)的基礎(chǔ)上，統(tǒng)籌開(kāi)拓國(guó)內(nèi)、國(guó)際市場(chǎng)，確保生產(chǎn)裝置高效穩(wěn)定運(yùn)行，嚴(yán)控成本費(fèi)用，加強(qiáng)產(chǎn)品研發(fā)，業(yè)績(jī)具有較強(qiáng)韌性。2022 Q4，疫情頻發(fā)以及下游需求恢復(fù)難及預(yù)期，公司主營(yíng)產(chǎn)品PVC運(yùn)輸受阻，工廠庫(kù)存持續(xù)累，價(jià)格走弱；而磷酸二銨等產(chǎn)品在經(jīng)歷秋銷(xiāo)行情后，需求開(kāi)始走弱，價(jià)格端承壓。根據(jù)百川數(shù)據(jù)，2022 Q4，電石法PVC/磷酸二銨/尿素季度均價(jià)分別為5905.13/ 3579.21/2584.18元/噸，環(huán)比變化-8.44/-10.73/+4.51%。進(jìn)入2023年，磷酸二銨、PVC等產(chǎn)品在經(jīng)歷行業(yè)虧損后，競(jìng)爭(zhēng)格局有所改善，疊加需求整體呈復(fù)蘇狀態(tài)，價(jià)格有所反彈。2023 Q1，電石法PVC/磷酸二銨/尿素季度均價(jià)分別為6088.59/3787.36/2682.41元/噸，環(huán)比變化+3.11/+5.82/+3.80%，2023 Q1業(yè)績(jī)出現(xiàn)大幅改善。
　　化肥行業(yè)景氣度延續(xù)，氯堿化工產(chǎn)能理性增長(zhǎng)
　　全球糧食價(jià)格持續(xù)上漲，供需緊平衡使化肥景氣度不斷攀升。2022年，受各種因素影響，國(guó)際糧食貿(mào)易削減，各國(guó)加大糧食支持政策，推動(dòng)化肥需求提升，同時(shí)全球量化寬松政策導(dǎo)致化肥生產(chǎn)所需大宗商品價(jià)格攀升，氮、磷、鉀、硫磺價(jià)格不斷走高，化肥價(jià)格持續(xù)高位運(yùn)行。下半年，國(guó)家加大化肥出口法檢，化肥價(jià)格有一定回落。同時(shí)，近年來(lái)，國(guó)家針對(duì)產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)進(jìn)行供給側(cè)改革，逐步清退了行業(yè)內(nèi)的過(guò)剩產(chǎn)能，氮肥和磷肥新增產(chǎn)能相對(duì)受限，行業(yè)格局有望持續(xù)優(yōu)化?；诩Z食生產(chǎn)對(duì)肥料的剛性需求，預(yù)計(jì)肥料供應(yīng)長(zhǎng)期穩(wěn)定。2022年國(guó)內(nèi)氯堿行業(yè)總體延續(xù)穩(wěn)定發(fā)展態(tài)勢(shì)，氯堿產(chǎn)能保持理性增長(zhǎng)。市場(chǎng)方面，燒堿行情高位震蕩，PVC價(jià)格下行明顯。2023年國(guó)內(nèi)氯堿行業(yè)面臨一定的壓力，但隨著國(guó)家一攬子穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策效應(yīng)的逐步顯現(xiàn)、房地產(chǎn)市場(chǎng)的逐步修復(fù)以及新經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能的逐步增強(qiáng)，氯堿行業(yè)也面臨一定的發(fā)展機(jī)遇。
　　布局新能源材料、可降解塑料項(xiàng)目，與下游強(qiáng)強(qiáng)合作優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)
　　新能源材料項(xiàng)目建設(shè)穩(wěn)步推進(jìn)，打開(kāi)第二成長(zhǎng)曲線。2021年子公司宜化肥業(yè)與寧德時(shí)代子公司寧波邦普合資成立“邦普宜化”（宜化肥業(yè)持股比例35%），負(fù)責(zé)磷酸鐵、硫酸鎳及配套原料等建設(shè)項(xiàng)目。寧德時(shí)代于2021年10月公告擬投320億元在湖北省宜昌市投資建設(shè)邦普一體化電池材料產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目，其中，邦普宜化配套原料及磷酸鐵項(xiàng)目總投資額約104億元，預(yù)計(jì)新增30萬(wàn)噸/年磷酸鐵前驅(qū)體產(chǎn)能和20萬(wàn)噸/年硫酸鎳產(chǎn)能，預(yù)計(jì)將于2023年底前投產(chǎn)，成功投產(chǎn)后，公司將在新能源領(lǐng)域開(kāi)啟新的增長(zhǎng)空間；同時(shí)，公司與史丹利合作開(kāi)展磷酸鐵前驅(qū)體項(xiàng)目建設(shè)，共設(shè)計(jì)20萬(wàn)噸磷酸鐵產(chǎn)能，預(yù)計(jì)2024年投產(chǎn)；55萬(wàn)噸氨醇技改搬遷項(xiàng)目預(yù)計(jì)于2023年底前投產(chǎn)，項(xiàng)目建成后，將會(huì)新增46萬(wàn)噸/年液氨和9萬(wàn)噸/年甲醇，并副產(chǎn)約2萬(wàn)噸/年的硫酸；年產(chǎn)6萬(wàn)噸可降解材料PBAT項(xiàng)目目前已完成土建主體。公司新能源材料及可降解塑料項(xiàng)目順利推進(jìn)，開(kāi)啟第二成長(zhǎng)曲線。
　　投資建議
　　因公司主營(yíng)產(chǎn)品PVC、磷酸二銨價(jià)格承壓，預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為19.34、21.74、28.02億元，同比增速為10.7%、12.5%、28.8%，2023及2024年業(yè)績(jī)較前值35.60、40.55億元分別下調(diào)45.67%、46.39%。對(duì)應(yīng)PE分別為6、6、4倍。維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　?。?）項(xiàng)目投產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期；
　?。?）原材料價(jià)格大幅波動(dòng)；
　?。?）相關(guān)政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；
　?。?）國(guó)際貿(mào)易風(fēng)險(xiǎn)。