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事件：公司發(fā)布24Q1運(yùn)營(yíng)表現(xiàn)數(shù)據(jù)。
　　安踏品牌流水同比增長(zhǎng)中單位數(shù)，較高基數(shù)下基本符合預(yù)期：1Q24安踏品牌流水同比增長(zhǎng)中單位數(shù)，在去年疫后放開較高基數(shù)下，符合公司內(nèi)部預(yù)期。分月度看，公司1、2月表現(xiàn)達(dá)成100%預(yù)期，3月下半旬表現(xiàn)改善明顯、目標(biāo)達(dá)成率120%。安踏品牌庫(kù)銷比小于5倍，環(huán)比延續(xù)改善（23Q4：低于5倍），過(guò)去幾個(gè)季度中庫(kù)存表現(xiàn)最優(yōu)；折扣保持穩(wěn)定，綜合折扣達(dá)成75-80折目標(biāo)，線上折扣進(jìn)一步改善。1Q24安踏歐文一代在全球首發(fā)，引發(fā)中美兩地消費(fèi)者排隊(duì)搶購(gòu)熱潮；同時(shí)安踏正構(gòu)建差異化的渠道結(jié)構(gòu)，為消費(fèi)者提供更精準(zhǔn)和個(gè)性化的購(gòu)物體驗(yàn)與消費(fèi)場(chǎng)景，首家ANTASNEAKERVERSE安踏作品集白標(biāo)店進(jìn)駐三里屯。積極關(guān)注品牌“大眾定位、品牌向上”戰(zhàn)略舉措帶來(lái)的變化。
　　FILA品牌在線上高基數(shù)&折扣收窄背景下增長(zhǎng)高單位數(shù)：分子品牌看，1Q24Fila大裝增長(zhǎng)強(qiáng)勁，主要因?yàn)榇饲皩?duì)門店布局、品牌以及產(chǎn)品組合的持續(xù)優(yōu)化所推動(dòng)；Kids及Fusion表現(xiàn)略弱于大裝、主要受到此前渠道凈關(guān)影響。Fila線上渠道流水在去年高基數(shù)下（23Q1：接近40%）同比+25-30%，線上仍保持較快增長(zhǎng)速度。Fila品牌庫(kù)存小于5倍，環(huán)比略有改善。品牌線上/線下折扣分別收窄3/1個(gè)點(diǎn)，呈持續(xù)改善趨勢(shì)。
　　其他品牌流水仍較快增長(zhǎng)：1Q24其他品牌實(shí)現(xiàn)25-30%的流水增長(zhǎng)，其中Kolon Sports增長(zhǎng)高于50%。戶外品牌在流水逐步成一定規(guī)模后仍保持較快的增長(zhǎng)速度。
　　管理層維持2024年全年指引：1Q24在較高基數(shù)下公司旗下所有品牌均達(dá)成內(nèi)部預(yù)期，且4月至今增長(zhǎng)仍符合預(yù)期，管理層維持全年指引，即2024年Anta、Fila品牌流水增長(zhǎng)10-15%，迪桑特流水增長(zhǎng)20%+，Kolon流水增長(zhǎng)30%+，并關(guān)注五一等節(jié)假日消費(fèi)品牌終端的表現(xiàn)。中長(zhǎng)期來(lái)看，公司具備卓越的多品牌運(yùn)營(yíng)能力，旗下品牌矩陣差異化布局，發(fā)展路徑明確，增長(zhǎng)具備長(zhǎng)期可持續(xù)性。我們預(yù)計(jì)公司24-25年歸母凈利潤(rùn)為127.6、137.3億元，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：終端零售環(huán)境疲軟；安踏品牌升級(jí)不及預(yù)期；戶外運(yùn)動(dòng)品牌發(fā)展不及預(yù)期