>> 光大證券-偉星股份(002003)2023年年報點評：23年業(yè)績逆勢增長，24年期待輔料龍頭鞏固提升市場份額-240418
| 上傳日期： |
2024/4/18 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
唐佳睿,孫未未,朱潔宇 |
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23年收入、歸母凈利潤同比增長8%、14%
偉星股份發(fā)布2023年年報。公司2023年實現(xiàn)營業(yè)收入39.07億元、同比增長7.67%，歸母凈利潤5.58億元、同比增長14.21%，扣非凈利潤5.33億元、同比增長12.74%。EPS為0.53元，擬每股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.45元（含稅），股利支付率為94%。
23年在下游服裝品牌去庫存、行業(yè)性需求疲弱下，公司雖然收入增速端略受影響、但業(yè)績實現(xiàn)逆勢增長，全年公司歸母凈利率提升0.82PCT至14.29%。分季度來看（調(diào)整前口徑），23Q1~Q4公司單季度收入分別同比-3.60%、+2.37%、+8.68%、+23.77%，歸母凈利潤分別同比-17.74%、+0.64%、+10.57%、扭虧為盈。
鈕扣/拉鏈/其他服飾輔料收入同比增9%/7%/9%，國內(nèi)/國外增7%/9%
分品類來看：23年鈕扣、拉鏈、其他服飾輔料、其他業(yè)務(wù)收入各占總收入的比重為41%、55%、3%、1%，收入分別同比增長8.95%、6.82%、8.79%、1.93%。鈕扣、拉鏈分拆量價來看，23年銷量分別同比+4.63%、+5.67%，推算單價分別同比+2.91%、+1.90%，單價提升主要系產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化所致。
分地區(qū)來看：23年國內(nèi)、國際業(yè)務(wù)收入各占總收入的比重為69%、31%，收入分別同比增長7.23%、8.67%。
產(chǎn)能利用率方面：23年公司產(chǎn)能利用率為66.81%、同比提升3.51PCT。其中國內(nèi)、國外產(chǎn)能占比為85%、15%（主要為孟加拉國），國內(nèi)、國外產(chǎn)能利用率分別為69.49%、50.60%，分別同比提升3.00PCT、10.90PCT。公司當(dāng)前產(chǎn)能為年產(chǎn)鈕扣116億粒、拉鏈8.50億米，海外在建產(chǎn)能主要為越南工業(yè)園項目。
毛利率提升幅度超費用率，存貨周轉(zhuǎn)較平穩(wěn)，經(jīng)營凈現(xiàn)金流減少
毛利率：23年毛利率同比提升1.91PCT至40.92%，主要系訂單結(jié)構(gòu)變化、大宗原材料價格下降、以及持續(xù)推進降本增效貢獻。分品類來看，鈕扣、拉鏈毛利率分別為42.21%（同比+1.02PCT）、41.01%（+2.95PCT）；分地區(qū)來看，國內(nèi)、國際業(yè)務(wù)收入毛利率分別為39.66%（+1.77PCT）、43.72%（+2.17PCT）。分季度來看，23Q1~Q4單季度毛利率分別同比-0.21、+2.10、+0.80、+5.03PCT至37.70%、43.38%、42.21%、39.00%。
費用率：23年期間費用率同比提升1.37PCT至23.97%，其中銷售、管理、研發(fā)、財務(wù)費用率分別為9.08%（同比+0.46PCT）、10.42%（+0.01PCT）、4.05%（-0.12PCT）、0.42%（+1.02PCT），財務(wù)費用率提升主要系23年匯兌收益同比減少所致。分季度來看，23Q1~Q4單季度期間費用率分別同比+1.67、+1.43、+2.51、-1.93PCT。
其他財務(wù)指標(biāo)：1）存貨23年末同比增加7.31%至6.05億元，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為91天、同比增加1天，其中鈕扣、拉鏈存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)均為26天，分別同比基本持平、增加1天。2）應(yīng)收賬款23年末同比增加22.06%至4.65億元，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)為39天、同比減少1天。3）匯兌凈收益23年為867萬元、同比減少81.89%。4）經(jīng)營凈現(xiàn)金流23年為6.88億元、同比減少13.48%。
23年業(yè)績逆勢增長，24年期待輔料龍頭鞏固提升市場份額
23年公司業(yè)績實現(xiàn)逆勢增長，經(jīng)營質(zhì)量亦有所提升。公司23年繼續(xù)聚焦大客戶、提升客戶滿意度、獲得安踏/波司登/探路者/艾萊依等品牌客戶獎項，加速推進全球化戰(zhàn)略、國際業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長，并緊盯細分市場、發(fā)揮大輔料綜合競爭優(yōu)勢，新品類增長明顯。產(chǎn)品方面，公司加速特色產(chǎn)品研發(fā)，聚焦可持續(xù)理念，并加強對新技術(shù)、新工藝等領(lǐng)域的突破，不斷強化產(chǎn)品競爭力。同時公司持續(xù)推進數(shù)字化轉(zhuǎn)型升級，提升生產(chǎn)效率。
24年公司計劃實現(xiàn)收入45.00億元、營業(yè)總成本控制在38.30億元左右。我們繼續(xù)看好作為輔料龍頭，公司通過提升產(chǎn)品力、豐富品類，鞏固提升在國內(nèi)外客戶中的份額，同時穩(wěn)步推進產(chǎn)能擴張及智能制造，強化核心競爭力。24年越南產(chǎn)能將有序接單生產(chǎn)出貨，并安排客戶參觀驗廠。我們上調(diào)公司24~25年盈利預(yù)測（歸母凈利潤較前次盈利預(yù)測分別上調(diào)8%、6%），新增26年盈利預(yù)測，按最新股本計算，對應(yīng)24~26年EPS分別為0.57、0.66、0.74元，24年、25年P(guān)E分別為19倍、17倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：國內(nèi)外需求持續(xù)疲軟，致公司接單和毛利率受損；產(chǎn)能擴張不及預(yù)期；原材料價格上漲、運費上漲、勞動力成本提升；匯率波動。
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