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事件1：公司發(fā)布2023年年報，實現營業(yè)收入、歸母凈利潤、扣非歸母凈利潤分別為7.45/2.27/2.04億元，同比+52%/81%/162%。經營活動現金流量凈額2.28億元，同比+22%；EPS（基本）1.44元。擬向全體股東每10股派發(fā)現金紅利5.30元（含稅），股利支付率為36.36%。業(yè)績符合市場預期。
　　事件2：公司發(fā)布2024年一季報，實現營業(yè)收入、歸母凈利潤、扣非歸母凈利潤分別為1.69/0.39/0.36億元，同比+18%/3%/12%。經營活動現金流量凈額為0.17億元，同比-53%；EPS（基本）0.25元。業(yè)績略低于市場預期。
　　點評：
　　2023年公司經營強勢復蘇，盈利能力明顯修復。4Q23公司實現營業(yè)收入、歸母凈利潤、扣非歸母凈利潤2.03/0.48/0.39億元，同比+54%/47%/79%，扣非歸母凈利潤增速快于收入，與期間費用率的正?；芈溆嘘P。隨著疫后經濟活動的恢復和康復醫(yī)療行業(yè)市場需求增長，全年公司經營實現強勢復蘇，業(yè)績創(chuàng)歷史新高。2023年公司銷售毛利率同比+2.35pp至68.62%，凈利率同比+5.42pp至30.65%，期間費用率同比-10.93pp至38.65%，各項費用率實現合理回歸。1Q24公司營收同比增速較快，利潤增速低于營收增速，與年初費用投放加大有關。
　　重視產品研發(fā)和技術突破，加強營銷體系建設。2023年末，公司研發(fā)人員511人，YOY+17.7%，占公司員工總數的28.09%。2023年公司研發(fā)投入1.07億元，占營業(yè)總收入的14.33%。新增專利325項，其中發(fā)明專利32項，累計獲得專利1,549項；公司新增軟件著作權22項，累計獲得141項；新增醫(yī)療器械注冊證/備案憑證77項，累計獲得318項。核心關鍵技術的突破和新產品注冊證的獲取，完善了公司全院臨床康復一體化解決方案。同時加強營銷網絡布局和營銷體系建設，公司現擁有700+人的營銷團隊、700+家代理商，實現終端客戶業(yè)務全覆蓋、服務全覆蓋，有效提升服務質量和服務頻次，增加客戶粘性與穩(wěn)定性續(xù)，提升公司核心競爭力。
　　康復醫(yī)療政策利好頻出，回購和股權激勵彰顯發(fā)展信心。國家密集出臺各項利好政策，助推康復醫(yī)療行業(yè)快速發(fā)展，主要體現在：支持社會資本進入康復醫(yī)療領域，規(guī)范與引導社會力量建設康復醫(yī)院，承接三級公立醫(yī)院的康復、護理業(yè)務；擴大醫(yī)保在醫(yī)療康復領域支付面，將更多醫(yī)療康復項目納入醫(yī)保支付范圍；并持續(xù)推動“將康復貫穿于疾病診療全過程”。2023年4月3日，公司完成首次股份回購245萬股，回購均價為32.75元/股，使用自有資金總額0.80億元，回購的股份擬全部用于實施員工持股計劃或股權激勵。23年7月公司推出2023年限制性股票激勵計劃，并于12月完成全部授予180萬股。24年2月公司推出2024年限制性股票激勵計劃，持續(xù)調動公司核心團隊的積極性。23年8月公司實施新一輪股份回購，擬使用首發(fā)超募資金回購資金總額為0.8-1.6億元，將全部用于股權激勵或者員工持股計劃或者轉換上市公司發(fā)行的可轉債。截至目前，已回購金額為7,355.32萬元。
　　盈利預測、估值與評級：考慮到公司加大研發(fā)和營銷投入，加強核心人員激勵，下調24-25年歸母凈利潤預測為2.83/3.49億元（較上次下調13%/12%），新增26年歸母凈利潤預測為4.18億元，現價對應PE分別為23/18/15倍。公司作為國內康復醫(yī)療器械龍頭，研發(fā)能力突出，產品和營銷體系健全，具備提供一體化解決方案的能力，有望充分享受康復產業(yè)高景氣，維持“增持”評級。
　　風險提示：康復科建設放緩；行業(yè)競爭加??；業(yè)務規(guī)模擴張帶來的管理風險等。