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公司披露2023年年報(bào)。全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收113.8億元（YoY+11.5%），歸母凈利潤(rùn)7.4億元（YoY-11.5%），扣非口徑8.2億元（YoY+78.1%），毛利率19.2%（YoY+2.2pct），歸母凈利率6.5%（YoY-1.8pct）。23Q4單季實(shí)現(xiàn)營(yíng)收29.4億元（YoY+1.4%），歸母凈利潤(rùn)2.0億元（YoY+43.1%），扣非口徑2.0億元（YoY+126.8%），毛利率+19.0%（YoY+2.2pct），歸母凈利率6.7%（YoY+2.0pct）。
　　分業(yè)務(wù)看，冷配盈利改善、熱管理高增。（1）冷配業(yè)務(wù)：23年收入84.6億元，同比+8.7%；毛利率19.4%，同比+2.6pct，預(yù)計(jì)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。根據(jù)公司關(guān)聯(lián)交易公告披露，23年對(duì)格力關(guān)聯(lián)銷售金額24.1億元，同比+46%，24年預(yù)計(jì)目標(biāo)29億元，與22、23年目標(biāo)一致。（2）設(shè)備業(yè)務(wù)：23年收入16.5億元，同比+10.5%；毛利率24.7%，同比+0.6pct。（3）熱管理業(yè)務(wù)：23年收入4.7億元，同比+136.5%
　　公司披露2024年一季報(bào)。24Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收26.3億元（YoY+7.3%），歸母凈利潤(rùn)2.1億元（YoY+28.9%），扣非口徑2.0億元（YoY+13.9%），毛利率17.5%（YoY-2.0pct），歸母凈利率7.9%（YoY+1.3pct），銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別同比+0.1pct/+0.3pct/-0.4pct/-0.7pct。根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)，24Q1空調(diào)產(chǎn)量同比+20%，預(yù)計(jì)公司冷配業(yè)務(wù)保持穩(wěn)健增長(zhǎng)，但整體收入表現(xiàn)略慢于行業(yè)數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)為設(shè)備業(yè)務(wù)淡季拖累以及客戶結(jié)算節(jié)奏推遲。盈利方面，毛利率同環(huán)比略有下滑，預(yù)計(jì)為下游客戶年降壓力以及高毛利率的設(shè)備業(yè)務(wù)占比下降導(dǎo)致。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：預(yù)計(jì)24-26年公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)9.4、11.3、13.1億元，分別同比+27%、+21%、+16%。參考可比公司估值，給予24年P(guān)E 15x，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值13.17元/股，給予“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)、匯率大幅波動(dòng)、汽零客戶拓展不及預(yù)期。